熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

黃金暴跌后正式踏入長(zhǎng)期熊市

上周五紐約黃金收盤暴跌4.1%至1501美元/盎司，從最高點(diǎn)的累計(jì)跌幅達(dá)到20%，標(biāo)志著黃金正式踏入熊市。

歷史數(shù)據(jù)表明黃金價(jià)格的支撐主要靠避險(xiǎn)和對(duì)貨幣貶值(美元)。2011年8月~9月芝加哥期貨交易所3次上調(diào)黃金保證金率后其避險(xiǎn)屬性消失，黃金走勢(shì)自此主要與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)。

2002年以來，隨著美元趨勢(shì)性走軟、黃金ETF的建立和推廣以及次貸危機(jī)爆發(fā)，黃金迎來10年大牛市。特別是次貸危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)開展史無前例的降息以及定量寬松讓黃金在避險(xiǎn)以及抗擊通脹兩大概念下被爆炒，金價(jià)蘊(yùn)含極大風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向，標(biāo)志其6年寬松周期終結(jié)，美元走強(qiáng)，黃金或陷入5~10年的大熊市，市場(chǎng)對(duì)政策拐點(diǎn)的反應(yīng)將會(huì)相當(dāng)激烈。短期內(nèi)黃金仍有較大概率繼續(xù)大幅下調(diào)，不排除年末跌至1200美元/盎司的可能性。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策年內(nèi)轉(zhuǎn)向

去年下半年以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在房地產(chǎn)走強(qiáng)的帶動(dòng)下跨入全新階段，年初政府大規(guī)模加稅也未能撼動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基。雖然3月就業(yè)和消費(fèi)走弱，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)僅在二季度小幅短期放緩，下半年恢復(fù)較快增長(zhǎng)

若歐債危機(jī)不顯著惡化，上半年非農(nóng)就業(yè)有望維持月均13萬以上的增速，失業(yè)率年中有效降至7.6%，美聯(lián)儲(chǔ)年中將中止或調(diào)整QE3。

全球資本市場(chǎng)面臨重大調(diào)整

除黃金外，其它大宗商品價(jià)格同樣面臨大幅調(diào)整壓力，但程度可能弱于黃金。年末紐約原油期貨或跌破90美元/桶，倫銅跌破7000美元/噸；資金將撤離新興市場(chǎng)；美元上漲，新興市場(chǎng)貨幣貶值；新興市場(chǎng)中泡沫較明顯的資產(chǎn)將下跌。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

一是歐債危機(jī)再次顯著惡化，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策延長(zhǎng)至2014年，這種情境下金價(jià)會(huì)反彈，但2014年仍將重回當(dāng)前情形——美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊不及時(shí)引發(fā)通脹上升。在這種情景下金價(jià)或得到一段時(shí)間的支撐。

責(zé)任編輯：劉健偉

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