焦煤期貨近期反彈強(qiáng)勁，焦煤主力一度向上突破1180元壓力位，呈現(xiàn)技術(shù)性反彈格局。然而，焦煤基本面疲弱的現(xiàn)狀并未改變，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然維持低位，市場(chǎng)傳聞的減產(chǎn)對(duì)于焦煤的供給影響并不明顯。沒(méi)有現(xiàn)貨市場(chǎng)的跟進(jìn)，焦煤反彈高度極為有限，后市依然將維持向下格局。

煉焦煤今年以來(lái)持續(xù)弱勢(shì)下行，煤炭?jī)r(jià)格下行直接沖擊著煤礦的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。以產(chǎn)煤大市鄂爾多斯為例，當(dāng)?shù)?30多家煤礦將近1/3已經(jīng)停產(chǎn)，中小煤礦則因?yàn)樘潛p出現(xiàn)大量停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象。山西部分地區(qū)也同樣出現(xiàn)了中小煤礦停產(chǎn)的狀況。市場(chǎng)普遍擔(dān)心，煤礦的停產(chǎn)是否會(huì)令供給大幅減少。筆者認(rèn)為，本次煤礦的停產(chǎn)，對(duì)于供給的影響較為有限。從停產(chǎn)的情況看，停產(chǎn)煤礦均屬于中小型煤礦，此類煤礦的拿礦時(shí)間短，成本較高，因此，在煤炭?jī)r(jià)格下挫過(guò)程中，必然首當(dāng)其沖。

然而，作為煤炭供給的主力，國(guó)有大型煤礦生產(chǎn)并未受到明顯影響。同樣在鄂爾多斯，伊泰集團(tuán)的大地煤礦現(xiàn)在每月保持45至50萬(wàn)噸的產(chǎn)量，年產(chǎn)量500萬(wàn)噸，幾乎沒(méi)有減產(chǎn)。由于煤礦產(chǎn)量大，單位成本價(jià)格較低。同樣是伊泰集團(tuán)旗下的某中小型煤礦，盡管其煤礦產(chǎn)量較低，出礦成本較高，然而，伊泰集團(tuán)的鐵路相關(guān)費(fèi)用對(duì)本集團(tuán)企業(yè)可進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此到廠價(jià)格依然有優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)所受影響也較小。同時(shí)，對(duì)于國(guó)有大型煤礦而言，煤炭的生產(chǎn)關(guān)乎當(dāng)?shù)氐亩愂?、就業(yè)等諸多社會(huì)問(wèn)題，當(dāng)?shù)卣矔?huì)對(duì)應(yīng)支持，防止大規(guī)模減產(chǎn)的出現(xiàn)，因此煤炭供應(yīng)量大幅降低的可能性并不大，中小煤礦減產(chǎn)對(duì)供給的沖擊有限。

近期焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，國(guó)有大礦對(duì)煉焦煤調(diào)價(jià)暗潮涌動(dòng)。山西焦煤大礦已經(jīng)通過(guò)不同的方式進(jìn)行，如：加大優(yōu)惠幅度、量大優(yōu)惠政策等銷售策略以期緩解銷售壓力、促進(jìn)成交。然而，從實(shí)際效果看，此類舉措并不理想。自4月份山西焦煤集團(tuán)降價(jià)，打開(kāi)了大型集團(tuán)的降價(jià)通道，隨后，神華集團(tuán)、兗州煤礦等國(guó)有大型企業(yè)連續(xù)下調(diào)煉焦煤價(jià)格，下調(diào)幅度超過(guò)10%以上。

從煤礦庫(kù)存看，庫(kù)存依然維持高位，截至5月14日，山西省國(guó)有重點(diǎn)煤礦存煤量902.65萬(wàn)噸，山西省總計(jì)煤礦存煤量1912.49萬(wàn)噸，較上周僅減少6萬(wàn)噸，存煤量減少微乎其微，顯示下游采購(gòu)極其謹(jǐn)慎，對(duì)后市悲觀。同時(shí)，伴隨著5月7日大秦線檢修的結(jié)束，從山西向港口運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)力持續(xù)恢復(fù)，后期煤礦庫(kù)存向港口轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致港口庫(kù)存繼續(xù)上升將進(jìn)一步壓制市場(chǎng)情緒。

今年的“金三銀四”旺季并未對(duì)鋼材市場(chǎng)需求形成顯著拉動(dòng)。隨著旺季結(jié)束，后期需求更難言好轉(zhuǎn)。造成今年鋼市低迷的原因，一方面是由于年前市場(chǎng)對(duì)于今年國(guó)家城鎮(zhèn)化進(jìn)程過(guò)于樂(lè)觀，在四季度大量生產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存積壓；另一方面，則是在三、四月份的傳統(tǒng)旺季，即便市場(chǎng)庫(kù)存高企，鋼廠為了在旺季不丟失屬于自己的市場(chǎng)份額，依然高負(fù)荷生產(chǎn)，日均粗鋼產(chǎn)量維持在200萬(wàn)噸上方。高供給、高庫(kù)存、弱需求壓制了鋼材價(jià)格的上漲，進(jìn)而令焦煤價(jià)格承壓。隨著旺季的過(guò)去，未來(lái)鋼材需求超預(yù)期的希望越來(lái)越渺茫。若鋼廠最終不得不通過(guò)減產(chǎn)來(lái)降低虧損，雖然可能令鋼材價(jià)格企穩(wěn)，但焦煤需求大幅降低，對(duì)焦煤形成進(jìn)一步的利空壓力。

綜上，筆者以為，盡管技術(shù)面而言，目前焦煤走勢(shì)呈現(xiàn)反彈格局，然而，煤礦減產(chǎn)對(duì)于煉焦煤供給影響極其有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有進(jìn)一步跟進(jìn)，焦煤期貨盤面的獨(dú)立上漲走勢(shì)持續(xù)性令人生疑。