銅價熊市并未結束，短期在現(xiàn)貨升水的提振下逢反抽仍可保持逢高拋空交易。

技術上，滬銅1308合約本周跌破50000整數(shù)關口的重要支撐，頂部形態(tài)基本確立，后市仍面臨較大的下跌風險。

隨著IMF下調部分國家經濟增長預期，市場對全球經濟復蘇變得更加悲觀。近期倫銅走勢和黃金如出一轍，在跌破重要關口7000一線時，觸發(fā)自動止損指令，國內外銅價大幅下挫。筆者認為，銅價周期性熊市并未結束，短期在現(xiàn)貨升水的提振下，逢反抽仍可保持逢高拋空交易。

庫存創(chuàng)十年新高

數(shù)據顯示，LME銅庫存已高達61萬噸，較年初的32萬噸增加91%，較去年9月份的低點21萬噸增加190%，創(chuàng)十年來新高。全球三大交易所銅庫存超過90萬噸，加上中國保稅庫60萬—70萬噸左右的庫存，全球顯性庫存高達150多萬噸，與歷史記錄154萬噸處于同一水平。全球經濟疲軟，庫存高企對市場的壓制愈發(fā)明顯。

另外，人民幣持續(xù)升值，不斷刷新歷史記錄，很多企業(yè)利用融資銅可盈利空間逐步縮窄。并且前期連續(xù)出臺的“國五條”、“八號文”以及銀監(jiān)會加碼地方融資平臺調控等，都說明管理層已經開始將重心立足于經濟中存在的風險，意味著銀行將嚴控融資。盈利空間下滑及制度上趨嚴的背景下，其融資力度將逐步下降。隨著銀行對融資業(yè)務持謹慎態(tài)度，保稅倉庫融資銅庫存將逐步流入現(xiàn)貨市場，進而造成供給增加壓力。

通過觀察每天LME銅庫存各地變化發(fā)現(xiàn)，今年新增庫存中的60%出現(xiàn)在比利時安特衛(wèi)普和馬來西亞Johor，往年這兩地很少存放銅，而這些庫存卻屬于嘉能可和托克。意味著嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經將全球銅供給中的相當部分囤積在自己的倉庫里，那么這些大型投行的動機是什么呢？

筆者認為，一方面，大量囤庫存，造成需求疲軟，給市場更多的心理負擔，從而有利于布局空單頭寸。另一方面，銅價斷崖式下跌后，在低位料有較多的買家介入，那么他們可以借手上的大量庫存抬高銅價，多空頭寸一舉兩得。

供應過剩凸顯，銅價長期承壓

過去十年來，銅價維持在高位的主要原因就是銅礦供應不足。然而自2012年下半年開始，這種狀況發(fā)生了巨大改變，面對巨大的庫存，2013年全球礦產能的釋放料將成為市場最大的壓力。其中智利Escondida銅礦2013財年銅產量預期增長20%。中國銅產量增幅將從2%增加到4.5%，遠高于銅消費3%的增幅。

WBMS最新報告稱，2013年1—2月全球銅市供應過剩12.9萬噸；其中1—2月中國銅消費量同比下滑7.5%至130萬噸，美國、日本、德國銅需求也停滯不前。全球銅消費增長從2012年的1.5%提高到3%，但仍遠低于銅產量的增幅。全球銅基本面將結束過去十年的短缺局面，于下半年進入過剩，全年過剩量在15萬噸，明年過剩量可能達到30萬噸。銅市供應過剩的格局越發(fā)明顯，處于高位的銅市成為基金的主要沽空對象。

CFTC凈空持倉持續(xù)下滑，短線有空頭回補需求

從CFTC公布的持倉可以看出，此波殺跌伴隨著明顯的增倉下行走勢。然而隨著國內外銅價的大幅下滑，基金持倉連續(xù)兩周大幅減持空單頭寸，并且現(xiàn)貨商多頭介入較為明顯，整體凈空持倉持續(xù)下滑。另一方面，近期滬倫比值連續(xù)下降，從而引發(fā)貿易商逢低吸。國內持倉方面，大約有三分之一的高位套保盤獲利涌出，短期盤面料將以空頭回補為主。

短期內銅價受48000—48500一帶支撐有反抽50000—51000一帶的需求，但中長期受產能投放導致的供應過剩等方面的影響，銅價長期下行趨勢料延續(xù)。因此，趨勢投資者仍可保持逢高拋空思路不變，目標45000，短線交易者近期在48000—51000一帶區(qū)間操作。