白銀在宏觀利空因素與其白銀自身的供給過剩的雙重打壓，以及市場濃厚的空頭氛圍籠罩之下，未來將呈現(xiàn)不斷弱勢下探的格局。

伯南克國會作證時表示“在未來幾次議息會議上”就可能削減QE資產(chǎn)購買，加之美聯(lián)儲會議紀中部分委員提出最早可能在6月減少Q(mào)E規(guī)模，引發(fā)美元指數(shù)連創(chuàng)新高，打壓銀價。筆者認為，后市由于宏觀利空因素疊加白銀自身的供給過剩，銀價走勢仍將延續(xù)弱勢下探格局。

宏觀“三殺”利空格局

在美聯(lián)儲會議紀要匯中，一些委員認為，最早可能在6月開始縮減QE規(guī)模。一些委員擔憂低信用的債券不斷增加，也是一個支持收緊的信號。根據(jù)我們近期對于美聯(lián)儲官員講話的跟蹤，9名官員中有5名支持對于QE規(guī)模的削減，顯示出美聯(lián)儲內(nèi)部從勢均力敵逐漸轉(zhuǎn)向鷹派主導。加之伯南克也開始考慮縮減QE的可能性，后市美聯(lián)儲貨幣政策退出預期將不斷加強。美元將受益挑戰(zhàn)88重要關口，從而對白銀形成利空打壓。

近期由于美國數(shù)據(jù)總體向好，加之美聯(lián)儲退出預期升溫。美國國債收益率升破2%。由于白銀與實際利率高度的負相關性，將長期打壓銀價。由此可見，美聯(lián)儲退出預期、利率、美元在宏觀上對白銀形成“三殺”的利空格局。

白銀過剩嚴重

世界白銀協(xié)會發(fā)布報告指出，在世界范圍內(nèi)存在白銀供給過剩的局面。雖然預計到2014年全球白銀的工業(yè)需求將繼續(xù)上升6%，但是由于產(chǎn)量的提升，2012年出現(xiàn)了3000噸的供給盈余，而到2013年供應過剩將擴大至4000噸。

中國作為全球第二大白銀生產(chǎn)國，2012年產(chǎn)銀約13000噸。除去工業(yè)消耗7000噸左右，加之凈進口的格局，其余均需要首飾、投資等來消化。當前國內(nèi)制造業(yè)仍處在主動去庫存的下降階段。匯豐制造業(yè)PMI初值創(chuàng)下七個月低點，已經(jīng)對工業(yè)需求有所打壓。白銀主要消費來自工業(yè)，庫存是直接反映工業(yè)需求好壞的指標。當前紐約白銀庫存正處于歷史最高水平位1.65億盎司，而當前中國的白銀庫存為18個月消費量，遠高于2009年時的4個月消費量。

黃金尚有“中國大媽”入市搶購，但人們對白銀的熱情就相去甚遠了。在貴金屬價格大幅下跌的背景下，避險和保值的金融屬性已經(jīng)塌陷，投資需求勢必大受抑制。未來不論國內(nèi)還是國外，白銀都將呈現(xiàn)過剩局面，這無疑將對于銀價形成長期的利空打壓。

人氣轉(zhuǎn)空

白銀CFTC基金凈多上周減少2908手，降幅達到78%，目前凈多僅占到基金多空總持倉的8%，距離凈空格局可謂一步之遙。而ETF的持倉方面，洶涌的減倉勢頭仍在延續(xù)。巴克萊iShares白銀ETF自4月以來共減少700噸，降幅達到7%。由于ETF代表長期資金的動向，大幅減持的背后正是長期看多力量的不斷退出。

總體，筆者認為白銀受到宏觀與自身基本面的雙重打壓，加之市場空頭氛圍濃厚，未來將呈現(xiàn)不斷弱勢下探的格局。