本周銅市大幅震蕩，銅價(jià)先抑后揚(yáng)。主力合約7月銅前兩天曾跌至48790元，下降2100元，但下半周開始反彈，周五回補(bǔ)跳空缺口52380元后未能守住，收盤51940元，一周上漲1040元或2.04%?？偝謧}(cāng)增加9442手到79.2萬(wàn)，成交量大增281.8萬(wàn)達(dá)到歷史最高的697.4萬(wàn)手。

本周市場(chǎng)仍為宏觀面所主導(dǎo)，早期公布的疲軟的數(shù)據(jù)給市場(chǎng)以打壓，但后來(lái)市場(chǎng)預(yù)期全球會(huì)推出刺激政策，銅價(jià)開始反彈。宏觀來(lái)看，歐美數(shù)據(jù)不佳。4月份匯豐中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至兩個(gè)月低點(diǎn)50.5，勉強(qiáng)維持在榮枯分水嶺上方，3月份PMI終值為51.6。數(shù)據(jù)再次表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭疲弱。德國(guó)4月Markit/BME制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值較3月下降1.1至47.9，遠(yuǎn)不及49.0的預(yù)期，創(chuàng)去年12月以來(lái)最低水平。在之前財(cái)政緊縮措施效果不佳的情況下，目前，歐洲多方勢(shì)力和官員已經(jīng)開始對(duì)是否還要堅(jiān)持緊縮的力度報(bào)以懷疑。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉19日在華盛頓說(shuō)，自4月份以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有任何改善，他再次暗示歐洲央行可能考慮進(jìn)一步降息。美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至近五年來(lái)低點(diǎn)，截至4月20日當(dāng)周的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降16,000人，至339,000人。目前市場(chǎng)關(guān)注下周的歐美貨幣政策會(huì)議，其中周二、周三是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)會(huì)維持其寬松政策，周四是歐央行會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)會(huì)降息。對(duì)歐美等國(guó)貨幣政策的寬松預(yù)期構(gòu)成了銅大幅反彈的主要理由之一。

基本面上來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)一直呈現(xiàn)升水，周五節(jié)前備貨氛圍較濃。國(guó)內(nèi)消息，由于銅價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口比值轉(zhuǎn)為有利，保稅庫(kù)的銅正在大量流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，據(jù)報(bào)道，目前貿(mào)易升水升至115-135美元，保稅庫(kù)庫(kù)存再降10萬(wàn)噸至60萬(wàn)噸以下，估計(jì)未來(lái)仍會(huì)下降。中國(guó)方面最新數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)銅進(jìn)口量為21.88萬(wàn)噸，同比下降36.7%，前三個(gè)月同比降幅為35.95%。銅礦砂進(jìn)口增長(zhǎng)46.54%，達(dá)到77.78萬(wàn)噸，前三個(gè)月增長(zhǎng)26.25%，在加工費(fèi)利潤(rùn)增加的情況下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)的難度非常大。3月份中國(guó)精銅出口量為6.06萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.3倍，前三個(gè)月出口量為12.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.6倍。3月份中國(guó)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)16.9%，第一季度增長(zhǎng)18.3%，去年同期不足10%。中國(guó)產(chǎn)量高速增長(zhǎng)和出口增加使市場(chǎng)感受到中國(guó)基本面的改變。國(guó)際市場(chǎng)上，第一季度報(bào)告顯示，BHP銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)33.64%，F(xiàn)reeport一季度產(chǎn)銅同比增長(zhǎng)18.3%，力拓集團(tuán)同比增長(zhǎng)25.8%。Anglo America也超預(yù)期的增加1%。從銅的基本面來(lái)看，銅精礦企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)大仍在進(jìn)一步開展，中長(zhǎng)期偏空趨勢(shì)難改。

本周銅價(jià)大幅反彈的動(dòng)力主要來(lái)自空頭平倉(cāng)，一方面，近期銅價(jià)下跌過(guò)快，自今年2月份以來(lái)銅價(jià)從60000元以上最低跌至48000左右，跌幅達(dá)到20%，需要一個(gè)價(jià)格的修復(fù)。另一方面，江銅要減產(chǎn)的消息也給銅市的反彈提供了動(dòng)力。但考慮到全球難以增長(zhǎng)動(dòng)力，銅的基本面向過(guò)剩轉(zhuǎn)變?nèi)允谴髣?shì)所趨，我們認(rèn)為銅價(jià)的跌勢(shì)仍難改變。從技術(shù)上看中，經(jīng)過(guò)大幅下挫后銅價(jià)處于反彈之中，目前處于關(guān)鍵阻力位7250美元附近，國(guó)內(nèi)銅價(jià)上方阻力位為52500元。估計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)會(huì)在此價(jià)位下有所震蕩，等待下周政策會(huì)議的結(jié)果和進(jìn)一步的方向選擇。五一長(zhǎng)假將至，以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。