上周，大規(guī)模降雨使得美國主產(chǎn)區(qū)大豆播種進(jìn)度緩慢，COBT大豆11合約價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)豆粕1401合約價(jià)格在周一觸及漲停板。目前，全球貨幣寬松格局未變，工業(yè)品需求相對不足，替代品較少并且供給容易受限的豆粕成為對沖基金做多的較佳選擇。預(yù)計(jì)6月豆粕價(jià)格將振蕩上行，1401合約有望突破3400元/噸。

美豆產(chǎn)區(qū)降雨量大，大豆種植緩慢

美國農(nóng)業(yè)部最新作物報(bào)告顯示，截至5月26日當(dāng)周，美國大豆種植率為44%，較前一周提高20個(gè)百分點(diǎn)，但仍為1996年以來最慢，上年同期進(jìn)度為87%，5年同期進(jìn)度均值為61%；大豆出苗率為14%，上年同期為57%，5年同期均值為30%。產(chǎn)量最大的愛荷華州，種植率僅為40%，遠(yuǎn)低于5年均值83%。這主要是因?yàn)樯现苊绹形鞑恳恍┑貐^(qū)出現(xiàn)暴雨，部分地區(qū)降水量為正常水平的兩倍。大豆播種進(jìn)一步耽擱可能導(dǎo)致作物單產(chǎn)潛力下降，而且播種較晚也使得作物遭受霜凍的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。美國大豆單產(chǎn)受威脅利多CBOT大豆11合約價(jià)格。

生豬存欄量攀升，豆粕需求尚可

截至5月24日，全國22省市生豬平均價(jià)為13.37元/千克，高于4月12日的階段性低點(diǎn)12.07元/千克。截至5月24日，全國22省市豬糧比價(jià)為5.63，高于4月12日的階段性低點(diǎn)5.05。黃浦江死豬和禽流感事件的影響逐漸趨弱，端午節(jié)到來將增加居民肉類消費(fèi)，這有利于豬肉價(jià)格進(jìn)一步反彈。豬糧比價(jià)回升將提高養(yǎng)殖戶收益，從而提高養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿。按照生豬存欄量的季節(jié)性規(guī)律，未來兩個(gè)季度生豬存欄量還將繼續(xù)緩慢增加，這有利于豆粕需求增加，進(jìn)而為豆粕遠(yuǎn)月合約價(jià)格提供心理支撐。

油脂供應(yīng)充足，油廠挺粕拋油

國內(nèi)油脂供應(yīng)充足，庫存高企。市場普遍預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油庫存有145萬噸左右，豆油庫存有90萬噸左右，國儲(chǔ)菜油庫存有300萬噸左右。在美國大豆單產(chǎn)受威脅的情況下，2013年10月之后的國內(nèi)大豆供應(yīng)可能受到一定的負(fù)面影響。在豆粕需求尚可，油脂供應(yīng)充足的背景下，大豆壓榨企業(yè)更易采取挺粕拋油策略，這對豆粕價(jià)格具有較強(qiáng)的支撐。

豆粕仍是對沖基金配置多單首選

美國大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量過大，延緩了大豆種植，從而威脅大豆單產(chǎn)。國內(nèi)生豬存欄量將緩慢攀升，有利于豆粕需求保持在較高水平。在全球流動(dòng)性寬松和工業(yè)品需求相對不足的背景下，豆粕仍是對沖基金配置多單的首選。6月豆粕1401合約價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)將繼續(xù)振蕩上行。南美大豆陸續(xù)上市，緩解國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)，豆粕近月合約價(jià)格表現(xiàn)將不如遠(yuǎn)月合約。