近日，期銅市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。受歐洲央行降息、美國就業(yè)等數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、交易所庫存下降等多重利多因素影響，前期疲弱不堪的期銅在立夏前后迎來久違的大幅反彈。5月3日，倫銅大漲6%以上，當(dāng)日滬銅期貨漲幅近3%；5月5日，滬銅期貨開盤漲停，主力合約CU1309全天大漲4.69%。銅價(jià)短線強(qiáng)勁反彈，但是難改中線跌勢(shì)。

全球央行降息刺激經(jīng)濟(jì)

5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)維持850億美元購債規(guī)模，并維持利率在極低水平直到失業(yè)率跌至6.5%以下。美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定和政策聲明，部分打消了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在年底前結(jié)束量化寬松政策的擔(dān)心，為隨后的期銅止跌反彈埋下了伏筆。

歐洲央行5月2日宣布將貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.50%的紀(jì)錄低點(diǎn)，同時(shí)歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在隨后的會(huì)議上稱，歐洲央行已經(jīng)做好了負(fù)利率的技術(shù)上的準(zhǔn)備。歐洲央行是否繼續(xù)降息將取決于所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。同時(shí)，德拉吉還宣布再次啟動(dòng)3個(gè)月期長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，且保留將固定利率招標(biāo)全額資金投放直至2014年第二季度。作為全球第二大的銅消費(fèi)地區(qū)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)保持輕微衰退，是導(dǎo)致前期銅價(jià)大跌的重要因素。歐洲央行為了刺激經(jīng)濟(jì)，不得不啟動(dòng)降息，對(duì)于刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果仍有待進(jìn)一步觀察，但是短線無疑刺激銅價(jià)止跌反彈。

5月3日，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。作為新興市場(chǎng)的重要成員，印度降息或許是對(duì)歐美日量化寬松不得已的應(yīng)對(duì)措施，市場(chǎng)對(duì)于中國央行降息或降準(zhǔn)的預(yù)期增強(qiáng)。歐美日等傳統(tǒng)市場(chǎng)低迷，而金磚國家、新興國家的增勢(shì)非常明顯。外需不足，仍將是抑制后市期銅反彈空間的重要因素。

日美歐繼續(xù)實(shí)行量化寬松政策，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)；歐元區(qū)降息，有望改善歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)輕度衰退的局面，刺激銅價(jià)反彈。印度降息，也有利于印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加對(duì)銅的消費(fèi)需求。

5月2日，美國 4月27日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 32.4 萬人，創(chuàng)2008年1月以來最低，預(yù)期34.5萬人，前值33.9萬人。受此鼓舞，期銅價(jià)格開始止跌反彈。5月3日，美國政府發(fā)布的4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，4月就業(yè)人數(shù)環(huán)比增16.5萬，超出市場(chǎng)預(yù)期的14.5萬人和3月修正值13.8萬人；4月失業(yè)率降至7.5%，為4年來最低值。美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，房地產(chǎn)復(fù)蘇，有利于銅的消費(fèi)增長(zhǎng)和銅價(jià)反彈。這是導(dǎo)致立夏前后倫銅和滬銅期貨大漲的主要因素之一。

交易所庫存下降

上期所上周五（5月3日）銅庫存減少3398噸，至今年2月末低點(diǎn)213782噸，上期所銅庫存連續(xù)第五周下降。倫銅庫存上周五（5月3日）庫存降1.2%，至608700噸，1月以來首次周度下降。兩大交易所銅庫存下降有利于銅價(jià)反彈。目前交易所銅庫存變化，階段性下降，還不能就說是銅消費(fèi)開始復(fù)蘇，需要進(jìn)一步觀察。

中國因素的困擾

中國銅消費(fèi)占據(jù)全球銅消費(fèi)的40%以上，中國因素也一直是近年來期銅市場(chǎng)關(guān)注和炒作的焦點(diǎn)之一。此前一直被市場(chǎng)期望很高的新型城鎮(zhèn)化進(jìn)展緩慢，6月中將公布有關(guān)規(guī)劃，12月中將公布相關(guān)配套措施，新型城鎮(zhèn)化對(duì)于拉動(dòng)中國內(nèi)需的效應(yīng)可能低于市場(chǎng)原來的預(yù)期，且今年難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性刺激效果。

日前，證監(jiān)會(huì)主席表示，中國資本市場(chǎng)承載中國夢(mèng)，市場(chǎng)期盼很高，股指現(xiàn)貨與股指期貨連續(xù)在5月3日和5日反彈，也在一定程度上有利于滬銅期貨反彈。不過中國夢(mèng)很好，但是實(shí)現(xiàn)起來并不容易。近期公布的4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)表明，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂觀，甚至可能低于一季度的增速7.7%。缺乏中國因素的支撐，期銅反彈也將受到嚴(yán)重掣肘。

我們認(rèn)為，銅價(jià)反彈，也只是弱勢(shì)反彈，尚不能表明是階段性底部確立。滬銅短線在49000附近有一定支撐，但是力度有限，中長(zhǎng)線的真正支撐是45000。