在各類收儲(chǔ)傳言漸漸落空以后，白糖期貨市場(chǎng)的基本面缺乏明顯的不確定性，價(jià)格逐漸進(jìn)入窄區(qū)間整理階段；不過(guò)，窄幅波動(dòng)的價(jià)格并不影響在不同合約之間進(jìn)行跨期價(jià)差交易。

我們認(rèn)為，基本面最平穩(wěn)的階段正是介入跨期價(jià)差交易的最好時(shí)機(jī)。

基本面供過(guò)于求的格局非常清晰。2012/2013榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)估為1300萬(wàn)噸（不含進(jìn)口原糖加工）；全社會(huì)總供應(yīng)量為2028萬(wàn)噸，期末庫(kù)存達(dá)到693萬(wàn)噸，同比增加165萬(wàn)噸；我們認(rèn)為2012/2013榨季國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)將始終處于高庫(kù)存的壓力之下，現(xiàn)貨價(jià)格在未來(lái)2至3個(gè)月內(nèi)不具備明顯反彈的條件。價(jià)格不能上漲并不意味著就會(huì)下跌。由于依然存在150萬(wàn)噸的收儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)期（市場(chǎng)傳言會(huì)減少收儲(chǔ)量，不過(guò)我們認(rèn)為國(guó)家政策是具有嚴(yán)肅性的，只要政策上沒(méi)有明確表態(tài)不會(huì)收儲(chǔ)，那么就應(yīng)該將該因素考慮進(jìn)去），現(xiàn)貨價(jià)格大幅度下跌的概率很小。相對(duì)于國(guó)際糖市而言，過(guò)剩量更大、價(jià)格更高是當(dāng)前國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)最主要的特征，在基本面看不到任何改善的情況下，市場(chǎng)繼續(xù)窄區(qū)間整理的概率最大。

市場(chǎng)認(rèn)知一致引發(fā)羊群效應(yīng)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行的情況基本反映出市場(chǎng)對(duì)于基本面認(rèn)知的統(tǒng)一性。對(duì)于市場(chǎng)空頭來(lái)說(shuō)，等待價(jià)格反彈到一定高度后回補(bǔ)空頭是其最優(yōu)選擇；而對(duì)于市場(chǎng)多頭來(lái)說(shuō)，等待價(jià)格下跌至較低水平以后，在有較強(qiáng)政策信息的配合下低買(mǎi)高賣(mài)是其最理想的交易策略。也就是說(shuō)，在基本面缺乏不確定性的背景下，市場(chǎng)投資者都很理性，在高位追漲或者在低位殺跌都難以形成有效的號(hào)召。市場(chǎng)認(rèn)知過(guò)于一致使得價(jià)格波動(dòng)幅度進(jìn)一步收窄，并逐漸弱化對(duì)投機(jī)資金的吸引力，成交量和持倉(cāng)量均出現(xiàn)不同程度下降。

平穩(wěn)階段是介入價(jià)差交易的最好時(shí)機(jī)。由于期貨價(jià)格波動(dòng)幅度收窄，跨期合約的價(jià)差也基本沒(méi)有方向性波動(dòng)；不過(guò)，我們認(rèn)為市場(chǎng)平衡階段正是介入跨期價(jià)差交易的最好時(shí)機(jī)。對(duì)于不同榨季的合約來(lái)說(shuō)，雖然當(dāng)前階段價(jià)差波瀾不驚，但背后實(shí)際是風(fēng)起云涌，因?yàn)椴煌ゼ镜幕久婢哂泻艽蟛淮_定性，所有的平衡都只會(huì)是暫時(shí)的；對(duì)于相同榨季的合約來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)意義上的統(tǒng)計(jì)套利可以大行其道，此外還可以根據(jù)基本面強(qiáng)弱提前進(jìn)行中長(zhǎng)期布局，并且不會(huì)造成明顯的成本沖擊。

我們認(rèn)為市場(chǎng)跨期價(jià)差在未來(lái)2至3個(gè)月將經(jīng)常來(lái)回波動(dòng)，投資者可以獲得相對(duì)安全的投資回報(bào)。

總體上，我們認(rèn)為由于投資者對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)缺乏新意，市場(chǎng)認(rèn)知趨同將使得價(jià)格波動(dòng)幅度進(jìn)一步收窄；不過(guò)，平衡總是在為未來(lái)新的波動(dòng)做準(zhǔn)備，市場(chǎng)平靜之時(shí)正是介入跨期價(jià)差交易的最好時(shí)機(jī)。