近期在國內(nèi)商品回調(diào)的大環(huán)境和外棉不斷下跌的情況下，鄭棉出現(xiàn)急速上漲后又急速下跌的寬幅振蕩的行情。在外棉不斷下跌的情況下，目前內(nèi)外棉價差又出現(xiàn)擴大趨勢，對國內(nèi)棉花價格形成打壓。在國家目前拋儲政策下，結(jié)構(gòu)性短缺矛盾逐漸改善，棉花價格終究要回歸供求基本面。而后期棉花價格的啟動，則要看棉花種植面積的減少和紡織企業(yè)的好轉(zhuǎn)程度兩者之間的博弈。

供需矛盾緩和，期棉理性回歸

5月22日，國家開始向市場投放儲備棉保障市場供應(yīng)，數(shù)量超過150萬噸，基本彌補了目前的供應(yīng)缺口，后期隨著投放力度的加大，棉花結(jié)構(gòu)性短缺造成的供需矛盾將逐漸緩和。截止到6月24日，鄭棉CF909單邊持倉為12071手，合計6.036萬噸，而這天市場預(yù)報的注冊倉單僅為523張（鄭棉單邊持倉2092手），有效預(yù)報445張（合鄭棉單邊持倉1780手），合計968張倉單（共3872手），占鄭棉單邊持倉的比例正在回升，而且目前注冊倉單和有效申報有回升傾向。因此，由前期逼高行為造成期棉價格大幅上漲的情況也將改善，棉花價格將逐步回歸理性，畢竟下游紡織需求并沒實質(zhì)好轉(zhuǎn)。目前棉花價格上下兩難，市場靜觀政策的進一步指引。

外棉報價繼續(xù)下跌，國內(nèi)外棉價價差又將擴大

在中國國內(nèi)棉花拋儲政策和國際商品價格大幅下跌的影響下，美國棉花也大幅下跌，庫存不斷增加，如下圖。未來棉花價格還將繼續(xù)下跌，內(nèi)外棉價差又將擴大，外棉價格優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。截止到6月24日，1%關(guān)稅下和滑準稅下外棉價格與國內(nèi)現(xiàn)貨價格差分別為2236元/噸和431元/噸，這將對我國國內(nèi)棉花價格上漲帶來很大的壓力，同時隨著中國國內(nèi)拋儲的繼續(xù)進行，預(yù)計外棉進口將繼續(xù)下降。

下游需求不振，棉價上下兩難

為了保護農(nóng)民的利益，國家前期進行了大規(guī)模的收儲；為扶持紡織行業(yè)，解決收儲造成的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺，國家目前又出臺了大規(guī)模的拋儲政策。棉花價格面臨上下兩難，下游紡織企業(yè)需求不振，紡織品出口陷入低迷。根據(jù)海關(guān)總署本月11日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年1-5月我國紡織品服裝累計出口558.52億美元，同比下降11.04%。其中，紡織品累計出口220.29億美元，服裝累計出口368.23億美元，增速分別為-15.5%和-8.1%，和去年同期相比增速下降幅度依然高出41.85和17.34個百分點。5月當月，我國出口紡織品服裝共123.06億美元，環(huán)比4月減少1.87億美元，下降1.5%，同比則減少了21.29億美元，下降14.75%。

鄭棉寬幅振蕩，等待政策指引

近來國際上一些主要經(jīng)濟體的部分經(jīng)濟指標有所好轉(zhuǎn)，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇還需要較長時間，國內(nèi)紡織企業(yè)仍然處于困境，下游需求仍然不振。而目前決定價格走勢的仍然是供求狀況，在紡織業(yè)沒有實質(zhì)好轉(zhuǎn)的情況下，棉花現(xiàn)貨價格短期內(nèi)難以上漲。對于鄭棉而言，在持倉沒有向遠期合約擴展的情況下，紡織企業(yè)對于高價位的棉花消耗難以持久，鄭棉期價更難以持續(xù)上漲。同時棉花市場的投機資金比較少，因此鄭棉的上漲還是需要現(xiàn)貨的配合。國內(nèi)后市關(guān)注的焦點依然在拋儲市場上，拋儲成交情況以及拋儲成交價仍然對市場影響較大。短期內(nèi)，隨著拋儲的進行，價格可能還會繼續(xù)向下，但空間有限，鄭棉很可能進入寬幅振蕩格局。

操作建議

從基本面上分析，目前棉花價格處于上下兩難的境況，上漲壓力較大，但下跌空間又有限，在靜待國家政策的進一步指引，后市將以寬幅振蕩為主，價格將維持在12600和前期高點之間。短期內(nèi)關(guān)注國家拋儲的進程，同時注意棉花面積大幅減少的炒作。

從技術(shù)面上看，目前美棉處于下跌態(tài)勢中，呈空頭排列發(fā)散，后市仍將繼續(xù)下跌，建議關(guān)注50美分/磅的支撐位。鄭棉目前處于縮量振蕩過程中，多空觀望，如前期逼高資金撤離，則棉花價格將繼續(xù)下跌，但在前期低點可能獲得支撐。