江宇飛：棕櫚油產(chǎn)量壓制價格

受伯南克宣布美聯(lián)儲在未來一年內(nèi)考慮退出QE言論，以及中國央行收緊流動性舉措形成的“黑天鵝”事件影響，商品市場全線受挫，供給充裕的油脂品種更是“雪上加霜”，領(lǐng)跌農(nóng)產(chǎn)品期貨價格。隨著棕櫚油產(chǎn)量旺季到來，庫存下降的季節(jié)性規(guī)律逐步消逝，供給充裕的棕櫚油價格恐將再創(chuàng)新低。

產(chǎn)量旺季，供給充裕

馬來西亞棕櫚油5月庫存降至181.63萬公噸，連續(xù)5個月回落。市場普遍預(yù)計6月馬來西亞庫存仍將有一定幅度的下降，但庫存下降僅是穆斯林齋月活動的短期利多和產(chǎn)量季節(jié)性下滑的作用。考慮到馬來西亞7月后進(jìn)入棕櫚油生產(chǎn)旺季，每月近20萬噸的新增產(chǎn)量一直持續(xù)到10月份，供給持續(xù)增加將制約棕櫚油期價的反彈空間。

印尼最近三年棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)爆發(fā)性增長，同比增速分別為9.7%、10%和8.7%，遠(yuǎn)高于需求的增長速度，2013年產(chǎn)量有望創(chuàng)出3100萬噸的歷史紀(jì)錄。印尼的庫存消費比也出現(xiàn)大幅跳升的增長，預(yù)計2013年庫存消費比將高達(dá)11.97%，高于2012年的7.72%，產(chǎn)量供給充裕制約期價。

需求旺季，港口庫存難降

截至6月24日，中國港口棕櫚油庫存高達(dá)128.39萬噸，較上周回升3.09萬噸。5月15日—30日中國僅有13.2萬噸的進(jìn)口棕櫚油裝船量，是2013年半月裝船數(shù)量的最低值。在進(jìn)口增速放緩的情況下，中國港口庫存不降反增，表明國內(nèi)對棕櫚油的需求依舊疲軟。

考慮到中國2012年8月新修訂的食用油進(jìn)口政策，中國棕櫚油港口高庫存將成常態(tài)。當(dāng)前市場對于中國港口去庫存的預(yù)期較為強烈，但對比2012年同期棕櫚油進(jìn)口到港數(shù)量來看，今年前5個月累計到港量達(dá)201萬噸，較去年增長10.3%，中國港口庫存短期內(nèi)難以消化，這將制約棕櫚油價格反彈。

趨勢性下跌延續(xù)

從技術(shù)面來看，棕櫚油處于周K線周期中的下降趨勢中，下跌空間依舊巨大，1309合約前期低點5826元/噸難以成為有效支撐。在期價不斷創(chuàng)新低的過程中，我們預(yù)計隨著7月產(chǎn)量的跳躍性增長，棕櫚油9月合約價格恐將跌破5700元/噸整數(shù)關(guān)口。建議投資者等待5960元/噸區(qū)域的拋空機會，同時設(shè)置合理的止損位。

責(zé)任編輯：翁建平

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