受外圍利空消息影響，4月份以來甲醇期貨不斷下行，從2950元下跌至2750元，目前探底回升至2800元附近。我們認(rèn)為，甲醇開工率低，供應(yīng)壓力不大，然而下游產(chǎn)品生產(chǎn)將迎來季節(jié)性減產(chǎn)，期貨升水處相對(duì)高位，后期甲醇走勢(shì)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

全球?qū)捤沙眮硪u，國內(nèi)政策或以穩(wěn)為主。近期歐洲央行、印度央行、澳洲央行等接連降息造成的寬松大潮給商品期貨市場(chǎng)帶來一定的上漲動(dòng)力。國內(nèi)最新公布的4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，CPI由3月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為4月份的環(huán)比上漲，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，下降幅度變大。雖然通脹壓力不大，但寬松大潮可能帶來輸入性通脹壓力，同時(shí)PPI數(shù)據(jù)同比下滑表明經(jīng)濟(jì)增長狀況不佳。國內(nèi)政策方面目前尚沒有新的舉措，不過降息的可能性較小，為了帶動(dòng)國內(nèi)需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，可能會(huì)采取穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。宏觀政策方面對(duì)商品或利好，不過多數(shù)商品下游需求較弱，上漲持續(xù)性存疑。

下游需求疲軟減弱供給減少帶來的支撐。4月下旬以來甲醇裝置開工率從3、4月份的55%下降至52%，供應(yīng)壓力減少，但由于下游需求較弱，華東現(xiàn)貨價(jià)格在4月下旬下降至2年以來新低2700元/噸下方，目前略有低位企穩(wěn)，不過后期價(jià)格走勢(shì)仍需觀察需求情況。甲醇下游需求在5、6月份暫不看好，南方正處梅雨季節(jié)，甲醇價(jià)格低位甲醛廠家的經(jīng)營狀況在近期有所好轉(zhuǎn)。不過天氣因素將影響甲醛的下游開工，后期甲醛廠家的開工率可能會(huì)下降。醋酸和二甲醚企業(yè)的利潤狀況也較差，醋酸企業(yè)開工在五成左右，二甲醚企業(yè)開工僅為三成，價(jià)格方面均處于較低水平。江蘇和山東地區(qū)的醋酸價(jià)格為2700~2800元/噸，二甲醚各地市場(chǎng)價(jià)格在3600~3900元/噸之間，甲醇下游利潤狀況較差的情況將長期利空下游需求，溫度的升高液化氣用量可能會(huì)減少，將對(duì)二甲醚需求產(chǎn)生影響。近期內(nèi)甲醇制烯烴裝置對(duì)甲醇需求的帶動(dòng)有限，后期可重點(diǎn)關(guān)注甲醇汽油等的政策利好對(duì)甲醇需求的帶動(dòng)。

甲醇期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差待修復(fù)。5月份以來甲醇期貨與現(xiàn)貨價(jià)差在120~140元/噸之間，雖然甲醇期貨價(jià)格上漲幅度不大，不過現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，期現(xiàn)價(jià)差處于甲醇上市以后的相對(duì)高位。我們認(rèn)為后期期現(xiàn)價(jià)差將向下調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅將相對(duì)較大，不過甲醇期貨目前流動(dòng)性較弱，修復(fù)過程將較緩慢。

宏觀方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱可能帶來利多政策，煤炭價(jià)格在610~615元/噸低位徘徊，甲醇成本較低暫無支撐，甲醇供應(yīng)減少的支撐效果隨著甲醇產(chǎn)能的增加不斷弱化，而甲醇的下游產(chǎn)品盈利水平弱、需求不佳，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)有望帶來現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，綜合各因素我們認(rèn)為甲醇后市區(qū)間震蕩的可能性較大，運(yùn)行區(qū)間將為2800~2900元。