在供需寬松基調(diào)的抑制下，棕櫚油市場遲遲難見暖意，雖然近期盤面出現(xiàn)了抵抗式下跌，但需求炒作不給力，不能提起投資者買盤興趣，價格底部依然難以捉摸。只要基本面未能有效好轉(zhuǎn)、庫存積壓情況缺乏改善跡象，棕櫚油期價重心便有望繼續(xù)下移，預(yù)計P1309合約將會很快跌穿6000元/噸的強支撐。

產(chǎn)量將不斷增長

伴隨著氣溫回升和單產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)量季節(jié)性下滑對多頭市場的福音將會消褪，取而代之的則是主產(chǎn)國棕櫚油生產(chǎn)的季節(jié)性增長。數(shù)據(jù)分析表明，自2007年以來，每年3、4月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量便會出現(xiàn)拐頭向上的節(jié)點，且二季度較一季度產(chǎn)量平均增幅約為14.11%，由此推測今年4—6月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量整體將有望達到481萬噸，月均超過160萬噸，基本能有效滿足出口所需。

實際上，今年2、3月份交易商尚未嘗到出口帶來的實惠便陷入了困境。根據(jù)第三方船運調(diào)查機構(gòu)ITS和SGS數(shù)據(jù)，馬來西亞4月1日—15日棕櫚油環(huán)比下滑了4%—7.2%，暗示供需環(huán)境日顯寬松，這將有助于BMD毛棕櫚油期價繼續(xù)下跌至2200林吉特/噸以下。屆時，國內(nèi)進口成本的微弱支撐力或?qū)⒚媾R塌陷，令國內(nèi)期現(xiàn)市場雪上加霜。

此外，印尼棕櫚油產(chǎn)量大幅提高，成為國際期價難有起色的又一重要砝碼。由于成熟油棕櫚樹面積穩(wěn)步提高、單產(chǎn)增加，使得2012/2013年度印尼棕櫚油產(chǎn)量，由上一年度的2620萬噸增至2850萬噸，這將進一步助漲棕櫚油下行動能。

替代炒作難成氣候

在整體環(huán)境偏空的形勢下，棕櫚油終端需求難以有效復(fù)蘇，其對豆油、菜油等的替代效應(yīng)也不能得以發(fā)揮。據(jù)了解，由于港口出貨力度異常疲軟，預(yù)計4月份表觀消費將在30萬—35萬噸左右徘徊，這令終端需求空間繼續(xù)遭遇擠壓。

目前，市場預(yù)期4、5月份國內(nèi)棕櫚油進口需求將會下滑至35萬—40萬噸，較往年正常水平約低25%—28.6%，采購步伐將出現(xiàn)大幅減速的情況，反映了國內(nèi)需求端口明顯不濟的事實。

雖然交易商寄望于棕櫚油的替代需求邏輯能夠成立，進而形成對期價的向上牽引力。但由于當(dāng)前國內(nèi)豆油、棕櫚油期現(xiàn)貨價差均出現(xiàn)了收斂勢頭，1309合約價差收窄至1500—1550元/噸左右，近一個月的收縮幅度約為260元/噸，這與期價上漲中的價差回歸慣性有所背離，可能意味著這種在下跌趨勢中的回歸現(xiàn)象不具有可持續(xù)性，且不能暗示棕櫚油市場已經(jīng)出現(xiàn)了買點。只要需求替代炒作難成氣候，棕櫚油價格優(yōu)勢就顯得暗淡無光，整體跌勢仍將繼續(xù)推進。

庫存高企將難以改觀

在產(chǎn)量增加、需求乏力的背景下，棕櫚油庫存高企之勢將難以改觀。盡管3月底馬來西亞棕櫚油庫存下滑至217.3萬噸，處于2012年8月份以來最低水準，但二季度將會進入庫存重建周期，馬來西亞把5月份毛棕櫚油出口關(guān)稅率與4月份持平，設(shè)定在4.5%，不利于后期出口增加和庫存消化，使得僅存的利好因素也面臨夭折的可能，令整個市場再度遭遇“寒流”。

就國內(nèi)而言，主要港口棕櫚油庫存已攀升至154.7萬噸，較4月初和年初的數(shù)據(jù)分別增長了9.3%和34.2%，導(dǎo)致去庫存化預(yù)期被庫存膨脹的事實所取代，而這種高庫存對價格的沖擊在弱勢環(huán)境中往往存在放大效應(yīng)，令期現(xiàn)價格難有抬頭之日。

因此，疲軟的基本面仍將顯得一蹶不振，在多頭缺乏炒作亮點的形勢下，棕櫚油期價仍會承接一季度的“嚴寒”而難改跌勢，只不過，在經(jīng)過持久殺跌之后，市場進入了抵抗式下跌模式。技術(shù)上，背靠周K線圖上5日均線繼續(xù)持有空頭頭寸，6300元/噸之下維持偏空思路，預(yù)計P1309合約還將進一步向下拓展空間。