在經(jīng)歷2008年11月至2009年2月，2009年3月至2009年4月末的兩波大級(jí)別上升行情后，在國(guó)內(nèi)整個(gè)股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)集體趨漲的5月至今，PTA行情又顯露出“不合時(shí)宜”的疲軟。5月中旬開(kāi)始，雖然PTA出現(xiàn)過(guò)兩次快速上升，但隨后即被判定為技術(shù)性反彈，陷入疲弱態(tài)勢(shì)。針對(duì)當(dāng)前PTA疲弱整理的態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為，從基本面和技術(shù)面看，后市PTA有可能再次掀起年內(nèi)第二次上漲。

首先，一般而言，普通投資者傾向于認(rèn)為PTA走勢(shì)同商品走勢(shì)呈現(xiàn)相反的態(tài)勢(shì)。其實(shí)不然，只要從產(chǎn)業(yè)鏈條的角度出發(fā)梳理出PTA生產(chǎn)流程的關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的關(guān)系，就不難從基本面的分析方面辨別出市場(chǎng)的走勢(shì)和方向。2008年11月至2009年2月和2009年3月至4月末，PTA的走勢(shì)呈現(xiàn)出背離原油下跌的獨(dú)立上漲態(tài)勢(shì)。這主要是因?yàn)镻TA的直接原料石腦油和PX市場(chǎng)同原油價(jià)格傳導(dǎo)鏈條的斷裂，此時(shí)一般意義的成本遞推已經(jīng)讓位于供求關(guān)系。對(duì)原油實(shí)質(zhì)需求大幅下降，這種需求下降最明顯的體現(xiàn)是BRENT原油對(duì)WTI原油一反常態(tài)的升水。原油需求造成煉油工廠開(kāi)工率的下降，從而造成輕質(zhì)工業(yè)用油石腦油和PX供應(yīng)短缺，導(dǎo)致PX價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，從直接原料方面對(duì)PTA價(jià)格形成強(qiáng)支撐。在PTA下游需求低迷的背景下，這種直接成本支撐“劫持”P(pán)TA市場(chǎng)價(jià)格。而當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到一定水平的時(shí)候，成本推動(dòng)的脆弱性便體現(xiàn)出來(lái)。2009年4月，原油由于汽油需求拉動(dòng)的價(jià)格抬升，原油實(shí)質(zhì)消費(fèi)需求回暖（WTI原油再次出現(xiàn)對(duì)BRENT升水），這必然導(dǎo)致PX供應(yīng)量的提升。另一方面，在追逐PX高利潤(rùn)空間的刺激和經(jīng)濟(jì)回暖的情況下，煉油廠和PX裝置開(kāi)工率逐步增加。這些因素使得PTA價(jià)格喪失成本推動(dòng)優(yōu)勢(shì)，形成5月份以來(lái)的疲弱行情。

其次，基本面的分析給出了市場(chǎng)的基本方向，具體操作還是應(yīng)該配合技術(shù)分析來(lái)看?？梢哉f(shuō)，PTA的技術(shù)形態(tài)堪稱(chēng)完美，傳統(tǒng)的技術(shù)分析均可以進(jìn)行有效利用。均線粘合向上放量突破是明顯的做多信號(hào)，MACD、KDJ高位雙背離是明顯的趨勢(shì)離場(chǎng)信號(hào)。若能夠?qū)⒒久娣治龊图夹g(shù)分析配合使用的話，便能夠在方向和具體操作上把握PTA的走勢(shì)和具體出入場(chǎng)點(diǎn)。

最后，我們需要從基本面和技術(shù)面兩個(gè)方面進(jìn)行方向的把握和時(shí)機(jī)的選擇。按照之前的分析邏輯，原油是由于實(shí)質(zhì)需求拉升造成價(jià)格的上漲（主要依據(jù)是WTI對(duì)BRENT以及迪拜原油的重新升水，原油庫(kù)存的下降），短期內(nèi)會(huì)造成PX價(jià)格由于供應(yīng)上升而下跌。今年4月份以來(lái)，在NYMEX原油不斷上升的過(guò)程中，亞洲PX市場(chǎng)價(jià)格逐步走低。需要注意的是，若原油維持高位或者繼續(xù)上升（突破70點(diǎn)后繼續(xù)上行），原油和PX之前由于煉油供需方面的反向關(guān)系就會(huì)受到?jīng)_擊，而原油和PX的成本傳導(dǎo)的正向關(guān)系將逐步加強(qiáng)，這也將成為支撐PTA價(jià)格再次上漲的重要因素。從PX市場(chǎng)價(jià)格的變化方面，我們已經(jīng)可看出端倪。2009年5月份以來(lái)，在原油價(jià)格上升過(guò)程中，PX價(jià)格的下跌幅度和速度都在明顯的放緩。

總體來(lái)說(shuō)，PTA的年內(nèi)第二次上漲行情應(yīng)該是由原油同PX的正向成本傳導(dǎo)導(dǎo)致的。但是上漲幅度和高度難以精確判定。這主要取決于PTA下游需求的情況，可以說(shuō)，整體經(jīng)濟(jì)情況下帶動(dòng)的PTA下游需求的好轉(zhuǎn)是促發(fā)這次上漲行情的二次動(dòng)力，畢竟需求推動(dòng)的上漲持續(xù)時(shí)間和幅度都要強(qiáng)。若PTA下游需求仍舊低迷，市場(chǎng)高位價(jià)格仍可能存在“挾持”的味道，上漲具體空間有限。

從技術(shù)層面上看，PTA主力合約TA0909雖然表現(xiàn)仍舊疲弱，但已經(jīng)站住長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線，并且均線開(kāi)始重組粘合，前幾次的小幅反彈已經(jīng)反應(yīng)出資金以及市場(chǎng)的意愿，走勢(shì)正在逐步企穩(wěn)。從小時(shí)圖上已經(jīng)明顯發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)，后期上升態(tài)勢(shì)仍需關(guān)注日線圖的明顯均線交叉突破，方可確定上升態(tài)勢(shì)的形成。

需要注意的是，以上判斷都是基于原油繼續(xù)上漲的條件下的。即使原油展開(kāi)向下調(diào)整，從原油—PX成本遞推的角度分析，可能會(huì)造成PTA繼續(xù)盤(pán)整的走勢(shì)，但向下的空間是不大。