受美元走弱及技術性超賣因素影響，近日商品市場展開技術性反彈走勢，多方增倉吸納較強，空方擴倉打壓較弱，大宗商品企穩(wěn)回升。筆者認為，宏觀經(jīng)濟依然疲軟，商品雖然短線反彈，但中期跌勢仍未逆轉。

國內(nèi)方面，1季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.7%，較去年4季度回落0.2%，經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩態(tài)勢。同時，由于歐日等經(jīng)濟體相繼采取量化寬松貨幣政策，對我國人民幣產(chǎn)生較重升值壓力，致使出口難度增加。3月我國對外出口同比增長10%，比1-2月明顯回落13.6%。4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6%，連續(xù)7個月高于50%，仍處在平穩(wěn)區(qū)間，對商品構成中性偏空作用。

美國方面，雖然美國經(jīng)濟受到就業(yè)好轉、樓市回升等利多支撐，但經(jīng)濟增長仍存下行風險，增稅減支措施累積效應尤為突出，美國經(jīng)濟復蘇尤其受到3月1日啟動的850億美元自動減支影響。據(jù)自動減支機制要求，美國將在9年內(nèi)削減支出1.2萬億美元。由于2012財年還剩7個月，意味著7個月內(nèi)就將減少支出850億美元，占美國聯(lián)邦年度預算3.55萬億美元的2.4%。因此，美國經(jīng)濟復蘇仍存不確定性。

歐元區(qū)方面，繼去年12月大幅下調(diào)經(jīng)濟預測后，歐洲央行3月7日再度下調(diào)今明兩年經(jīng)濟預測值，預計歐元區(qū)經(jīng)濟今年將收縮0.5%，明年將回升至1%。IMF在今年1月報告中將歐元區(qū)今年經(jīng)濟增長預測從增長0.1%下調(diào)至縮減0.2%，歐元區(qū)今年恐將無法重返增長。

IMF在1月報告中認為，日本財政刺激和寬松政策將推動經(jīng)濟增長，加上外部經(jīng)濟好轉和日元匯率下降，日本將維持經(jīng)濟增長，該組織或將日本經(jīng)濟增長預期從1.2%上調(diào)至1.5%，并預測2014年日本經(jīng)濟將增長1.1%。但日本債務總規(guī)模已高達23萬億美元，已高居全球榜首，在增加開支和大力貨幣寬松措施帶動下，日本債務將有增無減，IMF預計今年日本債務與GDP之比將達到245%，日元貶值雖使其出口增長，同樣將使其進口成本大增，日本經(jīng)濟難以依賴貨幣貶值而增長，并對商品構成利空作用。

綜上所述，商品近期漲幅遠小于前期跌幅，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟前景不容樂觀，因此，商品投資投機性需求難以轉減為增，商品反彈空間將受限。