5月以來，在傳統(tǒng)需求旺季預期帶動和進口成本支撐下，大連棕櫚油下跌暫時告一段落，并逐漸進入筑底回升階段，1309合約最大反彈幅度約7%。雖然技術(shù)指標仍呈現(xiàn)緩慢向上的態(tài)勢，但由于基本面缺乏實質(zhì)性內(nèi)生動能——供給充裕、去庫存艱難，加之豆棕油價差回歸令棕櫚油處于替代需求釋放后的價格劣勢地位。

內(nèi)外倒掛趨于修復

在馬來西亞BMD毛棕櫚油“四周連陽”的帶動下，國內(nèi)進口成本水漲船高促使大連棕櫚油期價底部重心不斷抬升。當前交易商關(guān)注焦點集中在齋月節(jié)前需求和主產(chǎn)國產(chǎn)出放緩上，2450林吉特/噸很可能是國際棕櫚油期價下一個目標。國內(nèi)市場緊緊跟隨，內(nèi)外價差深度倒掛現(xiàn)象有所緩解。截至5月29日，6月、9月和12月船期馬來西亞24度棕櫚油到岸完稅價在6550—6650元/噸，如果按照國內(nèi)5933元/噸的現(xiàn)貨均價核算，內(nèi)外倒掛（以近月船期為準）幅度為717元/噸，較5月初的750—780元/噸已有所收斂，預計6月修復行情將會延續(xù)，國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)價格均有望獲得相應支撐。

以進口報價和國內(nèi)期貨盤面各合約價格進行對照，由于棕櫚油期貨基本呈現(xiàn)正向價差排列，遠月合約進口虧損幅度僅為100—250元/噸，暗示在基本面尚未明顯改善的情況下，市場對遠期價格仍報有一定希望。

庫存壓力依然較重

盡管4月底馬來西亞棕櫚油庫存意外下滑至192.7萬噸，提振了市場人氣，但絕對數(shù)值龐大的庫存壓力依然是期價上漲的沉重包袱。比起馬來西亞而言，印尼4月毛棕櫚油及其衍生品出口環(huán)比下滑了12%，全球棕櫚油庫存壓力依然較重。

據(jù)第三方船運調(diào)查機構(gòu)ITS和SGS數(shù)據(jù)，5月以來，馬來西亞棕櫚油出口狀況不盡如人意，雖然出口銷售環(huán)比降幅不斷收窄，但5月1—25日出口下滑幅度仍為2.1%—5.2%，如果最后一周不能“沖量”，在生產(chǎn)相對穩(wěn)定的情況下，5月底馬來西亞棕櫚油庫存將難以滑落至190萬噸之下，這可能令交易商預期落空，并誘發(fā)拋盤壓力。

國內(nèi)市場，經(jīng)歷現(xiàn)貨市場短暫的成交繁榮之后，本周棕櫚油港口庫存重新抬頭，升至146.5萬噸，龐大的庫存壓力將削弱期價反彈動能。不過，由于脹庫現(xiàn)象繼續(xù)惡化的可能性在減小，加之政府對融資需求的限制，預計整體庫存也難以大幅膨脹。

豆棕價差或繼續(xù)收斂

近期，豆棕油期現(xiàn)價差出現(xiàn)明顯的雙回歸勢頭，顯示棕櫚油價格優(yōu)勢有可能減弱。目前，豆棕油期貨1309合約價差已下滑至1350元/噸左右，四級豆油與24度棕櫚油現(xiàn)貨價差也回落至1550元/噸以下，這意味著棕櫚油在完成需求替代之后相對價格不再“便宜”。雖然投資者看好夏季棕櫚油的消費釋放，但近一個月來價格的反彈同樣令盤面風險與日俱增。

按照趨勢慣性和季節(jié)性特征，豆棕油價差還存在進一步收斂的動能，若豆棕油1309合約價差能有效下破1330元/噸附近的支撐，后期或?qū)⑾?200元/噸一線邁進，屆時，棕櫚油終端需求將難有較大的釋放空間，或令期價承壓下行。

因此，伴隨著棕櫚油期價的振蕩上行，受需求端口滑坡的限制，技術(shù)面和基本面出現(xiàn)背離，市場風險正在醞釀，反彈行情難以演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。預計1309合約短期將考驗6250—6300元/噸的壓力。