6月以來銅市大幅下挫，美聯儲“QE規(guī)?？s減”預期及中國經濟弱復蘇構成強大壓力，目前國內銅價已經跌至51000元/噸一線，市場悲觀情緒加強，本月20日美聯儲貨幣會議結果可能成為短期銅價的主導因素。

聚焦美聯儲會議，預期或落空

市場對美聯儲逐步退出QE政策的猜測不斷，此前非農數據偏好催生“QE規(guī)?？s減箭在弦上”的預期，并引發(fā)金、銀、銅等金融屬性較強的品種大幅回調，然而綜合國際大環(huán)境及美國經濟整體表現，筆者認為，近期對“QE規(guī)?？s減”出臺明確計劃的預期可能過于激進。

從數據上看，盡管5月份非農就業(yè)數據略好于預期，與申請失業(yè)金人數減少吻合，但與ADP數據表現不盡相同，且失業(yè)率小幅回升。分項來看，私營本門和建筑業(yè)就業(yè)數據增加明顯，但制造業(yè)就業(yè)較預期出現了大幅下滑，暗示美國經濟存在復蘇的盲點。此外，5月失業(yè)率出現反彈，且4月份非農就業(yè)數據被下修，則反映了美國經濟短期仍有反復，其經濟僅是相對其他國家更顯強勁，但距離全面復蘇為時尚遠。

鑒于當前美國經濟的復蘇情況，筆者認為，本次會議結果很可能含糊其辭，美聯儲可能將繼續(xù)觀望，調整債券購買規(guī)模的時點可能出現在三季度，同時今年底或明年初才會退出QE政策仍是大概率事件。若以此判斷，那么銅市在重挫之后很可能出現修正性反彈，并對新進空單造成較大損失，投資者可能需要保持警惕。

國內經濟偏弱，政策難放松

國內監(jiān)管層嚴查之下，備受爭議的中國外貿數據“擠水分”效果顯著，5月中國進口同比降0.3%，增速創(chuàng)下3個月新低，而出口僅增1%，創(chuàng)下了10個月新低。而5月份中國金融機構新增外匯占款也降至668.62億元，為6個月來低點。

從5月份外貿及外匯占款等數據“擠水分”后的疲態(tài)來看，國內經濟放緩、外部需求低迷、企業(yè)經營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿易環(huán)境惡化等多因素已構成中國經濟的一大難題。中國經濟活動當前的疲軟不僅僅是周期性現象，更大程度上反映了過去幾年累積的經濟結構不平衡問題，預計中國二季度經濟數據仍將表現偏弱。

而在政策層面，目前尚看不到可能調整利率的跡象，央行貨幣政策的重點仍是通過公開市場操作的方式控制流動性，同時信貸政策可能更加嚴格，制造業(yè)流動性偏緊與內需疲弱對于銅等大宗商品構成大環(huán)境的利空影響。

國內現貨銅呈供大于求格局

現貨方面，6月份金屬傳統消費旺季結束，國內銅現貨市場弱平衡可能被打破，供大于求的局面可能愈發(fā)顯著。昨日，上海地區(qū)現貨報價在升水120—240元/噸左右，甬商所銅電子盤開于52150元/噸，報收于51500元/噸，全日下跌1.42%。滬銅(50680,-560.00,-1.09%)換月后首日，銅持貨商挺價，另外現貨重返升水，但下游企業(yè)對后市悲觀觀望居多，現貨市場供大于求格局明顯，實際成交大幅受限。

此外，近期國內銅庫存出現上行趨勢，上期所最近一期銅周度庫存升至18.34萬噸，為連續(xù)三周上行。而從近幾年數據觀察，上期所銅庫存通常在5月—6月降至低位，并隨著銅消費逐漸轉淡而開始增加。國際銅業(yè)研究小組最新報告也顯示，2013年全球銅市供應料過剩約41.5萬噸，主要過剩量集中在中國。

綜上所述，筆者認為，銅市空頭趨勢依舊，未來一個月可能測試6900美元/49000元一線，但由于美聯儲會議在即，短期銅價仍面臨雙向波動的風險，建議投資者整體維持逢高沽空思路，新近空單在美聯儲會前逢低暫時離場，前期空單控制倉位，回避短期大幅波動風險。