步入6月，隨著上游原料PX價格的企穩(wěn)，PTA期貨開始呈現(xiàn)出明顯偏強(qiáng)走勢，期價重心上移至8000關(guān)口附近。筆者認(rèn)為，后市PTA期價易漲難跌。

上游原料利空影響趨弱

上周WTI原油連續(xù)反彈，有向上突破此前三角形振蕩區(qū)間的勢頭，Brent原油也突破短期下跌趨勢的壓制，對化工品市場構(gòu)成利好。前期PTA工廠集中檢修，部分PTA企業(yè)聯(lián)合在市場上拋售6月PX貨源打壓PX價格，導(dǎo)致PX價格持續(xù)疲弱，一度回落至1400美元/噸下方。但隨著PTA工廠開工率的提升，對PX需求增加，6月份的前幾個交易日PX便收復(fù)了4、5月份的陰跌區(qū)間，亞洲PX價格也重回1400美元/噸上方，充分體現(xiàn)了PX價格易漲難跌的特點。雖然目前騰龍芳烴PX裝置處于進(jìn)油聯(lián)合調(diào)試階段，彭州石化68萬噸PX裝置進(jìn)行震后安檢，預(yù)計這兩套裝置在6—7月份開車的可能性較大，但國內(nèi)PX新增產(chǎn)能釋放這一利空因素已大部分被市場消化，后期利空效果將逐漸趨弱。

PTA開工率雖然回升，但現(xiàn)貨價格仍堅挺

相對前期上游原料PX價格的回落，近期PTA現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，PTA企業(yè)現(xiàn)貨銷售逐漸扭虧。裝置方面，經(jīng)過前期密集檢修，PTA生產(chǎn)企業(yè)大都已經(jīng)完成年檢，PTA開工率也由4月底的不足50%上漲到了80%左右。從目前的情況來看，開工率猛增并沒有使PTA現(xiàn)貨市場出現(xiàn)“消化不良”的現(xiàn)象，這一點可以從現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升的走勢中得到驗證。因此，應(yīng)該適度淡化“開工率回升對PTA價格打壓”的影響。

下游需求形勢好轉(zhuǎn)

今年2—3月份，由于終端需求不佳，聚酯工廠產(chǎn)銷形勢較為嚴(yán)峻，庫存壓力巨大。4月中旬開始，聚酯企業(yè)庫存逐漸消化，5、6月企業(yè)利潤情況有所好轉(zhuǎn)。目前江浙一帶聚酯企業(yè)開工率保持在80%左右，產(chǎn)品庫存也處于正常水平，其中短纖、POY庫存與去年同期相當(dāng)，DTY、FDY庫存狀況要好于去年。由此可見，前期庫存壓力已經(jīng)明顯緩解。而且今年廣交會成交金額的同比由去年的-13.8%反彈至-1.4%。歷史數(shù)據(jù)表明，廣交會成交額同比與當(dāng)年下半年出口同比之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，今年出口環(huán)境有望改善。而聚酯企業(yè)也普遍看好下半年行情，特別是三季度為秋冬面料生產(chǎn)備貨期，從季節(jié)性來看，表現(xiàn)將繼續(xù)趨好。

多頭套保持倉支撐盤面

從持倉來看，1309合約主空席位持倉由前期的近7萬手降低到目前的3萬多手，而主多席位優(yōu)勢較為突出。一方面，通過多次滾動操作，主力多頭持倉成本明顯降低；另一方面，主力多頭席位多為產(chǎn)業(yè)套期保值頭寸，后市持倉意愿更顯堅定。從交易所公布的套期保值持倉來看，當(dāng)前已批準(zhǔn)的買入保值頭寸總量超過10萬手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易所交割庫8000多張的庫存。隨著時間的推移和主力合約的轉(zhuǎn)換，空頭將處于較為被動狀態(tài)，盤面易漲難跌。

總之，在上游原料PX價格企穩(wěn)，PTA工廠開工率雖然回升但現(xiàn)貨價格繼續(xù)堅挺，聚酯需求形勢回暖，加之持倉結(jié)構(gòu)明顯偏多的背景下，后期PTA期價將易漲難跌。操作上，做空須保持一定謹(jǐn)慎，而遇回落或是比較好的多頭介入機(jī)會。