5月份以來，豆類市場價格走勢發(fā)生了較大的變化。美國陳豆庫存緊張、南美大豆外運持續(xù)受阻使得貿(mào)易流通領(lǐng)域大豆供應(yīng)維持緊張局面，美國大豆價格扭轉(zhuǎn)之前疲軟態(tài)勢，走出反彈行情。而中國采購大量5-7月份大豆合同大多未結(jié)價，更成為美國投機基金狙擊目標，大豆近月合約強勢上漲，隨后遠月合約受美國玉米和大豆播種推遲利多提振，呈現(xiàn)補漲的格局。

國內(nèi)豆粕市場5月份在一片看空的預(yù)期中走出逆勢上漲行情，主要原因是外盤帶動以及進口大豆遲遲未能集中到港致使供應(yīng)持續(xù)緊張，期貨市場更是在資金的推動下，月末加速上漲。展望后市，盡管6月大豆到港量集中大幅緩解供應(yīng)緊張局面，但由于成本高企，預(yù)計豆粕價格難深跌，尤其是連豆粕近月合約的價格料能維持偏強特征。

外盤有降溫跡象，但“軟逼倉”行為尤在。5月份，美豆近月、遠月合約在不同的基本面影響下輪番上漲。在進入6月份后，近月7月合約及遠月11月合約紛紛進入1500-1550美分、1300-1350美分的價格阻力區(qū)間，隨著前期巴西裝運問題、美農(nóng)作物播種延遲等兩大利多題材的降溫，市場暫時缺乏有利的新題材推動價格繼續(xù)上升。另外，從持倉變動上看，盡管上一周美豆價格上漲，但前期期貨持倉總量增加的勢頭并未獲得延續(xù)，說明市場對于繼續(xù)追漲開始謹慎，我們認為美豆繼續(xù)上行的難度較大，甚至不排除有獲利了結(jié)盤促使盤面出現(xiàn)技術(shù)調(diào)整的可能。但由于中國買家大量未結(jié)價合同影響，預(yù)計美豆回落的幅度不大，“軟逼倉”行為可能使得盤面高位整理的概率更大。

6月份國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力增大。5月份以來，豆粕市場現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊的現(xiàn)狀持續(xù)未能改善，致使市場在一片看空的預(yù)期中持續(xù)上揚，沿海豆粕價格提高至3930-4110元/噸一線高位。期貨市場投機資金更是積極抓住進口大豆到港遲誤令豆粕供應(yīng)緊張的因素，輪番推動豆粕期貨價格強勢上行。但豆粕供應(yīng)緊張的局面正在快速緩解。從對油廠的開工情況跟蹤分析來看，目前油廠開工率正處于上升階段，預(yù)計6月10日前后油廠開機率將恢復(fù)到較高水準。而進口大豆到港口，預(yù)計中國6月份大豆到港量將可能高達720萬噸上方，7月份大豆到港量最新預(yù)估在650萬噸，8月份最新預(yù)估在500萬噸左右。從原料的角度看，6月中下旬至7月中旬油粕行情將面臨壓力，尤其是豆粕的壓力將較大。

盡管6、7月份豆粕供應(yīng)性壓力顯著，現(xiàn)貨價格難有繼續(xù)上漲的空間，但是由于外盤近月合約強勢特征，導(dǎo)致國內(nèi)進口大豆成本高企，油廠在壓榨利潤后期力挺豆粕的可能性較大。因此，盡管我們認同隨著供應(yīng)量增大，豆粕價格6月中旬后將出現(xiàn)回落的觀點，但是由于成本高企因素我們對回落的幅度預(yù)期并不很大。從期貨市場遠期m1401的表現(xiàn)看，價格沖高回落伴隨著大量的減倉行為，顯示短期資金投機熱情有顯著的退潮跡象，盡管5日市場有所反彈，但我們認為資金退潮后，市場可能會迎來一段回落整理行情，建議1月合約逢高少量沽空。但m1309合約所受的沖擊預(yù)計不大，預(yù)計后期市場近強遠弱的特征將延續(xù)。