繼5月17日日本央行向市場注資2.8萬億日元后，5月27日，日本央行將再次向金融市場注資2萬億日元，時間為一年，上述兩次大規(guī)模注資直接導致日元近期大幅貶值，并對全球天膠市場構(gòu)成有限利多作用。

對比顯示，日元匯率跌勢開始并下探至低點的期間，東京膠指數(shù)自4月18日的243日元/千克上漲至5月13日的291.7日元，漲幅為20.04%，同期滬膠指數(shù)自18775元上漲至20600元，漲幅為9.72%，新加坡TSR20主力7月合約自234.1美分上漲至260.3美分，漲幅為11.19%。

對比顯示，東京膠反彈幅度最大，滬膠反彈幅度最小，新加坡膠反彈幅度偏小。其原因在于，人民幣持續(xù)升值，美元不斷上漲，日元則持續(xù)貶值。同期美元兌日元匯率由98.14上漲至101.81，漲幅為3.74%，日元貶值幅度占日膠反彈幅度的18.66%。同期按照美元匯率換算，東京膠指數(shù)自247.6美分上漲至286.5美分，漲幅為15.71%。可見，日元貶值確實是日膠反彈的重要因素之一，但同時天膠市場還受制于全球宏觀經(jīng)濟及天膠自身供需關(guān)系等諸多因素，貨幣雖然是重要影響因素，但并非主要因素。

東京膠以日膠計價，因此日元貶值對東京膠構(gòu)成直接利多作用，而對新加坡膠和滬膠則構(gòu)成間接利多影響。東京膠雖然反彈幅度最大，但對全球天膠市場的影響較前卻已明顯弱化。東京膠雖然曾經(jīng)被稱為國際天膠市場的風向標，但由于其場內(nèi)沉淀資金被分流、向外流失，致使其交易規(guī)模逐漸縮減，目前其日成交量不足1-1.5萬手規(guī)模，總持倉量也縮減至不足2萬手，東京膠對全球天膠市場影響已顯著減弱。

目前日本央行實施激進的貨幣政策、靈活的財政政策以及深層次的結(jié)構(gòu)性改革，上述政策組合構(gòu)成量化寬松政策，對日本經(jīng)濟難以構(gòu)成持續(xù)性利好。其中日元貶值雖然可能對日本出口構(gòu)成利多，但同時導致日本采購商品的進口成本上升。此外，日本政府財政赤字已較為嚴重，運用減稅刺激經(jīng)濟的空間明顯縮小。而且，日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的人口老齡化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緩慢，加之國內(nèi)保護主義嚴重，深層次的結(jié)構(gòu)性改革難度則更大。因此，盡管日元貶值利多東京膠走勢，但日本量化寬松政策難以根本改變其經(jīng)濟低迷態(tài)勢，日本經(jīng)濟將對天膠構(gòu)成利空影響。

在全球經(jīng)濟低迷、中國經(jīng)濟弱復蘇、美聯(lián)儲退出QE預期強化、天膠供應季節(jié)性增加、消費需求平穩(wěn)等利空因素制約下，包括東京膠在內(nèi)的天膠市場后市還將延續(xù)弱勢震蕩格局，日元貶值對膠市利多較為有限。