上周A股市場整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，上證A股在2350點(diǎn)前期的密集成交區(qū)面臨較大壓力，收出一條帶上長影的倒紅十字周K線，成交量略有萎縮，但整體呈現(xiàn)周線五連陽的較強(qiáng)多頭格局。

我們認(rèn)為，上周后半周的走弱主要來源于兩個(gè)方面的因素：一是由于今年5月主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)(特別是珠三角和長三角地區(qū))降雨量明顯高于其他年份，使得整體的開工受到影響。從我們追蹤的發(fā)電量來看，5月增速較4月有進(jìn)一步的放緩。另外煤炭、鐵礦石和水泥價(jià)格也依舊疲軟，表明市場所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇受阻，使得市場承壓。二是29日IMF公布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，下調(diào)了對于中國2013—2014年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。從原來的8.0%和8.2%均下調(diào)至7.75%，另外報(bào)告也特別提到了對中國信貸和債務(wù)問題的擔(dān)憂，與前期中國高層所釋放出來的信號一致，使得市場感受到后期貨幣偏緊、監(jiān)管加強(qiáng)給金融市場可能帶來的壓力。

但就未來A股的走勢而言，我們依舊謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為目前振蕩筑底向上的格局沒有改變。其中經(jīng)濟(jì)增速的穩(wěn)定和改革預(yù)期的增強(qiáng)是主要的支撐因素。

雖然上周初公布的5月匯豐PMI跌破50的枯榮線，且日本股市的連續(xù)重挫給亞太各市場均帶來壓力。但是通過觀察，A股依舊較為強(qiáng)勢，資金撤離主要集中在中小散戶上，而機(jī)構(gòu)資金并沒有出現(xiàn)明顯流出。且周六公布的5月官方PMI好于市場預(yù)期，整體較4月回升0.2%至50.8%。其中生產(chǎn)指數(shù)回升0.7%至53.3%，新訂單和原材料庫存均微升0.1%至51.8%和47.6%。顯示出產(chǎn)銷兩端的需求有所改善，補(bǔ)庫存在延續(xù)但力度偏弱。綜合之前兩個(gè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化的情況來看，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)或轉(zhuǎn)折時(shí)發(fā)生的次數(shù)較多。從目前來看，后期經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定的概率偏大，將給指數(shù)的穩(wěn)步走強(qiáng)提供基礎(chǔ)。

今年以來我們一直強(qiáng)調(diào)政策紅利對A股市場的重要性，近期發(fā)布的《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》使我們所預(yù)期的改革進(jìn)程悉數(shù)被提上議程。包括生產(chǎn)要素價(jià)格改革(利率市場化、人民幣國際化)、破除壟斷(降低壟斷行業(yè)門檻、加大對中小企業(yè)支持)、扭轉(zhuǎn)國進(jìn)民退(營改增、戶籍制度、土地制度改革)等。雖然意見中沒有具體的細(xì)則，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的號角已經(jīng)吹響，市場的改革預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著后期城鎮(zhèn)化詳細(xì)方案的公布和落實(shí)，市場的情緒將得到進(jìn)一步激發(fā)。

隨著A股市場的企穩(wěn)，賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，最近觀察到的從房市慢慢回流銀行的存款資金或被吸引，進(jìn)入A股市場，從而在基本面和資金面上全面推動指數(shù)的進(jìn)一步企穩(wěn)回升。