近一個(gè)多月以來(lái)，PTA期貨呈現(xiàn)窄幅振蕩的格局，上游走弱下游偏強(qiáng)使得1309合約難出方向。然而，拋開基本面因素，我們看到PTA期貨持倉(cāng)量出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，5月28日更是創(chuàng)出891890手的歷史最高持倉(cāng)。

PX利空出盡

本輪PTA的盤整行情，跟PX的弱勢(shì)明顯相關(guān)。之前在PTA的每次反彈中，PX幾乎都充當(dāng)了先鋒，但近期PX疲軟，拖累了PTA市場(chǎng)。3月ACP談判失敗，使得PX現(xiàn)貨價(jià)急速下跌，而5月ACP談判再次破裂雖然沒(méi)有促使PX再度大跌，但其走勢(shì)卻明顯弱于原油和PTA。此外，PX庫(kù)存高企，加之6—7月漳州騰龍芳烴和四川彭州石化PX新裝置的投產(chǎn)，以及PTA工廠拋售原料，更使得近期PX欲彈乏力。

利潤(rùn)方面，去年四季度PX價(jià)格堅(jiān)挺時(shí)，其與石腦油的價(jià)差在700美元/噸附近，有接近400美元/噸的利潤(rùn)。而隨著PX價(jià)格走弱，利潤(rùn)也開始大幅下滑，當(dāng)前PX與石腦油的價(jià)差在530美元/噸附近。

不過(guò)，目前針對(duì)PX的利空已經(jīng)體現(xiàn)在PX的價(jià)格上，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)面沒(méi)有其他的壓制因素，隨著PTA開工率逐步回升，PX供應(yīng)過(guò)剩壓力將得到緩和。

低庫(kù)存下聚酯市場(chǎng)堅(jiān)挺

聚酯市場(chǎng)的庫(kù)存量一直是影響PTA價(jià)格的重要因素之一，而今年4月份以來(lái)，聚酯市場(chǎng)的去庫(kù)存化取得了一定的成果，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的運(yùn)行，目前長(zhǎng)絲和短纖的庫(kù)存均處在合理水平。江浙主流工廠FDY平均庫(kù)存在15—16天附近，POY平均庫(kù)存在17—18天上下，DTY平均庫(kù)存在26—28天上下，較4月同期水平下降2—5天不等。

從開工率來(lái)看，春節(jié)后恢復(fù)最為明顯的是江浙織機(jī)負(fù)荷，5月上旬開工率曾達(dá)到74%的水平，近日隨著織造環(huán)節(jié)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，開工率微幅下降至73.5%，但從近幾年歷史來(lái)看仍屬于偏高的水平。而伴隨著庫(kù)存的降低，聚酯的經(jīng)營(yíng)壓力減小，聚酯環(huán)節(jié)的開工率再次回升至目前82.5%的水平。在低庫(kù)存的支撐下，聚酯價(jià)格較為堅(jiān)挺，同時(shí)現(xiàn)金流狀況也得到改善。目前聚酯工廠除切片外，其余產(chǎn)品均有一定利潤(rùn)。

終端需求情況良好

從中國(guó)輕紡城統(tǒng)計(jì)的面料成交數(shù)據(jù)來(lái)看，目前面料市場(chǎng)日成交火爆，5月18日以來(lái)，中國(guó)輕紡城常規(guī)市場(chǎng)21大類主要長(zhǎng)短纖布日總銷量多數(shù)交易日都在1000萬(wàn)米以上，大大高于去年同期水平。從廣交會(huì)成交數(shù)據(jù)來(lái)看，今年出口較去年有所好轉(zhuǎn)，但是終端接單仍以短小單為主，占比達(dá)到一半以上，長(zhǎng)單占比在13%左右，中單占比在35%左右。

出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)3月的短暫波動(dòng)后，4月紡織品服裝出口再現(xiàn)增長(zhǎng)，且增幅均達(dá)兩位數(shù)。當(dāng)月出口222.8億美元，增長(zhǎng)18.5%，其中紡織品出口96.5億美元，增長(zhǎng)14.7%；服裝出口126.3億美元，增長(zhǎng)21.6%。1至4月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，出口額801.6億美元，增長(zhǎng)16.5%，其中紡織品出口322.2億美元，增長(zhǎng)11.7%；服裝出口479.4億美元，增長(zhǎng)20%。

5月份以來(lái)，PTA期貨面臨上下兩難格局，PX的萎靡不振，使得PTA失去了成本層面的推動(dòng)力，但PX的弱勢(shì)又使得PTA的現(xiàn)金流得到了改善，開工積極性提高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配也日趨合理。下游聚酯延續(xù)去庫(kù)存進(jìn)程，低庫(kù)存狀態(tài)下聚酯價(jià)格堅(jiān)挺，終端需求情況較為良好，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于比較健康的狀態(tài)。當(dāng)前，PX利空已經(jīng)出盡，隨著多空雙方持倉(cāng)的巨量變化，1309合約短期內(nèi)極有可能打破盤局，向8000關(guān)口進(jìn)軍。