美國農(nóng)業(yè)部4月10日發(fā)布了最新月度農(nóng)作物報(bào)告?？傮w來看，該報(bào)告與3月變化不大，美豆主要預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與3月報(bào)告保持一致，阿根廷和巴西12/13年度預(yù)測(cè)產(chǎn)量維持不變，但調(diào)低了兩國出口量，從而提高了兩國的期末庫存，而兩國出口量的調(diào)低主要基于對(duì)中國預(yù)測(cè)進(jìn)口量的降低。該數(shù)據(jù)對(duì)遠(yuǎn)月大豆(4797,-12.00,-0.25%)價(jià)格形成一定利空，導(dǎo)致CBOT遠(yuǎn)近月價(jià)差小幅擴(kuò)大。

因市場(chǎng)此前預(yù)期本次美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告將調(diào)高美國期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存，但報(bào)告并未調(diào)整，從而對(duì)美豆形成一定利多。但受中國當(dāng)前低迷的豬價(jià)和禽流感影響，中國2013年畜禽養(yǎng)殖業(yè)或?qū)⒚媾R回落，從而導(dǎo)致對(duì)中國大豆需求預(yù)期的降低，全球大豆12/13期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加，這將對(duì)大豆價(jià)格形成長期壓制。

目前CBOT大豆價(jià)格仍處于自去年11月份以來的震蕩區(qū)間內(nèi)。本月初在其價(jià)格觸及區(qū)間底部后再度反彈，但我們預(yù)計(jì)本次反彈將無力再度回至區(qū)間高點(diǎn)，在南美大豆豐產(chǎn)和中國禽流感疫情雙重打壓下其價(jià)格將突破區(qū)間底部，進(jìn)入深跌探底過程。

一、美豆12/13年度銷售臨近尾聲，美豆庫存炒作已無意義

美國農(nóng)業(yè)部4月份月度報(bào)告預(yù)估2012/13年度美豆期末庫存與3月預(yù)估相同，為1.25億蒲。報(bào)告發(fā)布前期，分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期該庫存會(huì)小幅調(diào)高，因中國3月進(jìn)口緩慢。但因巴西港口原因，巴西出口緩慢，導(dǎo)致中國對(duì)美豆的需求并未快速降低。截至4月4日，本年度美豆出口檢驗(yàn)已完成12.26億蒲，占可供出口量(13.5億蒲)的90.81%，后期伴隨美豆可供出口數(shù)量的進(jìn)一步降低，對(duì)美豆庫存的炒作將逐漸消褪。

二、南美收割進(jìn)行中，最終產(chǎn)量有待時(shí)間驗(yàn)證

美國農(nóng)業(yè)部4月份月度報(bào)告維持巴西和阿根廷2012/13年度大豆產(chǎn)量，總出口則被調(diào)低220萬噸。

USDA南美大豆報(bào)告對(duì)比(萬噸)

月份 巴西產(chǎn)量 巴西出口 阿根廷產(chǎn)量 阿根廷出口

12月 8100 3740 5500 1200

1月 8250 3840 5400 1100

2月 8350 3840 5300 1090

3月 8350 3840 5150 1090

4月 8350 3675 5150 1035

目前巴西大豆收割已達(dá)70%以上，天氣因素對(duì)巴西大豆產(chǎn)量已影響甚微，巴西大豆豐產(chǎn)已成定局，但具體最終產(chǎn)量仍不確定，主要是巴西種植面積真實(shí)增加狀況較難預(yù)測(cè)，這恐需到收割完全完成之后才有定論。而巴西內(nèi)陸運(yùn)輸和港口裝貨能力僅影響短時(shí)間發(fā)運(yùn)能力，成為市場(chǎng)短期炒作題材，但對(duì)最終產(chǎn)量并無影響。USDA大幅調(diào)低巴西大豆出口量是基于巴西港口裝船能力的較差預(yù)期和中國進(jìn)口量的降低，這在后期也將成為巴西大豆價(jià)格的壓力。

阿根廷目前也開始逐步進(jìn)入收割進(jìn)程，從USDA報(bào)告來看，干旱對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的影響并不太嚴(yán)重，而隨著大豆逐漸成熟，天氣影響也越來越低，阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能過于保守，最終產(chǎn)量或?qū)⑸险{(diào)。

三、國內(nèi)大豆庫存及消費(fèi)狀況

根據(jù)中國海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)，3月份我國進(jìn)口大豆384萬噸，第一季度合計(jì)進(jìn)口1149萬噸，同比降低13.4%。截至3月底，港口大豆庫存為400萬噸左右，處于正常偏低水平，豆油庫存仍維持在100萬噸以上水平，豆粕需求則未能呈現(xiàn)季節(jié)性增長。USDA在4月報(bào)告中將12/13年度中國大豆進(jìn)口量由上月預(yù)測(cè)的6300萬噸調(diào)低至6100萬噸，而國內(nèi)分析機(jī)構(gòu)布瑞克亦將中國大豆預(yù)測(cè)進(jìn)口量由3月的6150萬噸調(diào)低至6050萬噸，顯示中國大豆進(jìn)口需求增長速度逐步放緩。

五、禽流感及其影響

根據(jù)官方最新發(fā)布的消息，目前我國人感染H7N9禽流感地區(qū)已從長三角地區(qū)擴(kuò)展至北京和河南兩省市，并且上海出現(xiàn)夫妻共同感染的案例。雖然根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，隨著春末夏初氣溫的升高，流感將呈現(xiàn)逐漸消褪的過程，但考慮到本次H7N9禽流感出現(xiàn)時(shí)間較遲，從發(fā)現(xiàn)至今時(shí)間仍較短，其是否能短時(shí)間自行消褪仍難預(yù)測(cè)。根據(jù)官方說明H7N9禽流感觀察期7天來看，如果后期連續(xù)7天全國不出現(xiàn)新發(fā)病例則本次禽流感可告結(jié)束。

本次H7N9禽流感雖然目前流行性并不高，但已對(duì)禽類養(yǎng)殖業(yè)造成一定打擊，相應(yīng)豆粕需求也受到影響，而該影響隨著疫情發(fā)展仍將持續(xù)。按經(jīng)驗(yàn)推測(cè)，本次禽流感或?qū)⒃?月完全結(jié)束，而豆粕需求則會(huì)在6月份逐步企穩(wěn)上升。

六、新季美國玉米和大豆播種面積轉(zhuǎn)換

目前美國開始進(jìn)入玉米播種期，但因氣溫和土壤墑情等原因多數(shù)地區(qū)播種條件并不良好，如果后期玉米播種條件不能短時(shí)間有效改善，則勢(shì)必延遲玉米播種期，如果播種條件維持較長不利時(shí)間，農(nóng)民則可能放棄播種玉米轉(zhuǎn)而播種大豆，這在近期對(duì)大豆價(jià)格存在隱含壓力。而進(jìn)入大豆播種時(shí)間后期，則進(jìn)入傳統(tǒng)天氣炒作進(jìn)程。

七、技術(shù)分析

目前CBOT7月豆價(jià)格在本月初觸及區(qū)間底部后反彈，目前接近1385附近。該價(jià)位可看作區(qū)間內(nèi)更小幅度的價(jià)格支撐線，而在當(dāng)前價(jià)格下則可視為價(jià)格壓力線，若價(jià)格不能如前次快速突破則可能面臨轉(zhuǎn)折，繼續(xù)拐頭下行。

國內(nèi)油粕價(jià)格將跟隨美豆走勢(shì)，但品種強(qiáng)弱則可能具有戲劇化表現(xiàn)。豆油高庫存是市場(chǎng)事實(shí)，較長時(shí)間一直對(duì)對(duì)豆油價(jià)格形成壓力，前期壓榨企業(yè)為維持壓榨利潤而力挺粕價(jià)，但在當(dāng)前禽流感概念下豆粕需求將會(huì)萎縮，壓榨企業(yè)挺粕決心是否能夠堅(jiān)持到底很難預(yù)料。目前豆粕持倉量高企，并且倉位集中在以極具現(xiàn)貨背景的少量多頭和游資背景的空頭手中，市場(chǎng)主力如何離場(chǎng)引人關(guān)注。

就價(jià)格趨勢(shì)而言國內(nèi)油粕均處于下行通道中，K線排列呈標(biāo)準(zhǔn)空頭形態(tài)，而豆油表現(xiàn)相對(duì)仍較弱，目前已處于8000重要壓力線下，但短期兩者強(qiáng)弱或?qū)⒂兴D(zhuǎn)換。

八、后期走勢(shì)預(yù)測(cè)與操作建議

綜上分析，我們認(rèn)為CBOT大豆目前已處于重要時(shí)期，4至5月或?qū)⑦M(jìn)入深跌探底行情中，7月豆價(jià)格下行目標(biāo)在1200一線。國內(nèi)9月豆油價(jià)格下行目標(biāo)為7000一線，9月豆粕下行目標(biāo)為3000一線。

我們建議投資者可在當(dāng)前價(jià)格逐步拋空9月豆粕或豆油。止損以有效突破區(qū)間上沿為準(zhǔn)。豆油止盈價(jià)7200一線，豆粕止盈價(jià)3000一線。