節(jié)前PTA表現(xiàn)抗跌，前20名主力持倉(cāng)維持凈多頭寸近30000手。但從基本面來(lái)看，利空因素依舊占主導(dǎo)，PTA下跌趨勢(shì)尚未結(jié)束。

原油庫(kù)存壓力沉重，反彈高度受限

頁(yè)巖氣的大量開(kāi)發(fā)，使得美國(guó)的原油產(chǎn)量再度飆升。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油產(chǎn)量已從2011年的550萬(wàn)桶/日上升到今年一季度的720萬(wàn)桶/日，增幅為170萬(wàn)桶/日或30.9%，而且市場(chǎng)普遍預(yù)期美原油產(chǎn)量仍有可能繼續(xù)攀升。

EIA最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存量為388.59百萬(wàn)桶，庫(kù)存壓力沉重。從技術(shù)面看，NYMEX原油已經(jīng)從“三角形”收斂形態(tài)演變成“寬幅區(qū)間振蕩”格局，橫向振蕩區(qū)間在87—100美元/桶，油價(jià)反彈高度有限。

強(qiáng)勢(shì)PX合同價(jià)對(duì)PTA支撐弱化

上游PX供應(yīng)偏緊，PX廠家在價(jià)格談判中始終處于強(qiáng)勢(shì)地位。從今年一季度的ACP談判來(lái)看，1月和2月份PX結(jié)算價(jià)走高，3月由于原油及PTA大幅下跌的影響，PX合同結(jié)算價(jià)沒(méi)有達(dá)成，按照慣例，PTA廠家結(jié)價(jià)將按照上月均價(jià)進(jìn)行結(jié)算。4月份PX廠家的合同倡導(dǎo)價(jià)在1580—1650美元/噸，以此核算PTA生產(chǎn)成本在9000—9300元/噸，較現(xiàn)貨價(jià)格高1000元/噸以上。但由于需求自下而上萎縮，PTA工廠在嚴(yán)重虧損情況下，自3月中旬開(kāi)始大幅降低負(fù)荷，以減少對(duì)PX的需求。同時(shí)，今年陸續(xù)有PX的新產(chǎn)能投放，1月韓國(guó)HCP有80萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，4月份騰龍芳烴的160萬(wàn)噸新產(chǎn)能或出合格產(chǎn)品，PX供應(yīng)偏緊的局面將有所緩解，PX對(duì)PTA的成本支撐將減弱。

聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存高企

近年聚酯工廠庫(kù)存高企問(wèn)題日益突出。各長(zhǎng)絲產(chǎn)品POY、DTY、FDY 的庫(kù)存均處于歷史最高水平，多家聚酯工廠庫(kù)存因?yàn)閭}(cāng)庫(kù)已經(jīng)存滿，不得不擠占原料庫(kù)容，甚至直接將產(chǎn)成品堆放在露天、室外。CCF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年江浙地區(qū)主流工廠滌綸POY平均庫(kù)存出現(xiàn)過(guò)29.8天的水平，滌綸DTY平均庫(kù)存為35.5天，滌綸FDY的平均庫(kù)存為28.5天。據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，4—5月份，下游聚酯、織造行業(yè)均將迎來(lái)產(chǎn)銷旺季。但據(jù)了解，現(xiàn)階段織廠接單仍以小單、散單為主，且坯布成品庫(kù)存較大，廠家對(duì)市場(chǎng)的信心不足導(dǎo)致去庫(kù)存化的進(jìn)展緩慢。同時(shí)，終端紡織服裝需求改善仍有待觀察。

PTA企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)效應(yīng)不明顯

由于春節(jié)前PTA價(jià)格持續(xù)走高，PTA工廠一度保持80%左右的高開(kāi)工率，而下游及終端環(huán)節(jié)停車檢修較多，導(dǎo)致PTA需求下滑，PTA工廠及社會(huì)庫(kù)存大幅增加，數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后PTA平均庫(kù)存天數(shù)在7—9天，個(gè)別的在12天。隨著春節(jié)后PTA期價(jià)大跌，PTA廠家因庫(kù)存壓力，集中減停產(chǎn)，3月中旬PTA裝置開(kāi)工率僅有64%，目前廠家綜合負(fù)荷在7成左右。二季度若聚酯及下游庫(kù)存壓力遲遲未有減輕，估計(jì)PTA廠家?guī)齑嬉矊⒂兴仙?，屆時(shí)不排除PTA廠家再度減產(chǎn)降負(fù)的可能?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)鏈僵局難破，減產(chǎn)活動(dòng)仍將繼續(xù)，但在下游聚酯和PTA工廠及社會(huì)庫(kù)存沒(méi)有有效恢復(fù)之前，PTA企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)效應(yīng)不會(huì)明顯。

綜上所述，PTA下跌趨勢(shì)尚未結(jié)束，下方目標(biāo)位7000元/噸。但從技術(shù)面分析，PTA短線可能出現(xiàn)反彈走勢(shì)，反彈目標(biāo)位8000元/噸，操作上建議，反彈拋空。