2013年4月12、15日，黃金接連暴挫，國際金價(jià)在兩個(gè)交易日內(nèi)最多跌去了超過200美元，令投資市場為之震驚。在此之后，黃金價(jià)格呈現(xiàn)出大幅波動(dòng)態(tài)勢，最高反彈至1487美元/盎司后又最低回落于5月20日觸及1336美元/盎司，近一周以來基本在1350-1400美元/盎司之間震蕩。我們認(rèn)為整體趨勢依然偏弱。

5月22日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國會(huì)聽證會(huì)上暗示，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)在未來的幾次貨幣政策制定會(huì)議上開始逐步縮減“量化寬松”計(jì)劃的規(guī)模。此言論造成美元指數(shù)扭轉(zhuǎn)此前跌勢，最終大幅收高，也帶來了美國長期利率的大幅上揚(yáng)，并且產(chǎn)生了更為廣泛的影響。23日早間，美聯(lián)儲(chǔ)可能收緊購債規(guī)模的消息使得日本國債市場涌現(xiàn)大量拋盤，長期利率飆升，連帶效應(yīng)導(dǎo)致日本、中國和歐洲股市都大幅走低，這或許意味著全球流動(dòng)性盛宴謝幕已經(jīng)開始。而黃金一直受益于2008年以來極度寬松的貨幣環(huán)境，并創(chuàng)造了最高1.5倍的漲幅；如果以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要央行開始退出這樣的寬松政策，黃金也將受到沉重的打擊。

與此同時(shí)，基金減持黃金資產(chǎn)的步伐還在持續(xù)。從2012年年底以來，全球發(fā)達(dá)國家股票市場表現(xiàn)良好，導(dǎo)致全球總計(jì)超過1760億美元流入股票基金，其中不乏大批資金從黃金市場中轉(zhuǎn)移到股票市場中，對黃金產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。從年初到5月20日為止，全球黃金ETF的持倉已經(jīng)減少了444噸，降幅17%。而且，即便股票市場可能出現(xiàn)回調(diào)的擔(dān)憂在日益加劇，資金更多會(huì)選擇債券市場而非黃金市場進(jìn)行避險(xiǎn)，也就是說，流出貴金屬市場的資金并不會(huì)因?yàn)楣墒凶呷醵亓?，這對金價(jià)走勢不利。另一方面，近期黃金市場的高波動(dòng)性更是使得基金開始遠(yuǎn)離貴金屬市場。在過去的一年多的時(shí)間里，黃金盡管表現(xiàn)不佳，但波動(dòng)性小于主要股票指數(shù)和美國10年期國債，可以用來進(jìn)行資產(chǎn)配置以實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化。但是4月中旬黃金價(jià)格的下跌是極為罕見的波動(dòng)超過6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差事件，導(dǎo)致黃金的波動(dòng)性陡然上升。CFTC非商業(yè)凈多持倉數(shù)據(jù)持續(xù)下降，對本已羸弱的黃金價(jià)格無異于雪上加霜。

在實(shí)物需求方面，在4月中旬金價(jià)出現(xiàn)暴跌之后，多地消費(fèi)者爭相購買黃金實(shí)物。但是這樣異常火熱的銷售狀況并不具有持續(xù)性：一方面，絕大多數(shù)消費(fèi)者是前往金店購買實(shí)物黃金，其銷售和回購價(jià)差較大，更多的還是基于長期的價(jià)值儲(chǔ)存和資產(chǎn)配置功能。在黃金價(jià)格展開大幅反彈之后，價(jià)格優(yōu)勢消失，購買需求降溫。另一方面，目前的采購實(shí)際上已經(jīng)透支了未來的黃金需求。更有可能的是，秋冬傳統(tǒng)旺季的黃金需求受到此次購金狂潮的沖擊，從年中的高水位回落，對金價(jià)形成打壓，形成“旺季不旺”的狀況。