自4月18日盤中創(chuàng)出年內(nèi)新低7450元/噸之后，PTA主力1309合約展開逐步回升走勢。然而，步入5月，除去5月2日低開高走之外，在其他時間里，PTA期價均圍繞7800元/噸一線窄幅振蕩整理，技術(shù)上呈現(xiàn)收斂三角形態(tài)，短期面臨方向選擇。筆者認(rèn)為，隨著美元強(qiáng)勢上漲、上游PX價格重心下移以及PTA開工率快速回升，PTA主力1309合約突破下行概率較大。

美元強(qiáng)勢上漲壓制商品價格

美元指數(shù)于2月1日探底回收，隨后逐步上行并于5月17日突破前期84.1重要壓力位，創(chuàng)出2010年7月以來新高，強(qiáng)勢格局一覽無遺。究其原因，日本、歐洲、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)行新一輪量化寬松政策導(dǎo)致其自身貨幣兌美元匯率不斷走低，同時，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，市場關(guān)于QE3減磅乃至退出的呼聲較以往明顯增強(qiáng)。因此，在美元走強(qiáng)預(yù)期下，大宗商品價格將集體承壓下行。

上游PX價格重心下移

春節(jié)之后，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)為了應(yīng)對連續(xù)大幅虧損局面，紛紛采取降低開工率的舉措，以此爭奪亞洲地區(qū)PX定價權(quán)。從整個過程來看，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)逐步占據(jù)優(yōu)勢，外盤PX價格自2月中旬的1700美元/噸之上一路下跌至4月初的1400美元/噸，4月PX亞洲ACP合同價最終也定格在這一水平。而5月合同價談判最終破裂標(biāo)志著PX生產(chǎn)企業(yè)定價權(quán)喪失，深層次的原因則是PX供不應(yīng)求局面逆轉(zhuǎn)。上周開始，韓國S-oil位于昂山的100萬噸PX裝置及韓國HCP的2套產(chǎn)能共116萬噸的PX裝置相繼完成檢修并重啟生產(chǎn)。并且，按照計劃，6月之后，國內(nèi)將有2套PX新增產(chǎn)能陸續(xù)投入生產(chǎn)。

更為重要的是，今年前4個月國內(nèi)PX進(jìn)口量大幅攀升，繼3月進(jìn)口創(chuàng)出82.9萬噸的歷史新高之后，4月進(jìn)口量僅小幅下滑至80萬噸，1—4月PX累計進(jìn)口量為306.5萬噸，較去年同期大幅增加約54%。因此，在供應(yīng)逐步增加的情況下，后期PX價格重心或繼續(xù)下移。

國內(nèi)PTA開工率快速回升

隨著外盤PX價格下滑和國內(nèi)PTA現(xiàn)貨價格相對平穩(wěn)，PTA企業(yè)理論虧損幅度已經(jīng)從3月初的近800元/噸大幅收窄至近期的150元/噸附近。這使得企業(yè)恢復(fù)開工意愿上升，行業(yè)開工率從4月平均65%左右的水平上升至目前的近75%，此前計劃檢修的裝置均推遲或取消檢修。另外，盡管目前PTA開工率有所回升，但對PX需求拉動作用并不明顯，主要原因是目前國內(nèi)PX原料庫存高企。因此，隨著PTA整體開工率回升，供應(yīng)量增加將導(dǎo)致社會庫存再次堆積，進(jìn)而對價格形成壓制。

結(jié)論

在美元走強(qiáng)，PX價格重心下移及國內(nèi)PTA供應(yīng)量回升的帶動下，PTA主力1309合約區(qū)間盤整后下行概率較大。因此，操作上，建議中線投資者采取逢反彈拋空的策略，空單入場區(qū)間為7800—7900元/噸，一旦后期強(qiáng)勢突破8000元/噸大關(guān)，則嚴(yán)格止損離場，目標(biāo)價為7500元/噸。