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外圍市場(chǎng)帶動(dòng)作用有限 股指不具備大跌可能

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-05-16 09:28:26 來(lái)源:格林期貨 作者:石敏

截至5月14日,美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率為14.58倍,國(guó)內(nèi)上證綜指和滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為10.96倍和10.16倍??梢?jiàn),目前A股市盈率已經(jīng)大幅低于美股?;谝陨蠑?shù)據(jù),許多投資者或許將推斷出一個(gè)結(jié)論:A股有望迎來(lái)估值修復(fù)行情。但這樣的邏輯究竟能不能成立呢?

對(duì)比A股和美股市的盈率變化,從可獲得數(shù)據(jù)的1997年開(kāi)始,兩者的變化呈現(xiàn)三個(gè)特征:一是兩者均呈現(xiàn)重心逐步下行的特點(diǎn);二是A股市盈率的下降速度高于美股;三是自2010年年底開(kāi)始至今的大多數(shù)時(shí)間中,A股市盈率低于美股。

從第一個(gè)特點(diǎn)來(lái)看,由于市盈率是股票市價(jià)/每股收益。在每股收益不變的情況下,如果沒(méi)有增量資金進(jìn)入市場(chǎng),則新股發(fā)行等因素導(dǎo)致的股票數(shù)量不斷增加將稀釋全市場(chǎng)的股票價(jià)格水平。從而導(dǎo)致指數(shù)市盈率的重心呈現(xiàn)趨勢(shì)性回落的特點(diǎn)。這是第一個(gè)特征產(chǎn)生的根源。

從第二、三個(gè)特點(diǎn)來(lái)看,我們也無(wú)法得出A股能夠產(chǎn)生估值修復(fù)行情的結(jié)論。道瓊斯工業(yè)指數(shù)從2009 年3月見(jiàn)底后連續(xù)上升,至今連創(chuàng)新高。其PE在道瓊斯指數(shù)上升初期經(jīng)歷過(guò)快速回升,但從2010年年底開(kāi)始便持續(xù)回落,至今也處于2008年不足15倍的水平。換句話說(shuō),從2010年年底開(kāi)始,道瓊斯指數(shù)持續(xù)走高和PE低位徘徊形成了嚴(yán)重的背離。由此可見(jiàn),PE和股指的走勢(shì)并不是相輔相成的。因此我們也就難以得出“A股在目前低市盈率的條件下有望迎來(lái)估值修復(fù)行情”的結(jié)論。

那么,股指的走勢(shì)究竟和什么指標(biāo)更為密切呢?我們判斷是盈利指標(biāo),例如EPS(每股收益)。這其實(shí)是剔除了前文分析的新股上市等因素對(duì)PE形成的干擾作用。以道瓊斯指數(shù)為例,EPS在2010年初開(kāi)始逐步走高,至今仍然保持上升勢(shì)頭。EPS與道瓊斯指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)較高的同步性。

從國(guó)內(nèi)上市公司的EPS來(lái)看,上證綜指在2008年底至2009年8月持續(xù)上升,而上證綜指的EPS在2009年4月便已見(jiàn)頂,至今仍處在緩步走低的過(guò)程之中。即使按照最新的上市公司一季報(bào)來(lái)判斷,EPS依然處于低位振蕩的弱勢(shì)格局。我們分析,這便是美股和A股走勢(shì)大相徑庭的關(guān)鍵所在。同時(shí)我們也由此推斷,目前A股難以走出趨勢(shì)性的上升行情。

但從另一方面來(lái)看,目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)只是處于緩步降溫之中,A股前期下跌已經(jīng)足以消化經(jīng)濟(jì)的逐步下行。因此,我們認(rèn)為股指中短期并不具備大跌的可能性。綜上,我們判斷股指將繼續(xù)演繹牛皮市,IF指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間為2410—2560點(diǎn)。

責(zé)任編輯:李婷

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