美國(guó)QE退出的預(yù)期，令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)不樂(lè)觀，導(dǎo)致投資者看漲信心減弱。盡管下方有一定的成本支撐，但是滬鋅整體上仍迷失方向，市場(chǎng)整體成交量有限，在成本區(qū)間震蕩仍是目前基調(diào)。

對(duì)于滬鋅，我們需要關(guān)注其金融屬性，或者說(shuō)是整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，而在這其中流動(dòng)性仍是關(guān)鍵。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)本來(lái)應(yīng)利于金屬反彈，但考慮到目前的QE退出討論“炒作”升溫的背景，美元的地位對(duì)金屬價(jià)格的指示性作用日益增強(qiáng)，就業(yè)的改善讓市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)心不斷升溫。特別是在中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)均相對(duì)偏弱情況下，基本金屬不升反降。

而在國(guó)內(nèi)，由于臨近年中，市場(chǎng)資金也開(kāi)始相對(duì)緊張，shibor不斷上升表明市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，但是由于房地產(chǎn)泡沫等方面的掣肘下，即使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較高資金的成本，央行也只有通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等來(lái)增加貨幣供給，而難有降息等大的作為。

對(duì)于后市，筆者認(rèn)為即使下周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議沒(méi)有太多消息放出，美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出也只是早晚的事。這將推升美元指數(shù)?？紤]到金融危機(jī)后全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)情況，金屬的長(zhǎng)期走勢(shì)仍相對(duì)看淡。

不過(guò)，對(duì)于滬鋅，市場(chǎng)在逐步回歸其商品屬性，特別是在目前的價(jià)位上，金屬屬性已經(jīng)占到相對(duì)較大的比重。從滬鋅的基本面看，5-6月份是其相對(duì)旺季，市場(chǎng)需求表現(xiàn)尚可，但在供給彈性遠(yuǎn)大于需求彈性情況下，滬鋅也難以有較好的表現(xiàn)。

先看需求，從目前鋅下游消費(fèi)來(lái)看，關(guān)鍵性的兩個(gè)行業(yè)，房地產(chǎn)和汽車都表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)。汽車方面，5月份汽車生產(chǎn)銷售環(huán)比均出現(xiàn)下降趨勢(shì)，同比均保持較快增長(zhǎng)，但銷售同比增長(zhǎng)幅度已經(jīng)降至10%以下。汽車生產(chǎn)178.05萬(wàn)輛，環(huán)比下降6.27%，同比增長(zhǎng)13.52%；銷售176.15萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.36%，同比增長(zhǎng)9.81%。而房地產(chǎn)方面，前5個(gè)月的房屋銷售面積同比達(dá)到了35.6%，施工面積也保持在16%，這將帶動(dòng)鋅的消費(fèi)。

不過(guò)，需要注意的是，從6月1日起，消費(fèi)者購(gòu)買空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器5大類節(jié)能家電產(chǎn)品，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼政策。鋅終端需求預(yù)期銷量下降也對(duì)鋅需求不利。

而在供應(yīng)端，由于目前的價(jià)格下，冶煉廠特別是礦山的利潤(rùn)空間受到了極大擠壓，使得冶煉廠的檢修意愿提高，加之，近期國(guó)內(nèi)環(huán)保政策嚴(yán)厲，國(guó)內(nèi)部分鉛鋅礦企及中小冶煉廠家停產(chǎn)檢修情況增多，供應(yīng)情況相對(duì)前期有好轉(zhuǎn)，從而使得市場(chǎng)“需求增速放緩”與“精煉鋅庫(kù)存下降”的同時(shí)出現(xiàn)。對(duì)此，需要注意的兩點(diǎn)：第一，這種庫(kù)存的下降被動(dòng)的，也就是說(shuō)只要價(jià)格合適，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩情況下，供應(yīng)的彈性事實(shí)上是足夠大，庫(kù)存是很容易上去的，因此對(duì)價(jià)格的壓制也是很明顯；第二，冶煉廠原料結(jié)構(gòu)也在悄然改變，拋現(xiàn)貨買期貨的操作對(duì)于精煉鋅供應(yīng)的影響也是需要注意的。

綜上，對(duì)于滬鋅后市走勢(shì)，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊較弱，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期或刺激美元漲勢(shì)延續(xù)，從而致使大宗商品上行承壓?；久嫔?，鋅的基本面短期難有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，下游需求不佳，多逢低按需采購(gòu)。供需雙方維持僵持觀望，市場(chǎng)整體交投清淡。而成本支撐等因素存在限制了鋅價(jià)繼續(xù)下跌空間，當(dāng)然也限制了其上行空間。操作上以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，逢低買入，沖高減持為主。