當前，由于南美新作大豆近月到港量仍未達到預期，導致國內豆粕現(xiàn)貨供應局部趨緊，提振了現(xiàn)貨及近月合約。但在國內豆粕現(xiàn)貨供應漸進寬松，且消費預期相對不足的大環(huán)境下，豆粕現(xiàn)貨后市及遠月合約走弱將是大概率事件。

現(xiàn)貨短暫供應趨緊

提振期價反彈

目前，由于近月進口大豆到港量相對有限，低于國內正常壓榨所需的大豆量。局部地區(qū)豆粕現(xiàn)貨的供給仍然維持偏緊格局，現(xiàn)貨價格仍在相對高位運行。截止到4月28日，浙江寧波金光43蛋白豆粕現(xiàn)貨報價維持在3850元/噸，江蘇張家港達孚43蛋白豆粕現(xiàn)貨價格仍然維持在3820元/噸。豆粕現(xiàn)貨價格的堅挺，這為豆粕近月合約提供了強有力的支撐，在近月合約走強的帶動下，遠月合約盡管從基本面的角度來看，走勢本應該相對較弱，但現(xiàn)在亦處于反彈態(tài)勢之中。

供給漸寬松 需求預期不足

當前豆粕的基本面概括來說，豆粕供給正在漸進寬松，而消費卻相對溫和，且消費預期不足。據中國海關數據統(tǒng)計，2013年1月進口大豆478萬噸，2月進口大豆290萬噸，3月份進口大豆384萬噸，1-3月累計進口1152萬噸，累計數量同比減少13.4%。另據天下糧倉網的測算，4月份國內各港口進口大豆到港總量為418萬噸，而近5年來的平均水平為422.87萬噸。也就是說4月份進口大豆的數量仍然相對較小，低于國內正常月份的500萬噸大豆壓榨量，南美新作大豆未按時按量的到達國內港口是造成當前豆粕市場供應趨緊的本質緣由。依據天下糧倉調查，2012/2013年大豆壓榨年度迄今，全國大豆壓榨量總計為3224萬噸，較2011/2012年度同期的3251萬噸減少27萬噸，降幅為0.82%，近幾個月的壓榨量減少顯著。但隨著時間的推移，5、6月份大豆到港量將大幅提升，初步預估5月大豆到港量550萬噸，6月份大豆到港量650萬噸，7月份有可能達到700萬噸，屆時豆粕供給偏緊格局將得到本質上改善，故而其價格承壓回落將是大概率事件。而國內豆粕需求相對溫和穩(wěn)定，但今年的情況較為特殊，中國4月份突發(fā)禽流感事件，令本已處于季節(jié)性消費淡季的養(yǎng)殖市場更是雪上加霜，生豬養(yǎng)殖深度虧損導致未來數月飼料需求預期減少，且憂慮遠月進口大豆集中到港的壓力，國內飼料廠商們對豆粕現(xiàn)貨后期走勢較為看空，利空大連豆(4758,-7.00,-0.15%)粕期貨走勢。

禽流感突襲 飼養(yǎng)業(yè)深度虧損

從國內需求來看，當前國內飼養(yǎng)業(yè)正處于季節(jié)性淡季，對豆粕需求本身就相對疲軟，而今年狀況尤為特殊，國內禽流感疫情對飼養(yǎng)業(yè)予以重創(chuàng)。加之遠月進口大豆即將集中到港壓力釋放之下，飼料廠商們普遍看空豆粕后市。當前飼養(yǎng)業(yè)已出現(xiàn)了深度虧損，全國豬肉平均價格為21.75元/公斤，較此前跌幅較為明顯。豬糧比亦在回落之中，全國大中城市豬糧比跌至5.24，這個比價已進入藍色預警區(qū)域內。3月份生豬存欄量為44358萬頭，較2月份的43962萬頭增加了396萬頭，3月份能繁母豬為5033萬頭，較2月份的5058萬頭減少25萬頭。作為養(yǎng)殖市場的先行指標，仔豬價格當前為24.96元/公斤，也處于回落之中，這更加佐證了上述觀點。此外，受豬價下跌影響，活雞批發(fā)價格也出現(xiàn)回落，當前，全國活雞批發(fā)平均價格為17.82元/公斤，跌幅較深。總體來說，飼養(yǎng)市場虧損嚴重，養(yǎng)殖戶補欄意愿受阻，從而不利于豆粕消費回暖。

操作建議方面，國內禽流感疫情以及生豬養(yǎng)殖業(yè)的深度虧損對豆粕行情影響巨大，加之國內供應將逐漸寬松，我們依舊從整體上對豆粕后市持偏空觀點。當前，豆粕反彈主要是由于現(xiàn)貨相對緊張，預計這種態(tài)勢或將延續(xù)在5月中旬左右。建議投資者手中遠月合約高位空單可謹慎持有，持幣者遇反彈受阻適當拋空。