在外需不振和內(nèi)需放緩的夾擊下，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)可能會(huì)形成較高庫(kù)存，企業(yè)生產(chǎn)積極性將會(huì)受到抑制，不利于橡膠下游需求的復(fù)蘇。

4月中旬，滬膠主力1309合約跌破去年低點(diǎn)20990元/噸，之后空頭勢(shì)如破竹，膠價(jià)進(jìn)入“一萬(wàn)時(shí)代”。5月2日，滬膠低開高走收于19120元/噸，從絕對(duì)價(jià)格上看，19120元/噸的價(jià)格已經(jīng)很低，滬膠是否還有下跌空間呢？筆者認(rèn)為，推動(dòng)滬膠行情下跌的力量凝而未散，其中高庫(kù)存的壓力還在持續(xù)增加，料滬膠后市易跌難漲。

錯(cuò)判的宏觀預(yù)期施壓市場(chǎng)

目前，宏觀環(huán)境空頭氛圍愈發(fā)濃厚，中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)則變得更壞。中國(guó)一季度GDP增速降至7.7%，低于8%的預(yù)期，繼中國(guó)之后，美國(guó)公布一季度GDP初值年化季率為2.5%，亦低于3%的預(yù)期。近期公布的多項(xiàng)先行指標(biāo)也顯示中美經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯。

同時(shí)，3月份，歐元區(qū)的失業(yè)率創(chuàng)出12.1%的歷史新高，歐洲經(jīng)濟(jì)在深度衰退中掙扎，且有進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)?？傊嗟淖C據(jù)指向全球經(jīng)濟(jì)放緩，宏觀利空因素有積聚加強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)，這構(gòu)成了滬膠易跌難漲的大環(huán)境。

割膠旺季將激化高庫(kù)存矛盾

作為一種自然產(chǎn)品，天然橡膠的供給和需求具有淡旺季的特點(diǎn)。進(jìn)入5月份，全球橡膠主產(chǎn)區(qū)均進(jìn)入割膠旺季，其中我國(guó)云南、海南已經(jīng)全面開割，泰國(guó)割膠區(qū)從北部擴(kuò)大到南部，馬來(lái)西亞、印尼赤道以北地區(qū)均進(jìn)入割膠期。全球橡膠供應(yīng)將迎來(lái)一個(gè)小高峰，這更使得橡膠高庫(kù)存雪上加霜，進(jìn)一步激化供需矛盾。

按照往年的規(guī)律，每年1—5月份是上期所橡膠庫(kù)存下降的時(shí)間周期，3—5月份是青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存下降的時(shí)間周期。但是，由于橡膠持續(xù)增產(chǎn)和消費(fèi)低迷，今年無(wú)論是上期所橡膠庫(kù)存，還是青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存均出現(xiàn)反季節(jié)增加，其中保稅區(qū)庫(kù)存更是創(chuàng)出歷史新高。

眼下，隨著全球橡膠主產(chǎn)區(qū)全面進(jìn)入割膠旺季，橡膠庫(kù)存隨之進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)期，在高庫(kù)存的壓力下，不排除滬膠價(jià)格進(jìn)一步下跌。

輪胎出口增速大降，抑制需求復(fù)蘇

歐洲衰退加深和美國(guó)復(fù)蘇放緩，切實(shí)影響到了歐美的汽車行業(yè)，今年一季度北美汽車產(chǎn)量為408.9萬(wàn)輛，同比增速0.58%，遠(yuǎn)低于2012年17.08%的年增速；歐盟一季度汽車銷量為298.9萬(wàn)輛，同比增速下滑9.8%。

受國(guó)外汽車市場(chǎng)萎縮影響，我國(guó)輪胎出口受到很大影響， 1月、2月、3月累計(jì)同比增速分別為11.1%、9.7%、3.9%，逐月下滑趨勢(shì)明顯。目前，一季度累計(jì)出口增速，已經(jīng)低于2012年4.1%的出口年增速。同時(shí)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，二季度中國(guó)汽車增速會(huì)回落到10%以內(nèi)，這對(duì)于輪胎內(nèi)需將是一潛在利空。

筆者預(yù)計(jì)，在外需不振和內(nèi)需放緩的夾擊下，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)可能會(huì)形成較高庫(kù)存，企業(yè)生產(chǎn)積極性將會(huì)受到抑制，不利于橡膠下游需求的復(fù)蘇。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、不斷增長(zhǎng)的庫(kù)存和低迷的需求三大利空因素凝而不散，料滬膠后市易跌難漲。5月份，滬膠漲跌概率大概持平，季節(jié)性漲跌規(guī)律無(wú)明顯傾向，自身基本面矛盾仍是推動(dòng)行情的主要力量。操作上，滬膠急跌超賣不排除有反彈出現(xiàn)，可待反彈乏力后逢高沽空，低點(diǎn)看至17500元/噸。