據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）公布的全球各大衍生品交易所金屬類期貨、期權(quán)合約2012年成交量顯示，2012年，上海期貨交易所的白銀期貨在上市不到一年的時(shí)間里，單邊成交量即高達(dá)2100萬(wàn)手，成交重量高達(dá)31.9萬(wàn)噸，均位居全球前茅，其中，年成交量約占全球的15%，進(jìn)入全球交易量最大的白銀期貨合約行列。

企業(yè)套保成效明顯

白銀期貨上市后，部分白銀生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)積極參與套期保值交易，并獲得了良好的成效。

李寧表示，與其他品種相比，白銀期貨的保證金比例設(shè)計(jì)更有利于套保資金的介入，根據(jù)上期所按照期貨合約上市運(yùn)行的不同階段所收取的保證金比例來(lái)看，白銀期貨與黃金期貨設(shè)計(jì)相同，有4個(gè)檔次：7%、10%、15%、20%，該設(shè)計(jì)有別于銅、鋁、鉛、鋅和螺紋鋼、線材等多檔比例，簡(jiǎn)化了交易保證金分檔，降低了最高保證金比例，有利于提高和優(yōu)化白銀期貨套保資金的使用效率。

“白銀上市初期，外盤白銀的價(jià)格處于下行通道，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨白銀價(jià)格也屢屢下調(diào)，白銀企業(yè)對(duì)利用期貨市場(chǎng)參與套期保值的積極性較高，江西銅業(yè)、豫光金鉛、水口山等5家企業(yè)和1名自然人分別在白銀期貨1209、1210、1211、1212這4個(gè)不同合約上成為第一單的多空雙方?！崩顚幹赋?，在隨后白銀期貨運(yùn)行的這一年里，企業(yè)對(duì)利用白銀期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性較高，具體分為兩種：一種是白銀冶煉企業(yè)在白銀期貨價(jià)格行至7000—7500元/千克時(shí)，為了確保預(yù)期利潤(rùn)，將未來(lái)產(chǎn)量的大部分在期市場(chǎng)先行賣出保值；另一種是部分中小型白銀貿(mào)易商為了保持未來(lái)一年甚至更長(zhǎng)期的經(jīng)銷商地位，在上游拿貨為上期所交割品牌的前提下，利用白銀期貨做賣出保值來(lái)確保每月的走貨量，“總體來(lái)看，白銀期貨的上市有助于我國(guó)白銀現(xiàn)貨企業(yè)更好地管理風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)、平滑利潤(rùn)曲線。”

專家表示，目前白銀月間價(jià)差年化收益率在6%—8%之間，一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本。此外，由于國(guó)外COMEX期銀的月間平水結(jié)構(gòu)，使同一月份內(nèi)外期銀比價(jià)一般呈現(xiàn)“內(nèi)高外低”特點(diǎn)，也吸引了前期在國(guó)外COMEX市場(chǎng)上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。上游主要生產(chǎn)企業(yè)，如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金，中間貿(mào)易商，及下游以銀觸電、集成電路、光伏等生產(chǎn)企業(yè)為代表的用銀企業(yè)，大量參與這個(gè)市場(chǎng)。

上期所統(tǒng)計(jì)顯示，去年9月24日，首個(gè)白銀期貨合約AG1209順利完成147.96噸（金額10.92億元）的到期交割，交割率為0.15%。上市至今累計(jì)交割量720.66噸。有行業(yè)人士指出，上期所目前白銀庫(kù)存在1110噸左右，套期保值盤占據(jù)總的持倉(cāng)30%的水平，這也說(shuō)明白銀期貨市場(chǎng)中，白銀企業(yè)是主要的參與者。

交易時(shí)間亟待“打通”

一年來(lái)，白銀期貨價(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性日趨增強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到較充分的發(fā)揮。

數(shù)據(jù)顯示，白銀期貨主力合約運(yùn)行期間最高結(jié)算價(jià)為2012年9月14日的7419元/公斤，最低結(jié)算價(jià)為2013年4月24日的4648元/公斤，波幅達(dá)59.62%。白銀期貨首日結(jié)算價(jià)為6126元/公斤，2013年5月9日最后交易日結(jié)算價(jià)為4928元/公斤。此外，白銀期貨上市以來(lái)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)劇烈，2012年9月10日主力合約1212最大價(jià)格漲幅為339元/公斤。2013年4月16日主力合約1306最大價(jià)格跌幅為-481元/公斤，觸及跌停板。

與此同時(shí)，白銀期貨和其他市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)度也比較吻合：白銀期貨與倫敦銀的相關(guān)系數(shù)為0.9849，與長(zhǎng)江有色市場(chǎng)白銀的相關(guān)系數(shù)為0.9857，與上海黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9568，與倫敦黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9672，均高于95%。

近一年來(lái)，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，國(guó)際白銀價(jià)格跌破30美元/盎司的強(qiáng)力支撐，至今跌幅已超過(guò)30%，在其影響下，國(guó)內(nèi)白銀期貨主力價(jià)格從年初的6600元/千克附近一路下跌，跌破6000元、5000元等重要關(guān)口。今年4月12日和4月15日，跌破關(guān)鍵支撐區(qū)域，價(jià)格大幅下挫，因此國(guó)內(nèi)白銀期貨主力1306合約于4月15日和4月16日出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)跌停板，兩日跌幅總計(jì)高達(dá)15%，為白銀期貨上市以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)跌停。

業(yè)界普遍認(rèn)為，此類暴跌給投資者及企業(yè)客戶帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，不利于投資者進(jìn)行資金管理及風(fēng)險(xiǎn)控制。而國(guó)內(nèi)交易時(shí)段與國(guó)際交易時(shí)段的脫節(jié)，又加深了風(fēng)險(xiǎn)的程度。

李寧認(rèn)為，白銀價(jià)格波動(dòng)性較大，易受國(guó)際宏觀消息、突發(fā)事件影響，且國(guó)際白銀價(jià)格的活躍交易時(shí)段對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)卻是休市階段，因此，國(guó)內(nèi)的白銀期貨跳空缺口較多，相對(duì)來(lái)說(shuō)，日內(nèi)波動(dòng)幅度較小，給投資者帶來(lái)一定的操作風(fēng)險(xiǎn)。孫麗穎也表示，“目前，貴金屬期貨最大的缺陷就是跳空的問(wèn)題，與外盤交易時(shí)間的不匹配給投資者帶來(lái)很大的隔夜風(fēng)險(xiǎn)。”

正是考慮到這種不匹配，證監(jiān)會(huì)4月中旬表示，年內(nèi)擬選擇國(guó)際化程度較高的黃金、白銀期貨開(kāi)展連續(xù)交易（即夜盤交易）試點(diǎn)，并同意上期所啟動(dòng)期貨市場(chǎng)連續(xù)交易試點(diǎn)。對(duì)此，上期所表示，擬將每周一至周五的21∶00至次日凌晨2∶30作為連續(xù)交易時(shí)段。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此時(shí)段覆蓋芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下成交量最大的黃金電子盤的活躍交易時(shí)段（北京時(shí)間21∶00-2∶00）及倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)每日第二次現(xiàn)貨定盤價(jià)時(shí)間（北京時(shí)間23∶00），將有利于國(guó)內(nèi)客戶及時(shí)消化國(guó)際市場(chǎng)信息，通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。