雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局以及下游需求停滯不前會(huì)壓制LLDPE期價(jià)上行，但受成本和PE廢料雙支撐，目前LLDPE期價(jià)已回到低位區(qū)域，價(jià)值低估狀況顯著。

目前LLDPE主力1309合約持續(xù)在10000元/噸一線振蕩整理。雖然地膜需求旺季結(jié)束，但國(guó)內(nèi)石化企業(yè)停車檢修緩解了供應(yīng)壓力，LLPDE供需面正逐步改善，加之LLDPE期價(jià)處于上市以來(lái)的低位水平，建議投資者以多頭思路為主。

原油回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

近期隨著歐洲央行降息，美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策，以及美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，國(guó)際油價(jià)再次走高。但受制于歐元區(qū)財(cái)政緊縮，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)底部掙扎。而寬松貨幣政策短期內(nèi)雖然對(duì)商品市場(chǎng)能起到提振，但在缺少實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提下，油價(jià)后期走勢(shì)仍會(huì)回到基本面。每年二季度石油需求相對(duì)乏力，加之當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欠佳，將進(jìn)一步抑制原油需求。供應(yīng)方面，以北美為首的非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，美國(guó)原油庫(kù)存處于歷史高位，原油市場(chǎng)總體供過(guò)于求。油價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足。

現(xiàn)貨基本面得到改善

伴隨著4月份石化降價(jià)去庫(kù)存，石化庫(kù)存壓力有所緩解，上月底以來(lái)多數(shù)石化廠家開始上調(diào)價(jià)格，市場(chǎng)逐步企穩(wěn)反彈。目前地膜生產(chǎn)基本結(jié)束。棚膜生產(chǎn)延續(xù)清淡，開工廠家較少，多數(shù)廠家處于停機(jī)狀態(tài)。據(jù)了解，多數(shù)下游塑料制品企業(yè)整體開工率維持在六至七成，開工處于較低水平，并且工廠原料采購(gòu)積極性偏弱，仍以隨用隨拿為主。在需求遲遲不見好轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)石化企業(yè)還將加大季節(jié)性停車檢修力度，緩解當(dāng)前市場(chǎng)的供給壓力。目前石化檢修裝置集中在高壓、低壓，隨著農(nóng)膜季節(jié)性旺季結(jié)束，后期線性裝置的檢修也將提上日程，供應(yīng)壓力將繼續(xù)降低。由于現(xiàn)貨供需矛盾有所緩和，目前市場(chǎng)庫(kù)存壓力大大減輕，截至4月30日，PE主要市場(chǎng)庫(kù)存較上月底大幅減少9%，比上年同期增加1.32%，去庫(kù)存速度優(yōu)于其他工業(yè)品。

估值處于洼地

通過(guò)對(duì)LLDPE期貨從2007年7月上市至今的統(tǒng)計(jì)分析，LLDPE期貨主力合約低于10000元/噸關(guān)口的概率僅有27%。而LLDPE期貨價(jià)格低于每噸萬(wàn)元多出現(xiàn)在近年歐美金融風(fēng)暴席卷市場(chǎng)的時(shí)期，筆者認(rèn)為目前LLDPE期價(jià)已經(jīng)處于絕對(duì)的投資價(jià)值區(qū)間。從相對(duì)估值角度分析，LLDPE期價(jià)與布倫特原油的比價(jià)僅為15.4倍，與歷史18.47倍的均值水平相比大大低估。同樣，LLDPE與原料石腦油、乙烯的比價(jià)也低于歷史平均估值。從HDPE、LDPE與LLDPE的價(jià)差來(lái)分析，目前HDPE與LLDPE的價(jià)差在2290元/噸，大幅高于歷史均值747元/噸的水平，LDPE與LLDPE的價(jià)差在1390元/噸，高于歷史均值1092元/噸的水平。LLDPE處于估值洼地。

總之，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局以及下游需求停滯不前會(huì)壓制LLDPE期價(jià)上行，但是目前LLDPE期價(jià)已回到低位區(qū)域，價(jià)值低估狀況顯著，后市隨著市場(chǎng)預(yù)期的改善，LLDPE期價(jià)漲勢(shì)可期。操作上，建議投資者在萬(wàn)元關(guān)口處逢低吸納。