近期，連豆粕盤中波動劇烈。美國農(nóng)業(yè)部4月報告對市場影響總體中性偏空，國內(nèi)遠(yuǎn)期大豆到港壓力明顯，加上近期禽流感疫情不斷蔓延，市場空頭氛圍濃厚，4月初連豆粕加速下挫，并創(chuàng)下近一年的新低。而多頭借力大豆庫存不斷下滑以及南美出口受阻而發(fā)力上攻。整體而言，貨源偏緊、現(xiàn)貨升水等短期提供利多，中長期來看，基本面仍然偏空，后期豆粕延續(xù)弱勢運行的概率偏大。

全球大豆供給逐漸充裕

美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告顯示，全球2012/2013年度大豆年末庫存自3月預(yù)估值6021萬噸上調(diào)至6260萬噸，上調(diào)幅度達(dá)4%，而市場原本預(yù)期USDA將會下調(diào)全球年末庫存預(yù)估值。報告維持美國2012/2013年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存1.25億蒲式耳不變，低于市場分析師平均預(yù)期的1.36億蒲式耳，對美豆小幅利多。此外，報告證實了美國大豆供應(yīng)非常緊張，而全球大豆庫存上調(diào)是由于南美大豆增產(chǎn)造成。對于美豆而言，后期受出口減緩以及南美大豆集中上市的影響，未來一段時間之內(nèi)維持弱勢格局的可能性較大。

南美出口方面，4月份以來，巴西港口裝船進(jìn)度明顯加快，裝船進(jìn)度和數(shù)量均好于市場預(yù)期。阿根廷大豆出口時間窗口要晚于巴西，但隨著收割進(jìn)度的加快，新作大豆抵港出口將會在4月下旬展開，屆時阿根廷大豆出口帶來的供應(yīng)壓力也將不斷顯現(xiàn)，國際市場供應(yīng)寬松局面指日可待。

遠(yuǎn)期進(jìn)口貨源到港壓力增大

2013年以來，國內(nèi)主要港口進(jìn)口大豆庫存水平持續(xù)下降，截至4月18日，主要港口大豆庫存361.354萬噸。國內(nèi)港口庫存偏低主要受制于前期巴西大豆出口運輸不暢，而巴西運力問題恰好在3月中下旬達(dá)到高峰，導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口貨源到港數(shù)量偏低，直接對國內(nèi)豆類供應(yīng)格局造成較大影響。國家海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國3月份進(jìn)口大豆384萬噸，環(huán)比增長32.4%，同比減少20.5%，一季度國內(nèi)進(jìn)口大豆總量同比減少13.13%至1152萬噸，而市場對4月份國內(nèi)進(jìn)口量的預(yù)估區(qū)間為400萬—440萬噸，繼續(xù)偏低于去年同期水平，這將導(dǎo)致4月份期間國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存水平繼續(xù)整體偏低。而南美進(jìn)口大豆到港節(jié)奏有望在5月份開始出現(xiàn)恢復(fù)，而6月份之后國內(nèi)進(jìn)口大豆到港壓力突出，屆時國內(nèi)豆類市場將承受巨大壓力。

禽流感來襲，下游需求放緩

最近禽流感疫情的爆發(fā)重創(chuàng)了國內(nèi)下游家禽養(yǎng)殖業(yè)，導(dǎo)致數(shù)百萬只家禽被宰殺，華東多地活禽交易被迫暫停，禽類產(chǎn)品銷量和價格急劇下降，養(yǎng)殖戶和經(jīng)營戶虧損嚴(yán)重，對下游飼料的需求也產(chǎn)生了較大影響。據(jù)了解，目前豆粕出廠價格開始出現(xiàn)松動，沿海部分主流豆粕成交價格不斷向下調(diào)整，總體跌至3750—3900元/噸附近。豆粕近月合約對現(xiàn)貨的貼水幅度也在不斷縮窄，期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)雙向收斂態(tài)勢，如若疫情延續(xù)，則下游需求將會長期受到影響并下滑，再加上遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆集中到港預(yù)期，均令國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場持續(xù)看空后期走勢。因此，從下游需求角度來講，豆粕料將長期受到抑制而保持弱勢運行。

總體而言，近期，豆粕連續(xù)上行更多是基于現(xiàn)貨貨源緊俏及現(xiàn)貨商挺價行為，而中長期并不具有延續(xù)的動能。建議投資者整體以反彈拋空思路為主，注意控制倉位。