5月份多國(guó)央行出現(xiàn)降息等寬松潮，而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于退出QE的討論日漸增多。在此背景下，美元指數(shù)未來(lái)上漲動(dòng)能充足，對(duì)黃金價(jià)格將構(gòu)成中期壓制。

貨幣寬松VS美聯(lián)儲(chǔ)退出QE

美元獲益走高

5月份全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼采取寬松貨幣政策：歐洲央行降息，同時(shí)下月有繼續(xù)降息的可能，歐元區(qū)低迷的經(jīng)濟(jì)也使得市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期增強(qiáng)。瑞士央行官員5月份表示將繼續(xù)堅(jiān)持歐元兌瑞郎匯率1.20下限，直至瑞士經(jīng)濟(jì)衰退和通縮風(fēng)險(xiǎn)徹底消失為止。日本的寬松貨幣政策已經(jīng)在最近幾次的G20、G7會(huì)議上獲得支持，日元持續(xù)貶值的最后一搏或顯現(xiàn)。澳大利亞降息并且對(duì)未來(lái)礦業(yè)收入預(yù)期降低，拉低澳元匯率。加拿大新任央行行長(zhǎng)暗示將推遲現(xiàn)任央行行長(zhǎng)的加息時(shí)間表，加幣貶值征程或?qū)㈤_(kāi)啟。非美主要經(jīng)濟(jì)體主推寬松貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，令非美貨幣出現(xiàn)集體走弱行情，并在未來(lái)一段時(shí)間構(gòu)成美元指數(shù)上漲的持續(xù)性外生動(dòng)力。

與外圍國(guó)家的寬松潮形成對(duì)比，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于退出QE的討論卻日漸增多，最近兩周美聯(lián)儲(chǔ)官員的陸續(xù)講話表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就此問(wèn)題的分歧仍然較大，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在此前的兩次公開(kāi)講話中采取回避的態(tài)度，但本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要將無(wú)法逾越此話題。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧將在紀(jì)要中有所反映，即便目前美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)給出明確的退出時(shí)間表，內(nèi)部關(guān)于何時(shí)退出及采取何種方式退出的討論都將繼續(xù)支持美元指數(shù)走高。

在內(nèi)外因素的綜合影響下，美元指數(shù)中期走強(qiáng)的概率加大，預(yù)計(jì)近期在84附近配合美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要出爐前進(jìn)行調(diào)整，后續(xù)上方空間或指向88—89一帶。

黃金投資屬性失色

美元指數(shù)走高壓制金市

自2012年12月13日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推出無(wú)限期量化寬松貨幣政策以來(lái)，紐約期金CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)及黃金ETF基金持倉(cāng)由增轉(zhuǎn)減。截至5月14日當(dāng)周，非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)較2012年12月11日減少8萬(wàn)張，降幅為49%，接近半數(shù)。截至5月21日，全球最大的黃金ETF基金SPDR基金持倉(cāng)較2012年12月13日減少319.92噸至1031.5噸，降幅為23.7%?？梢?jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加推寬松規(guī)模這一利好因素并未能繼續(xù)對(duì)黃金構(gòu)成支撐，黃金作為投資品的屬性已經(jīng)逐步減弱，在失去投資需求光環(huán)的背景下，黃金的商品屬性占據(jù)上風(fēng)，由此美元走強(qiáng)對(duì)黃金的壓制將變得更加突出。

此外，近半年來(lái)，日本新內(nèi)閣寬松貨幣政策從預(yù)期到實(shí)現(xiàn)到超級(jí)寬松，為美元兌日元提供歷史上少有的單邊大牛行情，超級(jí)寬松政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的提振預(yù)期帶動(dòng)日經(jīng)指數(shù)不斷刷新2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的高點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)也在2012年第四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)的背景下持續(xù)走高，吸引資金流向匯市及股市，對(duì)黃金的投資需求大大降低，這也是黃金失寵的主要原因之一。

黃金短期反彈可期

中期熊市不改

從近期黃金表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)際金價(jià)下跌幅度不及美元漲幅，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要之前，美元指數(shù)盤(pán)整于84附近將給予黃金反彈機(jī)會(huì)，1440附近或是反彈壓力位。基于上述對(duì)美元指數(shù)中期走強(qiáng)的判斷，中期黃金延續(xù)近半年來(lái)熊市繼續(xù)走弱的可能性偏大，若美元指數(shù)繼續(xù)走高，黃金下破前期低點(diǎn)將成為必然，下方空間或指向1200。