5月初以來，油脂市場(chǎng)整體呈現(xiàn)小幅反彈。預(yù)計(jì)后期油脂市場(chǎng)除菜籽油外，整體反彈空間有限，下跌過程還未結(jié)束。

兩大因素帶領(lǐng)油脂反彈。一是外圍因素刺激。4月份棕櫚油月度報(bào)告顯示，馬來西亞庫(kù)存水平下調(diào)幅度為11.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期。二是菜籽油收儲(chǔ)因素短暫支撐市場(chǎng)。收儲(chǔ)價(jià)格連續(xù)提升，但是由于菜粕銷售價(jià)格隨行就市或者是議價(jià)銷售，實(shí)際壓榨利潤(rùn)并不理想，這樣導(dǎo)致臨儲(chǔ)菜籽油成本較高。4月底至5月初，市場(chǎng)開始預(yù)期收儲(chǔ)政策延續(xù)，并且收儲(chǔ)價(jià)格會(huì)提升至5100—5200元/噸之間。這樣按照2400—2500元/噸的菜粕價(jià)格折算，菜籽油成本在10500元/噸附近。另外，最近三年的菜籽油成本均在10000元/噸上方。高成本會(huì)限制菜籽油期價(jià)的跌幅。棕櫚油和豆油因其價(jià)格優(yōu)勢(shì)替代效應(yīng)增強(qiáng)，短期內(nèi)受菜籽油上漲影響而反彈。

油脂走勢(shì)堪憂。短期的價(jià)格擾動(dòng)因素并不改變油脂的供需結(jié)構(gòu)。馬來西亞和印尼將進(jìn)入產(chǎn)量增長(zhǎng)的季節(jié)性高峰期，馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)高峰一般集中在7—9月份，年度產(chǎn)量最高峰一般會(huì)在9—10月份出現(xiàn)。這對(duì)后期的馬來西亞出口銷售帶來一定的壓力，去庫(kù)存過程仍然十分漫長(zhǎng)。

今年南美增產(chǎn)幅度較大，而且我國(guó)在5—7月份進(jìn)口大豆的到港量將達(dá)到1800萬噸以上。港口前期缺貨的狀況也將改善，大豆開工率增加之后，更多轉(zhuǎn)化為豆油庫(kù)存，給豆油后期供應(yīng)帶來壓力。

菜籽油庫(kù)存一直以來難以消化，因其價(jià)格過高和存量較大，后期去庫(kù)存的節(jié)奏會(huì)稍慢于豆油和棕櫚油。

在庫(kù)存與產(chǎn)量壓力共存的情況下，油脂下跌過程還將比較漫長(zhǎng)。但由于政策上的影響，菜籽油下行空間受限，更多的壓力體現(xiàn)在豆油和棕櫚油市場(chǎng)。建議投資者逢高沽空棕櫚油和豆油，并控制倉(cāng)位，防范市場(chǎng)意外風(fēng)險(xiǎn)。