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期指自5月29日開(kāi)始一輪趨勢(shì)明顯的下跌，報(bào)收“九連陰”走勢(shì)。上周(6月17日至21日)股指期貨主力合約1漲4跌，全周累計(jì)下跌超過(guò)4%，6月僅三個(gè)星期，累計(jì)跌幅就超過(guò)了11%。周一（6月24日），股指期貨市場(chǎng)迎來(lái)罕見(jiàn)暴跌行情，市場(chǎng)在9:30以后即單邊大幅下行，午后市場(chǎng)跌幅持續(xù)擴(kuò)大，期價(jià)今年以來(lái)首破2200點(diǎn)，跌幅為7.42%。截至收盤，股指期貨主力合約IF1307報(bào)收于2133.0，最高2291.4，最低2131.0，較上個(gè)交易日下跌171.0點(diǎn)（-7.42%）。對(duì)于這樣的行情，期貨中國(guó)網(wǎng)連線了國(guó)海良時(shí)期貨分析師史光達(dá)，為投資者分析行情走勢(shì)。

期貨中國(guó)1：自5月29日以來(lái)，總共十六個(gè)交易日，股指期貨2漲14跌，今日（6月24日）更是迎來(lái)罕見(jiàn)暴跌行情，跌幅為7.42%，請(qǐng)您分析一下出現(xiàn)這波行情的原因有哪些？

國(guó)海良時(shí)史光達(dá)：這次股指的大幅下跌，因素是多方面的。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和QE退出的預(yù)期，使大量的國(guó)際資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó)，其中5月份國(guó)內(nèi)熱錢流出規(guī)模就達(dá)到1100多億，在這樣的情況下，亞太經(jīng)濟(jì)體股市都出現(xiàn)集體殺跌，A股也難以獨(dú)善其身。其次，國(guó)內(nèi)最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和匯豐PMI都大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)所盼望的刺激政策卻屢屢落空，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體下行風(fēng)險(xiǎn)正在加大。第三，市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)在2500點(diǎn)之下不會(huì)重啟IPO，但管理層已經(jīng)非常明確要在3季度重啟IPO，而且本次IPO不再人為調(diào)整發(fā)行節(jié)奏，可能導(dǎo)致新股大量集中上市，造成資金分流的作用。第四，商業(yè)銀行6月份資金緊張的情況已經(jīng)到了空前慘烈的程度，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)正在迅速積聚。在6月20日，上海銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率一度飆升至13.44%，刷新歷史記錄，一天國(guó)債回購(gòu)利率近日更是多次飆升至30%上方。在資金如此緊張的情況下，央行卻明確表態(tài)不救市，要求商業(yè)銀行自己管好流動(dòng)性。由于前期商業(yè)銀行將通過(guò)買入返售等方式，將大量的同業(yè)資金投資于非標(biāo)資產(chǎn)，逃避監(jiān)管，如果央行有意為之，可能導(dǎo)致部分銀行出現(xiàn)違約。巴克萊銀行公開(kāi)警告民生、興業(yè)同業(yè)資產(chǎn)占比過(guò)高，存在風(fēng)險(xiǎn)，周一，市場(chǎng)恐慌情緒直接將這兩大權(quán)重股砸至跌停。

期貨中國(guó)2：股指期貨IF1307今天創(chuàng)下2131的新低，請(qǐng)問(wèn)股指期貨是否還將繼續(xù)探底？在這樣的行情下，您對(duì)投資者有何建議？

國(guó)海良時(shí)史光達(dá)：應(yīng)該說(shuō)，股指期貨最近幾個(gè)交易日的暴跌主要是因?yàn)殂y行間資金緊張，同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)受到市場(chǎng)關(guān)注造成的。我們知道，金融行業(yè)在滬深300指數(shù)里面占1/3權(quán)重，和銀行關(guān)系密切的地產(chǎn)板塊又占了10%左右的權(quán)重，一旦銀行股下挫，必將牽動(dòng)指數(shù)下行。目前，銀行股的估值水平的確很低，5倍PE和1倍多的PB，但是一旦發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行板塊可能面臨價(jià)值重估，首先，去杠桿化之后，銀行的盈利能力將大幅下滑，其次，違約將造成壞賬率提高和資產(chǎn)減值損失。如果說(shuō)銀行資金緊張情況無(wú)法得到較好的處理，不排除股指擊穿前低的可能性。另一方面，雖然說(shuō)央行的表態(tài)非常強(qiáng)硬，但迫于市場(chǎng)壓力，央行也可能通過(guò)其他渠道向市場(chǎng)注資，緩解商業(yè)銀行壓力。

在目前的行情下，建議投資者多看少動(dòng)，在銀行板塊風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有得到有效釋放之前，不要輕易抄底，等待局勢(shì)明朗。

受訪者: 國(guó)海良時(shí)期貨史光達(dá)

期貨中國(guó)網(wǎng)編輯李婷整理

2013年6月24日