股市低迷，近百家上市公司的定增計劃被迫“擱淺”，珠寶商東方金鈺就是其中之一。

為了盡快融資，東方金鈺兩次撤回定增申請，置換新方案，公司更喊出“三個月完成定向增發(fā)”的口號。“這次定增由大股東全部包攬，就是為了降低增發(fā)難度，盡快完成融資?！惫咀C券部人士向《金證券》記者坦言，“我們希望能在2-3個月內(nèi)完成這次定向增發(fā)?！?/P>

接二連三定增 大股東欲火線救急9億

東方金鈺近年來大筆采購并囤積翡翠制品，在業(yè)界早已眾所周知。瘋狂囤料的代價是，公司流動資金一度逼近枯竭，并且債臺高筑。2012年末，東方金鈺資產(chǎn)負債率攀至85%。

資金鏈緊繃的東方金鈺，早在2011年11月就向證監(jiān)會提交了定向增發(fā)材料，計劃以12.09元/股的底價，募資約8億元用于北京珠寶專營店、徐州珠寶專營店、騰沖翡翠交易中心三個項目，并償還銀行貸款。公司后主動撤回增發(fā)申請文件。2012年6月，東方金鈺再次向證監(jiān)會提交定增申請文件，下調(diào)了增發(fā)價格，但該申請在2013年3月再度主動撤回。

4月7日晚間，東方金鈺披露最新增發(fā)方案顯示，擬以19.54元/股的價格，向控股股東興龍實業(yè)定向發(fā)行4606萬股，總募資額9億元。本次定增后，興龍實業(yè)持股比例將升至48.84%。

“以前的增發(fā)是面向機構(gòu)等多個對象，這次的增發(fā)對象只有大股東，增發(fā)難度小很多，應(yīng)該能順利通過審核。”上述證券部人士對《金證券》稱，“如果順利，最快能在2-3個月內(nèi)完成。”

“大股東全額認購超出預(yù)期，且價格不低，顯示了大股東對公司發(fā)展的信心。”國信證券行業(yè)分析師孫菲菲認為。

據(jù)悉，東方金鈺此次募集資金9億元，其中6億元將用于償還銀行貸款，剩余部分將用于補充公司流動資金。根據(jù)年報，2012年底公司賬面資金6154萬元，短期借款2.2億元，長期借款11.6億元，利率在5.4%-7.98%之間。償還銀行貸款后，公司資產(chǎn)負債率將由85.09%下降至68.75%。

不過，大股東的“速效救心丸”并不能根治東方金鈺的資金饑渴。孫菲菲同時也指出，黃金珠寶行業(yè)需要較多的資金來發(fā)展業(yè)務(wù)，未來公司可能繼續(xù)啟動公開增發(fā)。

未分配凈利潤為負 “鐵公雞”滑頭七年拒分紅

增發(fā)方案卡殼，或許與東方金鈺的分紅表現(xiàn)有關(guān)。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《現(xiàn)金分紅規(guī)定》，上市公司再融資需滿足“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤，不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤比例的30%”。

“公司從2006年到現(xiàn)在，一次分紅也沒有?！睎|方金鈺一位股東蔣先生告訴《金證券》記者，“去年凈利潤有1.6億元，每股收益0.455元，未分配利潤卻還是負數(shù)，真是看不懂?！?/P>

東方金鈺財報顯示，2010年-2012年，公司分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.57億元、0.78億元和1.6億元。但截至去年末，母公司累計未分配利潤為-2.94億元。

“我們的母公司并不進行銷售業(yè)務(wù)，所以沒有銷售收入，依賴子公司分紅?！睎|方金鈺證券部人士對《金證券》介紹，“不過從2006年開始，子公司沒有進行過分紅，反映在母公司報表上就是負數(shù)?！?/P>

《金證券》記者注意到，東方金鈺如此處理巧妙地回避了“分紅”披露要求。根據(jù)年報披露相關(guān)要求：報告期內(nèi)盈利且母公司未分配利潤為正，但未提出現(xiàn)金紅利分配預(yù)案的，公司應(yīng)當詳細披露原因以及未分配利潤的用途和使用計劃。而東方金鈺母公司未分配利潤為負，恰好回避了披露要求。

“如果是高技術(shù)的成長型企業(yè)，具有高速擴張發(fā)展的潛力，一般不會向股東分紅，而是集中資金投入到公司未來發(fā)展。但經(jīng)營穩(wěn)定的成熟型公司，應(yīng)該加大分紅力度。”南京財經(jīng)大學一位財務(wù)專家向《金證券》記者指出。

再過兩年也賣不完 42億瘋狂庫存豪賭玉石

東方金鈺對自己的投資者“一毛不拔”，但對翡翠玉石卻是一擲千金。

細觀東方金鈺2012年年報，貨幣資金同比減少1519萬元，負債增加16.12億元，再加上歸屬于母公司所有者的凈利潤1.6億元，巨額資金流向了哪里？答案是存貨暴增。2012年末，公司存貨余額高達42.24億元，同比大增18.9億元。

“這些都是去年新購的存貨，因為我們是按照成本法計價的，這里面（新增存貨）并不包含存貨增值?！惫咀C券部人士向《金證券》記者表示。

42億存貨，占東方金鈺總資產(chǎn)的85.62%。2012年末，公司庫存商品-珠寶玉石達到18.95億元，以當年銷售的珠寶玉石類營業(yè)成本8.32億元計算，即便公司不繼續(xù)加工生產(chǎn)，庫存再過兩年也賣不完。

東方金鈺對翡翠原料的偏執(zhí)和瘋狂追求，確實讓人瞠目。2008年末，東方金鈺存貨為6.9億元，2009年公司新增存貨1.2億元。2010年，翡翠原石和成品交易火爆，當年公司新增存貨達到11.47億元，相當于上年存貨總額的1.4倍。2011年，公司存貨新增4.76億元。到了2012年，東方金鈺再度瘋狂出手，新增存貨18.9億元。

為了享受翡翠價格飆升帶來的“坐地升值”。東方金鈺不惜舉債也要加大采購和囤積翡翠，但《金證券》記者了解到，經(jīng)過近十年的價格飆升，翡翠價格從2011年下半年開始出現(xiàn)松動。而從公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2011年末為庫存的珠寶玉石計提了59.5萬元跌價準備，對應(yīng)商品的可變現(xiàn)凈值已經(jīng)低于采購成本。

翡翠價格處于高位仍然瘋狂采購，這讓東方金鈺背了一身的債。值得追問的是，存貨管理帶來的成本和未來價格下跌風險，是否應(yīng)該由投資者埋單？