進(jìn)入5月以來，精對苯二甲酸（PTA）市場行情以區(qū)間震蕩為主。目前，從下游聚酯工廠來看，經(jīng)過4月份的去庫存之后，滌絲庫存降至合理水平，高速紡絲（POY）庫存16天，全拉伸絲（FDY）庫存14天，拉伸變形絲（DTY）庫存24天，各產(chǎn)品現(xiàn)金流在200至500元之間，江浙織機(jī)負(fù)荷維持在74%左右，看起來前期矛盾有所緩解，行情有所好轉(zhuǎn)，但PTA現(xiàn)貨價格和期貨走勢，依然較弱。我們從原料對二甲苯（PX）環(huán)節(jié)和聚酯行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量來核算，認(rèn)為PTA依然存在下行的風(fēng)險。

先分析原料PX環(huán)節(jié)，從利潤來講，PX與石腦油之間的價差目前在500至600美元之間，去除加工費(fèi)用，利潤相當(dāng)可觀。而PTA工廠從去年到今年一直處于虧損狀態(tài)，最高時一噸虧損到600至700元，目前稍有好轉(zhuǎn)。下游滌絲方面，由于目前PTA現(xiàn)貨一直維持在7800元左右的水平，利潤有所好轉(zhuǎn)；從庫存來看，PX現(xiàn)在庫存高企，社會庫存達(dá)到160萬噸，多于一個月的平均用量。所有，后期PX會有一個去庫存，縮小利潤的過程。此外，騰龍芳烴80萬噸的PX裝置，彭州石化68萬噸的PX裝置預(yù)期會在6、7月份陸續(xù)投產(chǎn)，會對原料端PX的價格形成一定的打壓。

其次，從產(chǎn)能產(chǎn)量看，至2012年年底，聚酯產(chǎn)能大概3700萬噸，據(jù)測算2013年會有500至600萬噸的新增產(chǎn)能，這樣總產(chǎn)能大概在4300萬噸（若去除未投產(chǎn)的，肯定不會達(dá)到這個數(shù)值），目前聚酯工廠的開工率維持在82%，折算成對PTA的需求量大概是3032萬噸。截至2012年年底，PTA產(chǎn)能3641萬噸，2013年雖有新的PTA裝置會投產(chǎn)，但時間都在四季度。目前PTA工廠由于現(xiàn)金流有一定的改善，負(fù)荷已經(jīng)升至78%，如果長期以這個負(fù)荷生產(chǎn)的話，必將導(dǎo)致PTA供應(yīng)過剩，從而對PTA的價格形成壓制。

從終端需求來看，5月份，步入傳統(tǒng)淡季，這也對行情的上行形成了一定的制約。從PTA期貨歷史走勢的季節(jié)性來看，5月下跌概率較大。

總的來說，影響PTA行情的主要因素就是成本，產(chǎn)能和下游需求。當(dāng)前PX由于新產(chǎn)能投產(chǎn)的預(yù)期以及高利潤高庫存的現(xiàn)狀，自身處于弱勢。雖然從成本上來講對PTA工廠會有一定的利好，但隨著PTA開工率的提高，產(chǎn)能過剩的矛盾就會變得尖銳，外加下游需求轉(zhuǎn)入淡季，因此，5月PTA仍然具有下行的動能，可以逢高拋空。