近日，鄭商所調(diào)整了部分玻璃、甲醇指定交割廠庫(kù)的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，并增設(shè)和啟用了一批甲醇指定交割倉(cāng)庫(kù)和交割廠庫(kù)。對(duì)于本次調(diào)整玻璃升貼水的合理性與可行性，市場(chǎng)近期熱議不斷。

玻璃升貼水調(diào)整立足公平合理

雖然此次調(diào)整是在5月倉(cāng)單注銷(xiāo)之后，但對(duì)于玻璃期貨已運(yùn)行合約調(diào)整升貼水，仍會(huì)涉及已經(jīng)在進(jìn)行套利和套保的投資者的利益。

對(duì)此，鄭商所品種發(fā)展部有關(guān)人員對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者解釋說(shuō)，第一，這種調(diào)整對(duì)大多數(shù)參與者來(lái)說(shuō)沒(méi)有影響。調(diào)整只影響到兩類(lèi)交易者：一類(lèi)是在6月以后合約與5月及5月之前合約上進(jìn)行跨期套利的交易者，但因5月是倉(cāng)單退出月，按以往慣例來(lái)說(shuō)，這種實(shí)物套利一般不會(huì)發(fā)生；另一類(lèi)是按照5月倉(cāng)單退出之前計(jì)算的6月以后期貨與現(xiàn)貨價(jià)差進(jìn)行期現(xiàn)套利的交易者，如果不調(diào)整部分廠庫(kù)升貼水，這部分投資者可以多得30元/噸的差價(jià)收入，但該差價(jià)是由于廠庫(kù)間不合理的升貼水造成的，是不合理的收入，如果交易所明知不合理也不做調(diào)整，對(duì)所有玻璃期貨投資者不公平。第二，在玻璃期貨品種研發(fā)的過(guò)程中，將玻璃的倉(cāng)單有效期規(guī)定為6個(gè)月的原因之一就是考慮到玻璃地區(qū)間升貼水的變化比較頻繁，銷(xiāo)售受有效運(yùn)輸半徑的影響，價(jià)差極不穩(wěn)定。交易所應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況在老倉(cāng)單退出、新倉(cāng)單未生成的空檔期進(jìn)行調(diào)整，盡可能縮短由于期貨標(biāo)準(zhǔn)化而帶來(lái)的廠庫(kù)間升貼水與現(xiàn)貨市場(chǎng)不一致的時(shí)間。第三，今后每到倉(cāng)單退出月份，交易所都會(huì)在老倉(cāng)單退出、新倉(cāng)單未生成時(shí)調(diào)整升貼水，盡可能讓升貼水與現(xiàn)貨市場(chǎng)一致，保持市場(chǎng)的公平性、合理性。第四，期貨價(jià)格反映的應(yīng)該是基準(zhǔn)地價(jià)格，而交易所調(diào)整的非基準(zhǔn)地價(jià)格相對(duì)于基準(zhǔn)地的價(jià)差是不穩(wěn)定的，如果與基準(zhǔn)地價(jià)差長(zhǎng)期不合理，尤其是貼水少升水多，就會(huì)把期貨價(jià)格引導(dǎo)到非基準(zhǔn)地，這對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮是不利的。第五，倉(cāng)庫(kù)升貼水如果不合理，當(dāng)?shù)亟桓畹耐顿Y者可以根據(jù)盤(pán)面價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，所以不會(huì)導(dǎo)致該倉(cāng)庫(kù)失去作用。而廠庫(kù)升貼水如果不合理，即便第三方投資者建倉(cāng)很有利，廠庫(kù)也不會(huì)開(kāi)出倉(cāng)單。如果貼少升多，該廠庫(kù)就會(huì)大量開(kāi)出倉(cāng)單，這對(duì)其他廠庫(kù)是不公平的，也會(huì)擾亂整個(gè)市場(chǎng)。第六，玻璃是第一個(gè)全廠庫(kù)交割期貨品種，投資者應(yīng)該逐步適應(yīng)，交易所也會(huì)在管理中逐步完善制度，使市場(chǎng)加更公平合理。

“玻璃行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)價(jià)格的彈性較小，下游需求隨房地產(chǎn)開(kāi)工率的增減變化明顯，加上南北方經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不均衡，因此地區(qū)間價(jià)差極易波動(dòng)。”鄭商所交割部有關(guān)人員表示，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度影響建筑玻璃的需求，這在升貼水的變化上也會(huì)有所反映。此外，玻璃價(jià)差的變化還體現(xiàn)在產(chǎn)能的變化上，后期產(chǎn)能的釋放，必定也將影響各地價(jià)差，進(jìn)而沖擊到市場(chǎng)前期的升貼水設(shè)置?！安Ａr(jià)差變化頻繁，且近期影響因素較大，如果交易所調(diào)整玻璃升貼水也像其他品種一樣從新上市合約實(shí)施，到真正起作用的時(shí)候可能和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境已大相徑庭，意義不大”。

據(jù)介紹，鄭商所玻璃升貼水設(shè)置有一套完整的計(jì)算公式，考慮了過(guò)去半年玻璃價(jià)格的變動(dòng)情況，但不同月份有著不同的權(quán)重，尤其是近月的權(quán)重相對(duì)較大。從玻璃期貨上市以來(lái)的運(yùn)行情況看，這種計(jì)算方式相對(duì)合理，但對(duì)比現(xiàn)貨，肯定有不一致的時(shí)間段，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)是每天在變，因此玻璃升貼水一旦公布，有效期為半年?！安Ａ谪浀倪@種升貼水設(shè)置與現(xiàn)貨市場(chǎng)不完全一致的問(wèn)題，在期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市的其他品種上也有，這是期貨市場(chǎng)所有品種升貼水調(diào)整的通病，玻璃期貨這次的升貼水調(diào)整就是讓不合理的升貼水設(shè)置存續(xù)的時(shí)間變短?！鄙鲜鋈藛T說(shuō)，這種調(diào)整早實(shí)施比晚實(shí)施更貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況。

記者注意到，鄭商所在此次調(diào)整玻璃升貼水的同時(shí)還公布了下次升貼水調(diào)整的時(shí)間，也是希望市場(chǎng)能夠提前做好預(yù)判。

關(guān)于未在華南地區(qū)增設(shè)玻璃指定交割廠庫(kù)的問(wèn)題，鄭商所交割部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，交易所對(duì)華南設(shè)庫(kù)持積極開(kāi)放的態(tài)度。希望信譽(yù)好、市場(chǎng)占有率大、符合廠庫(kù)設(shè)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)能夠積極參與申報(bào)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈的參與度。

甲醇倉(cāng)（廠）庫(kù)布局平衡各地需求

鄭商所本次甲醇倉(cāng)（廠）庫(kù)的調(diào)整范圍較廣，在西北、華南地區(qū)增加了6家交割倉(cāng)（廠）庫(kù)，填補(bǔ)了這些區(qū)域市場(chǎng)的空白，另外也調(diào)整了原有河南和山東地區(qū)廠庫(kù)的升貼水。

鄭商所交割部人員表示，甲醇交割倉(cāng)（廠）庫(kù)布局?jǐn)U大主要是考慮到甲醇的運(yùn)輸區(qū)域性較強(qiáng)。甲醇運(yùn)費(fèi)在成本中占比較大，客戶(hù)對(duì)運(yùn)費(fèi)較敏感，這使得該品種的運(yùn)輸輻射半徑不大，而且產(chǎn)能在全國(guó)范圍內(nèi)呈現(xiàn)出塊狀分布?！皬恼w考慮需要做全方位的布局，平衡各地需求”。

“甲醇的升貼水主要按照地區(qū)間過(guò)去半年的價(jià)差均價(jià)進(jìn)行核算?！鄙鲜鋈藛T解釋說(shuō)，前幾年華南市場(chǎng)價(jià)格比華東市場(chǎng)價(jià)格略高，但近年來(lái)這種價(jià)差呈現(xiàn)出收窄的趨勢(shì)，最近半年更是很小，因此設(shè)為零升貼水。這樣可以將兩個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)一起來(lái)，便于客戶(hù)操作?；谄骄\(yùn)輸成本及兩地實(shí)際價(jià)差，西北地區(qū)相對(duì)華東地區(qū)貼水500元/噸也比較合理?！皩?duì)河南、山東升貼水的縮小，交易所也進(jìn)行了充分論證，目的是使升貼水更符合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況”。

本次新增交割廠庫(kù)新能能源有限公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部負(fù)責(zé)人張寶告訴記者，在全國(guó)范圍來(lái)看，西北是甲醇的主要生產(chǎn)地，產(chǎn)能占全國(guó)的三分之一，下游可以輻射至華北、山東、華東等地，在西北設(shè)立期貨交割庫(kù)是非常必要的，不僅可以方便當(dāng)?shù)仄髽I(yè)套保，也可以吸引下游貿(mào)易商和用戶(hù)，有助于甲醇期貨功能的發(fā)揮。張寶同時(shí)表示，目前西北的甲醇生產(chǎn)企業(yè)主要是做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不過(guò)當(dāng)西北與華東兩地套利空間較大時(shí)，也會(huì)拿出一部分資金來(lái)參與期貨交易?！暗跗趨⑴c量不會(huì)太大”。

同樣，在增設(shè)了交割倉(cāng)庫(kù)的寧波，浙江嘉瀛化工有限公司投資部負(fù)責(zé)人胡永平也向記者表達(dá)了他對(duì)未來(lái)甲醇期貨市場(chǎng)發(fā)展的信心?！按舜握{(diào)整會(huì)使甲醇期貨價(jià)格反映得更加全面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能夠吸引更多企業(yè)套保力量入場(chǎng)，有利于甲醇期貨的發(fā)展”。