過(guò)去一周，QE退出預(yù)期成為商品市場(chǎng)最大的影響因素，WTI及布倫特油價(jià)均出現(xiàn)一定程度的下挫。但筆者認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)于QE退出的消化、對(duì)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的合理化，氛圍將由前期的悲觀轉(zhuǎn)為相對(duì)緩和。而季節(jié)性消費(fèi)旺季的到來(lái)、地緣性政治激化的可能性將為原油市場(chǎng)帶來(lái)新的炒作話題，預(yù)計(jì)油價(jià)偏強(qiáng)走勢(shì)仍將延續(xù)，有望再度沖擊2月份的高點(diǎn)。

市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度

圍繞著伯南克的上周三證詞，種種猜想令市場(chǎng)心態(tài)上下起伏，美元指數(shù)猶如過(guò)山車(chē)，也壓制了油價(jià)走勢(shì)。不過(guò)，從目前形勢(shì)來(lái)看，QE對(duì)于市場(chǎng)仍存在有不小的支撐作用，否則以目前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，許多資產(chǎn)價(jià)格無(wú)法維持現(xiàn)在的高度，伯南克也表示提前收緊貨幣政策將影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)。在QE退出計(jì)劃落定之前，對(duì)于QE退出的擔(dān)憂將會(huì)周期性出現(xiàn)，使得商品受階段性承壓。由于美國(guó)目前不存在通脹困擾，就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將左右預(yù)期，在6月18-19日FOMC召開(kāi)新一次議息會(huì)議前，市場(chǎng)的下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)將是6月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，而在此之前，市場(chǎng)將由對(duì)QE的敏感情緒中有所恢復(fù)。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)

大宗商品從2月份開(kāi)始的下行，主要緣于對(duì)前期過(guò)高預(yù)期的修正，歷經(jīng)3個(gè)多月之后，全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的格局得到了逐步消化和接受，市場(chǎng)對(duì)于后期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)回歸理性，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的恐慌反映也已經(jīng)減弱。從近期公布數(shù)據(jù)來(lái)看，整體表現(xiàn)尚屬平穩(wěn)。美國(guó)4月新屋銷(xiāo)售升至3個(gè)月高點(diǎn)，價(jià)格漲至歷史最高水平，為樓市復(fù)蘇提供了強(qiáng)勁證據(jù)。匯豐中國(guó)5月制造業(yè)PMI初值雖然重返50分水嶺之下，但從前5年的情況來(lái)看，5月PMI相對(duì)于4月均存在季節(jié)性回落的情況，此次回落0.8尚屬正常范圍。而歐元區(qū)5月PMI初值雖然都位于收縮區(qū)，但均好于預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)期理性回歸、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，將對(duì)后期商品市場(chǎng)提供正向作用。

汽油消費(fèi)旺季來(lái)臨

隨著頁(yè)巖氣革命的發(fā)生，北美原油供應(yīng)能力大增，全球原油供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但OPEC地區(qū)的供應(yīng)將針對(duì)預(yù)期作出調(diào)整，實(shí)際供需情況不會(huì)如預(yù)想寬松，而季節(jié)性旺季將改善原油的供需局面。5月27日陣亡將士紀(jì)念日前的周末，正式宣告美國(guó)夏季駕車(chē)旅行季的開(kāi)始，這一汽油消費(fèi)旺季將延續(xù)到9月第一個(gè)星期一的美國(guó)勞工節(jié)。在此期間，原油需求面臨季節(jié)性回升，從EIA周度數(shù)據(jù)來(lái)看，下游煉廠開(kāi)工回升已經(jīng)形成趨勢(shì)，供需階段性改善提供油價(jià)上漲氛圍。不過(guò)，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速、石油需求增速減緩，以及日本重啟核電站的預(yù)期，夏季需求可能受到一定壓制，這一利好的發(fā)揮可能較為緩慢。