行情回顧：

受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)勁的提振，芝加哥期貨交易所大豆期貨周四收漲，大豆指數(shù)漲幅為0.80%。國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)由于近月到港數(shù)量不及市場(chǎng)預(yù)期以及巴西港口工人罷工等因素影響而表現(xiàn)抗跌，早盤(pán)主力1309合約高開(kāi)高走，增倉(cāng)上行。

基本面分析：

中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1月進(jìn)口大豆為478萬(wàn)噸，2月進(jìn)口大豆為290萬(wàn)噸，3月份進(jìn)口大豆為384萬(wàn)噸，4月份進(jìn)口大豆為398萬(wàn)噸，均低于國(guó)內(nèi)正常壓榨所需的大豆量。前4個(gè)月累計(jì)進(jìn)口1547萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比減少14.8%，累計(jì)金額同比下降1.5%。正是這種“雙降”導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)呈偏緊格局，現(xiàn)貨價(jià)格始終維持在高位水平運(yùn)行，截止到本月16日，安徽蕪湖益海43蛋白豆粕報(bào)價(jià)為3940元/噸，江蘇、浙江等省份豆粕報(bào)價(jià)基本上都集中在3950元/噸左右，現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺為期價(jià)提供了強(qiáng)有力的支撐。此外，巴西部分港口工人罷工，這為運(yùn)力不足、物流不暢增添了新的干擾因素，似乎增強(qiáng)了市場(chǎng)多頭信心。但我們不可忽視的是，5、6以及7月份大豆到港量將大幅提升，預(yù)估5月份進(jìn)口大豆到港量為575萬(wàn)噸，6月份大豆到港量為700至730萬(wàn)噸、7月份為630萬(wàn)噸左右，且進(jìn)口成本較美豆低。天量的進(jìn)口大豆抵達(dá)沿海各港口后，屆時(shí)各油廠的開(kāi)工率將會(huì)大幅度提升，因?yàn)楫?dāng)前進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)頗為豐厚。以江蘇為例，截止到5月10日，進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)為61.75元/噸。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊格局將得到實(shí)質(zhì)性的改善，故而豆粕現(xiàn)貨、期貨重回弱勢(shì)是大概率事件。此外，養(yǎng)殖業(yè)已陷入深度虧損境況，且復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，預(yù)期需求不足。

操作建議：

由于進(jìn)口大豆到港量不及預(yù)期，且國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存也處于歷史地位水平，這使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。但與此同時(shí)，南美大豆的豐產(chǎn)以及美國(guó)大豆的預(yù)期增產(chǎn)始終是包括豆粕在內(nèi)的全球豆類(lèi)市場(chǎng)重大利空因素。有鑒于此，建議投資者進(jìn)行套利操作，如買(mǎi)豆粕1309合約，賣(mài)豆粕1401合約。