銅：庫存再辨析

4月15日至4月19日，SHFE庫存減少4627噸，其中完稅庫存減少4352噸。SHFE庫存連續(xù)3周下降，總計(jì)下降23928噸，但更加值得關(guān)注的是包括上海保稅區(qū)在內(nèi)的中國境內(nèi)庫存變化情況。周五根據(jù)香港媒體報(bào)道，中國保稅區(qū)精銅庫存已經(jīng)下降至60萬噸下方，距離1月末觸及的記錄高位約100萬噸下降約40%。如果加總LME+COMEX+SHFE三大交易所庫存可以發(fā)現(xiàn)，2013年至今全球交易所庫存上漲幅度為:921742-597395= 32.43萬噸。因此倘若將全球交易所與中國保稅區(qū)庫存加總，則整體銅庫存在4月份可能已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)。 判斷仍有一波快速下跌，此后面臨下跌中繼式反彈，滬銅對應(yīng)倫銅6800美元下方空頭平倉翻多

(五礦期貨研究所：張傲)

鋅：震蕩操作

周五隔夜倫鋅微跌企穩(wěn)，料繼續(xù)窄幅震蕩，等待均線粘合以便選擇方向。周五滬鋅在股指大漲等的帶動下上行。然而，基本面上仍受制于高庫存（鋅精礦+精鋅）+新增供應(yīng)過剩+需求疲軟的情況。另需注意周末雅安7.0級地震料對市場帶來短期波動（偏多）。操作上：14300附近短多，14800翻空，各設(shè)50點(diǎn)止損。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

鉛：鉛精礦供應(yīng)非常緊張

調(diào)研顯示，個(gè)舊地區(qū)（30萬噸鉛產(chǎn)能）鉛精礦供應(yīng)非常緊張。這與其他消息相吻合（鉛精礦供應(yīng)商跳墻違約等），有利支撐鉛。然而，鉛需求低迷，精鉛庫存仍然較高的情況有待改善。SHFE上周庫存下降2323噸，或暗示需求轉(zhuǎn)向交易所庫存（上周期價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)）。操作上，逢低短多思路。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

鋁：繼續(xù)關(guān)注跨市套利機(jī)會，單邊觀望為主

近期鋁市基本面未變，上周下跌主要是宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件使然，并非基本面影響。宏觀上風(fēng)險(xiǎn)仍未消退，尤其是倫銅在本輪下跌過程中較大，多頭信心缺失嚴(yán)重，圖表看有進(jìn)一步下跌的趨勢，倫鋁也有跟隨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但倫鋁已經(jīng)跌至成本2000美元/噸之下，此外，中國和美國消費(fèi)正在轉(zhuǎn)好，因此相對來說較倫銅抗跌，若宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，倫鋁或?qū)㈨槃荽鬂q。而國內(nèi)滬鋁雖然近期庫存略微下降，接下來可能繼續(xù)下降，但只是收儲效果顯現(xiàn)，并不是消費(fèi)轉(zhuǎn)好，即使二季度消費(fèi)轉(zhuǎn)好，也將長期受庫存壓力限制，滬鋁反彈高度將十分有限，滬倫比值回落將是大概率事件，因此，我們建議，若是宏觀風(fēng)險(xiǎn)帶動滬倫比值下降至8.0上方，將是正向跨市套利加倉點(diǎn)。

單邊來看，宏觀環(huán)境仍不穩(wěn)定，本周滬鋁1308仍在14500一線，倫鋁3月在1900一線繼續(xù)尋求支撐。倫鋁在1850附近可少量多單，滬鋁長線偏空，目前不具備反彈基礎(chǔ)，因此不建議搶反彈，滬鋁空倉者依舊觀望為主，1308合約短期在14300-14700震蕩，箱體操作，止損浮動100點(diǎn)，而前期空單逢低獲利了結(jié)為主。

(五礦期貨研究所：廖楨媛)

螺紋鋼：雅安地震對螺紋趨勢影響有限

國際新聞：（1）19日，德國財(cái)長強(qiáng)調(diào)，歐洲央行應(yīng)該減少歐元區(qū)流動性，而追求全球最低的企業(yè)稅率；同天，歐央行魏德曼強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，歐洲央行可能再評估利率；當(dāng)前利率合適，不對降息期望過高。歐元/美元均小幅上漲。（2）20日，惠譽(yù)將英國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，展望穩(wěn)定。 國內(nèi)新聞：（1）19日銀監(jiān)會再度嚴(yán)申防范銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：嚴(yán)防民間融資和非法集資等外部風(fēng)險(xiǎn)傳染；今年以來部分地區(qū)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，不良貸款反彈；要求銀行提高貸款五級分類準(zhǔn)確性和資產(chǎn)之力啊你該真實(shí)性，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處理。（2）20日四川雅安發(fā)生7級地震。相比于2008年汶川地震，雅安的受災(zāi)范圍和強(qiáng)度都相對較小。然08年地震對螺紋鋼市場的影響可謂非常有限，更改變不了趨勢。另，地震先救災(zāi)，再重建，真正的鋼筋水泥結(jié)構(gòu)的住房修建將比較滯后，對行情的影響有限。 原材料：19日，新加坡掉期近期基本收漲，10月鐵礦石掉期收116.75 美元/噸（+1.50），platts62% 137.75（-0.25），ISI 62% 138（-0.6）。日照港口現(xiàn)貨價(jià)61.5%品味的PB粉報(bào)價(jià)為975元/濕噸（0）。遷安66%的鐵精粉含稅1100元/干噸（0）。礦價(jià)短期反彈結(jié)束，進(jìn)入消化期。普通方坯昌黎宏興送到結(jié)3250C，19日跌20，周末漲20（0）。 現(xiàn)貨：19日全國建材市場價(jià)格繼續(xù)受挫下跌，北京市場不論二大、三大還是盤螺，成交價(jià)格均向3500元/噸整數(shù)關(guān)口靠近。全國現(xiàn)貨成交清淡。21日，沙鋼4月下旬螺紋下調(diào)80，線材不動，盤螺下調(diào)30，現(xiàn)三級大螺3740，普線HPB300 3780，盤螺3750（含稅）。目前全國主要城市螺紋鋼庫存為995.11萬噸，環(huán)比下降32.72萬噸，降幅較上周有所擴(kuò)大；同比增加185.62萬噸，同比增幅開始收窄。 技術(shù)面：18日，日線上，1310減倉7.15萬手，成交量下降141萬手，關(guān)注5/10日線的壓力。 綜述：國際宏觀：歐央行降息預(yù)期受壓，英國主權(quán)信用評級遭降。國內(nèi)宏觀：銀行會再度嚴(yán)申防范銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。雅安發(fā)生7級地震，但對行情的趨勢影響較小。原材料方面，鐵礦石掉期跟隨期螺小幅反彈，但現(xiàn)貨市場仍謹(jǐn)慎，鐵礦石價(jià)格仍在下行通道中，同時(shí)鋼坯開始補(bǔ)跌。沙鋼下調(diào)4月下旬建材價(jià)格，但主要城市的社會庫存小幅下降，對行情的短期影響多空互抵。螺紋鋼終端消費(fèi)繼續(xù)弱勢，空頭趨勢未變。rb1310 3700以上逢高拋回。

(五礦期貨研究所：孫巧玲)

焦炭焦煤：觀望為主，擇機(jī)適量拋空

1.中線延續(xù)偏空走勢,庫存高企，整體供應(yīng)增速高于需求。

2.新增短期利多因素

1.雅安地震事件增加對災(zāi)后重建工作的關(guān)注，可能引起利多焦煤焦炭的炒作。

3.外盤市場

早上外盤金屬延續(xù)上周五跌勢，上方壓力較大。

操作建議

焦炭：低開空單減倉，反彈1580拋回

焦煤：觀望，1180上方拋空

(五礦期貨研究所：李文凱)

棉花： 1309重心下移，逢低買入

4月19日，由于18日中儲棉發(fā)布公告調(diào)整儲備棉投放政策，拋儲棉中開始有2012/1 3年度新棉流出，空頭借機(jī)發(fā)力打壓其價(jià)格，鄭棉1309全天大跌1.49%，最終收盤于19885元/噸。因國家明令禁止儲備棉倒賣行為，如利用拍儲棉注冊鄭商所倉單，一經(jīng)查出，在罰款1000元/ 噸的同時(shí)還將剝奪紡企拍儲資格，并剝奪軋花廠未來交儲資格。違規(guī)注冊倉單代價(jià)過高，因此未來1309仍然面臨倉單不足的問題。在經(jīng)歷了偷襲引發(fā)的短暫恐慌以后，預(yù)計(jì)今日主力多頭將堅(jiān)定護(hù)盤穩(wěn)住鄭棉1309價(jià)格。建議在19800下方買入，20000平出。

(五礦期貨研究所：楊文軍)

豆類：偏弱運(yùn)行

上周美豆繼續(xù)反彈，受現(xiàn)貨走堅(jiān)、出口消息利好支撐，但上方1400壓力明顯；內(nèi)盤豆粕也近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，主力反彈受限于3200一線，多頭主力在減持，技術(shù)上有止?jié)q回調(diào)可能。基本面，上周美豆基差持穩(wěn)于高位，出口數(shù)據(jù)偏利好，但總體看國際采購已逐漸轉(zhuǎn)向南美，南美收割近兩周天氣較為有利，巴西5-7月出口發(fā)運(yùn)將恢復(fù)正常，全球大豆供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松仍是大趨勢。國內(nèi)H7N9病例繼續(xù)增加，飼料需求仍在減弱，豆粕現(xiàn)貨未能跟盤上漲，以穩(wěn)為主，四川地震對當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖的影響需進(jìn)一步關(guān)注；另外，上周港口植物油現(xiàn)貨持續(xù)下跌。綜上，預(yù)計(jì)今日豆類偏弱運(yùn)行，建議油脂仍以逢高短空為主，豆粕關(guān)注中線建空機(jī)會。

(五礦期貨研究所：李燕玲)

橡膠：

隔夜歐元美元-0.01%，倫敦銅-1.52%，布倫特原油-0.30%，美國原油0.11%。外盤利空。

昨日多頭大幅離場，主力空頭再次占據(jù)優(yōu)勢地位。今日操作上觀望，或進(jìn)行日內(nèi)追空，短空止損位19200。

(五礦期貨研究所：張正華)

白糖：5短線關(guān)注5300點(diǎn)得失，套利繼續(xù)持有

國際糖市，中國在國際糖市逢低買入刺激國際糖價(jià)，同時(shí)市場傳言巴西回購食糖制作酒精也利多國際糖價(jià)。但巴西降雨已結(jié)束，壓榨將進(jìn)入快車道，后期乙醇和糖比例分配將對國際糖價(jià)產(chǎn)生重大影響

國內(nèi)糖市，昆明糖會4月21日結(jié)束，本次主要利多消息為國儲暫停輪庫，同時(shí)糖協(xié)建議國家啟動第二收儲：國儲收30萬噸廣西收儲20萬噸。而在利空方面：下榨季種植面積小幅增加，而可供收儲的庫存有限，如果不出現(xiàn)極端天氣，下榨季面臨更大庫存壓力；同時(shí)傳言中國已經(jīng)在國外大量食糖，進(jìn)口糖到港將對國內(nèi)產(chǎn)生巨大沖擊

操作建議：短線關(guān)注5300點(diǎn)得失，套利繼續(xù)持有

(五礦期貨研究所：李尤慶)