由于進(jìn)口糖的大量沖擊，長期來看糖價下跌是必然事件，然而糖價下跌并非行云流水，6月初以來白糖市場出現(xiàn)回暖跡象。

國際市場長期承壓，但中短期有所企穩(wěn)。全球糖市仍處于第四個過剩年度，ISO預(yù)計至2013/2014期末，世界食糖庫存消費(fèi)比將高達(dá)40%以上，庫存攀升至7000萬噸。盡管壓力頗大，但隨著進(jìn)入穆斯林齋月前的微妙時間點(diǎn)，市場不乏潛在的利好因素。首先，從大周期看，四個榨季連續(xù)過剩之后，市場或許將逐漸回歸到產(chǎn)需不足的狀態(tài)，限制了遠(yuǎn)期合約的下跌預(yù)期；其次，齋月將于7月9日開啟，從經(jīng)驗(yàn)來看，在前期糖價未出現(xiàn)大幅上揚(yáng)的情況下每年5—6月都會有一輪較大幅度的反彈行情；最后，基金凈空持倉仍處高位，盤中已經(jīng)出現(xiàn)因回補(bǔ)帶來的爆發(fā)性反彈。此外，利空因素基本浮出水面，而天氣、巴西港口等問題若出現(xiàn)異常，將會引起行情的反向變化。

糖價持續(xù)走低后或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。國內(nèi)糖價因收儲而長期高于國際水平，配額內(nèi)成本長期低于盤面價格800—1000元/噸，配額外折白糖成本也僅反彈至5350元/噸左右，因此配額外成本完全決定國內(nèi)糖價上線。據(jù)筆者估算，5—9月將繼續(xù)進(jìn)口到港120萬噸食糖，全榨季進(jìn)口最終將達(dá)280萬噸水平。從供需方面看，預(yù)計本榨季產(chǎn)量1305萬噸，消費(fèi)1350萬噸，收儲180萬噸，出口及放儲合計10萬噸，流通環(huán)節(jié)形成220萬噸缺口，算上進(jìn)口之后出現(xiàn)45萬噸過剩。但6—7月市場流通的食糖供應(yīng)并非十分泛濫。隨著氣溫升高，下游生產(chǎn)高峰臨近，而目前社會庫存與商業(yè)庫存均處于安全線水平，為滿足剛性生產(chǎn)需求則必須增加采購。與此同時，定價中心廣西主產(chǎn)區(qū)的工業(yè)庫存僅剩余不足200萬噸，大幅低于去年同期的250萬噸以上水平，由于未來5個月進(jìn)入純銷售期，對廣西糖廠來說壓力并不大。國內(nèi)糖庫存多數(shù)被國儲固化，550萬噸庫存壓力將繼續(xù)推延至2013/2014榨季。

ICE糖市進(jìn)入6月之后，受齋月備貨的影響，糖價已經(jīng)出現(xiàn)短期反彈趨勢。若原糖配合，則國內(nèi)因產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好、夏季消費(fèi)高峰來臨等因素提振，低于主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本的鄭糖有走出一輪中短線反彈行情的可能。