春節(jié)前幾天，滬膠在面臨去年28000至29500元/噸的高點(diǎn)壓力區(qū)，成交量始終未能有效放大，越發(fā)顯得“高處不勝寒”。節(jié)后便遭遇到“利多漸弱，利空襲來”的困境：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和體制改革低于預(yù)期、“國五條”房地產(chǎn)嚴(yán)控政策突降、美國量化寬松政策欲退還留、泰國和中國先后發(fā)生橡膠(18575,-980.00,-5.01%)火災(zāi)事故、為期6個(gè)月的橡膠限制出口政策即將到期，以及主產(chǎn)國欲停止天然橡膠政策干預(yù)等。正所謂“屋漏偏逢連夜雨”，滬膠在短短的兩個(gè)半月走出了一波 “飛流直下”的行情，跌幅超過30%，并創(chuàng)出了自2009年11月以來的最新低點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)遜于預(yù)期

下游需求乏力

國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生產(chǎn)總值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、工業(yè)增加值、用電量和發(fā)電量等重要數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。其中，第1季度GDP同比增長僅為7.7%，比去年第4季度回落0.2%，更低于市場預(yù)期的8.0%。隨著“國五條”及其地方實(shí)施細(xì)則的相繼出臺(tái)，國內(nèi)房地產(chǎn)投資和建設(shè)的步伐放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月國內(nèi)重卡銷量環(huán)比大漲，但是同比增長為-1.3%，1-3月累計(jì)增長為-17.1%，因而，在我國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇基調(diào)基本確定的情況下，重卡行業(yè)銷售并不樂觀，有可能呈現(xiàn)“旺季不旺”的特征。

庫存持續(xù)攀高

保護(hù)區(qū)查庫嚴(yán)

今年以來，橡膠下游市場需求總體未見明顯回暖，橡膠庫存延續(xù)去年下半年以來的增加趨勢，攀升速度重新加快，日本天然橡膠庫存也呈現(xiàn)快速攀高的狀態(tài)，已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高。倫敦行業(yè)咨詢公司The Rubber Economist預(yù)計(jì)，2014年全球橡膠庫存將為217萬噸，是2001年以來最高位水平，橡膠庫存消費(fèi)比率將由2012年初的1.2個(gè)月增至2.2個(gè)月。此外，由于青島保稅區(qū)3月份突發(fā)橡膠倉庫火災(zāi)事故，直接導(dǎo)致青島保護(hù)區(qū)監(jiān)管層隨后加強(qiáng)了嚴(yán)格清查等安全措施，由此新增的成本轉(zhuǎn)嫁至貨主，但出庫依然比較冷清。值得注意的是，東南亞主要產(chǎn)膠國已經(jīng)進(jìn)入割膠期，新膠將陸續(xù)上市，全球橡膠供應(yīng)增加幾無懸念，如果未來需求未見明顯改善，那么有望維持供需過剩格局，基本面總體依然偏空。

政策支撐落空

黃金破位暴跌

泰國橡膠研究所負(fù)責(zé)人Picheat Prommoon在泰國普吉島橡膠會(huì)議上稱，全球三大最主要天然橡膠生產(chǎn)國泰國、印尼、馬來西亞將不會(huì)延長三國聯(lián)合執(zhí)行的出口削減政策，但會(huì)繼續(xù)單方面推出支撐天然橡膠價(jià)格的措施。此前泰國欲延長實(shí)施兩個(gè)月，可是印尼和馬來西亞對該項(xiàng)協(xié)議延期并不感興趣，印尼將向三國橡膠理事會(huì)提議廢止此項(xiàng)協(xié)議。筆者認(rèn)為，只要作為全球第三大天然橡膠出口國越南不加入國際天然橡膠聯(lián)盟（IRCo），IRCo干預(yù)膠價(jià)的影響力大為削弱，政策支撐的效果也大打折扣。當(dāng)前，三國之間分歧嚴(yán)重，各自有自己的算盤，單方面干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)明顯不可同日而語，因而政策面已然轉(zhuǎn)空，也許是壓垮膠市的最后一根稻草。

綜上所述，在基本面、宏觀面和技術(shù)面明顯偏空的既定格局之下，膠市的政策面由預(yù)期利多轉(zhuǎn)為利空，貴金屬破位暴跌，滬膠多頭難獲喘息之機(jī)。具體而言，滬膠主力1309合約借勢直奔跌停之后再度放量破位，在國內(nèi)股市大漲的帶動(dòng)下也未能守住20000元/噸一線的關(guān)口支撐，這可能意味著進(jìn)一步下跌的空間已經(jīng)打開。第2季度，膠市能否徹底扭轉(zhuǎn)“跌跌不休”的局面，關(guān)鍵還得看“中國”是否給力。當(dāng)然，投資者仍需密切關(guān)注泰國、印尼等主產(chǎn)國對膠價(jià)變化的態(tài)度，一旦出現(xiàn)態(tài)度轉(zhuǎn)變，注意風(fēng)險(xiǎn)控制，及時(shí)止盈，落袋為安。