上周滬膠出現(xiàn)破位下行，主力合約創(chuàng)2009年10月以來新低17000元，進(jìn)入本周，第一個(gè)交易日滬膠再度下挫，創(chuàng)2005年底以來新低；昨日盤中受股市影響出現(xiàn)大幅拉升，但總體仍處于底部震蕩區(qū)間，弱勢(shì)格局呈現(xiàn)加深跡象。

滬膠破位后，前期低點(diǎn)18000元或成為短期壓力位，量倉數(shù)據(jù)加大利空效應(yīng)。持倉成交數(shù)據(jù)顯示，凈空頭在上周內(nèi)略有收窄，但仍較前周五成交量仍呈上升態(tài)勢(shì)，成交量則較前周五增加4萬多手，顯示市場空頭優(yōu)勢(shì)仍未有太大改變。此外，上期所天膠庫存顯示，天膠總庫存從6月開始結(jié)束了5月的下跌趨勢(shì)，出現(xiàn)小量回升，注冊(cè)倉單從5月底開始出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，庫存和倉單總體仍處于高位，顯示在國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交低迷下，貿(mào)易商通過期貨市場成交的意愿上升。此外，資金正逐步從1309合約流向1401合約，跨月價(jià)差延續(xù)自18日換月開始時(shí)的收窄趨勢(shì)，目前遠(yuǎn)月多頭增倉速度略快于空頭。

宏觀因素的影響，天膠再度下行破位，短期弱勢(shì)難改。近期，宏觀因素成為天膠市場的主導(dǎo)因素。國外方面，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）的預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，以及印尼的加息。國內(nèi)方面，上周四公布了6月匯豐中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值為48.3%，在萎縮區(qū)間創(chuàng)9個(gè)月低點(diǎn)，新訂單指數(shù)創(chuàng)10個(gè)月低位，從5月的49.5%降至47.1%。受此拖累，國內(nèi)化工品價(jià)格收低，占天膠消費(fèi)33%的中國制造業(yè)放緩令市場對(duì)天膠下游消費(fèi)疑慮增加。從上周公布的數(shù)據(jù)看，中國5月輪胎外胎產(chǎn)量同比增8.1%，至8374.3萬條；1-5月輪胎外胎總產(chǎn)量增9.3%，至3.7436億條；單月增速出現(xiàn)提高，但累計(jì)增速同比出現(xiàn)一定放緩，這主要是輪胎出口的下滑所致。數(shù)據(jù)顯示，近兩年來中國輪胎出口比重出現(xiàn)下降，由2011年的48%降至2012年的45%，目前出口比重約為43%；預(yù)計(jì)占出口比重較大的歐美市場需求放緩或?qū)⑼侠蹏鴥?nèi)輪胎出口。

從天膠消化角度看，5月以來青島保稅區(qū)庫存呈小幅下降，但仍處于高位，也較歷史同期的去庫存程度仍顯不足。展望后期，根據(jù)輪胎生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律，7月后輪胎產(chǎn)量基本維持環(huán)比下降趨勢(shì)，至四季度才略有回升；而輪胎出口三季度回落的季節(jié)性更為明顯，因此預(yù)計(jì)，在天膠供應(yīng)快速恢復(fù)的情況下，中國消費(fèi)需求的放緩，或繼續(xù)將加深天膠市場的弱勢(shì)程度。

基本面需求不旺，難帶動(dòng)消費(fèi)出現(xiàn)較大起色。一方面，5月國內(nèi)重卡銷售7.73萬輛，同比增37.89%，環(huán)比降5.24%，連續(xù)兩個(gè)月同比增幅超過30%，主要是由于去年4、5月基數(shù)低以及國四排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行令重卡的消費(fèi)出現(xiàn)一定提前；1～5月重卡累計(jì)銷售32.76萬輛，同比僅增1.79%，顯示重卡市場實(shí)際增長有限，基建開工情況仍是主要影響。另一方面，中國天膠進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，5月進(jìn)口17.74萬噸，同比增19.3%，但較此前公布的18萬噸有所下降，環(huán)比降12.15%，維持了季節(jié)性回落規(guī)律。雖然有利于國內(nèi)天膠庫存的消化，但對(duì)全球天膠消費(fèi)仍產(chǎn)生偏空影響。

綜合來看，5月消費(fèi)數(shù)據(jù)略顯好轉(zhuǎn)，但累計(jì)好轉(zhuǎn)的程度并未能超過橡膠供應(yīng)的增長，對(duì)基本面偏空格局的改善程度仍顯有限。而宏觀和外圍商品的利空作用明顯，令天膠再次出現(xiàn)破位下行。短期看，滬膠在創(chuàng)新低后，短期市場或有回調(diào)修復(fù)需求，但中期仍難擺脫維持震蕩偏弱格局。關(guān)注宏觀因素對(duì)滬膠市場的聯(lián)動(dòng)作用。操作上，維持偏空思路。