原材料庫(kù)存上升較產(chǎn)成品快，在正常的原材料轉(zhuǎn)換為產(chǎn)成品庫(kù)存的過(guò)程中，適逢春節(jié)假期，企業(yè)開(kāi)工系統(tǒng)性下降，春節(jié)后，鋼材、焦炭、橡膠、銅、PTA及滌綸庫(kù)存均處高位。補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期將原材料價(jià)格推升至較高位置，疊加春節(jié)的假期停工，企業(yè)采購(gòu)意愿降低，同時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差的拉大，使得部分貿(mào)易商及原材料生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)套保兌現(xiàn)利潤(rùn)、控制風(fēng)險(xiǎn)。宏觀因素及各行業(yè)自身的因素疊加，最終導(dǎo)致了商品價(jià)格快速、劇烈下跌。

在這一背景下，橡膠本身又處于供應(yīng)過(guò)剩年份的第二年，且現(xiàn)貨高企的庫(kù)存導(dǎo)致橡膠價(jià)格跌幅還要領(lǐng)先于其他品種。

從2月18日到4月11日，青島保稅區(qū)泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠價(jià)格從3150美元/噸跌到2650美元/噸；上海全乳膠從25900元/噸跌到21500元/噸；上海丁二烯從15500元/噸跌到11000元/噸；丁苯1502及順丁從17500元/噸、17850元/噸跌到14000元/噸、14500元/噸。青島保稅區(qū)庫(kù)存則從32.79萬(wàn)噸上升到了35.86萬(wàn)噸。

以年度范圍看,美元資產(chǎn)相對(duì)于歐洲、日本和新興經(jīng)濟(jì)體，存在更大的投資價(jià)值。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要透露的信息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年有可能退出QE,從美國(guó)10年期國(guó)債收益率與基準(zhǔn)利率的差看，這一概率非常大，因而會(huì)壓制商品市場(chǎng)。

而國(guó)內(nèi)方面，過(guò)剩產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到30%的危險(xiǎn)邊界，高企的企業(yè)債務(wù)杠桿將壓制整體經(jīng)濟(jì)緩慢下行，而各個(gè)大宗商品的供應(yīng)是按照中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的情況規(guī)劃的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得大宗商品的供需壓力更大。

經(jīng)過(guò)一輪暴跌之后，目前下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)正常，而且輪胎經(jīng)銷商對(duì)輪胎銷售預(yù)期良好，將提振輪胎企業(yè)的采購(gòu)意愿，但青島保稅區(qū)較高的庫(kù)存壓制輪胎企業(yè)對(duì)更高采購(gòu)價(jià)格的認(rèn)可。另外，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈狀態(tài)良好，所以相對(duì)目前的下跌幅度，繼續(xù)下行還需要時(shí)間上或空間上的蓄勢(shì)。

不過(guò)從橡膠年度供應(yīng)看，2013年是增產(chǎn)周期的第二年，整個(gè)年度的過(guò)剩將更加明顯，且1309合約處于當(dāng)年產(chǎn)量供應(yīng)的旺季，此兩點(diǎn)也不支撐橡膠大幅度反彈。因此，我們認(rèn)為，短期橡膠將在21000~23000元/噸之間弱勢(shì)整理，5月份存在繼續(xù)下跌的可能。