近期，美豆5月合約下探至1350美分的振蕩區(qū)間支撐位置后反彈，9月合約破位下探至1250美分后獲得上升動力。4月份，豆類市場存在調(diào)整需求。

4月份之后國內(nèi)供應(yīng)壓力猛增

南美增產(chǎn)勢頭強(qiáng)勁，產(chǎn)量數(shù)據(jù)被進(jìn)一步落實(shí)。根據(jù)3月份美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報告，巴西、阿根廷總產(chǎn)在1.35億噸，同比增長27%。由于物流因素導(dǎo)致的巴西港口大豆發(fā)運(yùn)延遲情況在4月份開始改善。按照約40天的運(yùn)輸周期，南美大豆將自5月份陸續(xù)到達(dá)國內(nèi)港口。

過去的半年中，國內(nèi)大豆進(jìn)口表現(xiàn)平平。按照4月10日海關(guān)公布的3月份進(jìn)口大豆初值384萬噸計算，本年度1—3月份我國進(jìn)口量同比下滑13.4%。按照作物年度計算，截至3月份，我國大豆進(jìn)口量同比減少約270萬噸。相較去年近6000萬噸的數(shù)量，美國農(nóng)業(yè)部對今年我國進(jìn)口量的預(yù)估為6300萬噸，也就是說在未來6個月中，每個月的進(jìn)口數(shù)量都要在去年的基礎(chǔ)上增加100萬噸，才可以達(dá)到預(yù)期的出口標(biāo)準(zhǔn)。如果這570萬噸的增量集中在南美集中供應(yīng)上市的5—7月份到達(dá)國內(nèi)港口，那么港口的庫存壓力將是巨大的。

在確定的供應(yīng)壓力下，4月份相對來說還是二季度庫存壓力最小的時間窗口，這也為盤面的整固提供了機(jī)會。目前國內(nèi)大豆港口存量降至2009年的水平，在港口庫存從400萬噸重回峰值的區(qū)間里，可以消化約300萬噸的庫存，可以預(yù)見，這個缺口補(bǔ)齊的速度也將是很快的，但時間節(jié)點(diǎn)不是現(xiàn)在。在期貨5月合約交割之前，國內(nèi)大豆港口分銷價格、大豆加工產(chǎn)品價格都將受到較強(qiáng)支撐，這也給了國內(nèi)大豆下游產(chǎn)品喘息的空間。

H7N9題材相對挺價油脂板塊

3月末爆發(fā)、至今未散的H7N9禽流感疫情受到了資本市場的普遍關(guān)注。受此影響，多地已暫?；钋萁灰住Ｇ菪箫曫B(yǎng)市場表現(xiàn)蕭條，會直接影響飼料需求，后期配合大豆的大量到港，豆粕價格，尤其是缺乏新作題材的9月合約價格，壓力明顯。

油粕價格在壓榨利潤平衡中存在此消彼長的關(guān)系，因此豆粕遭遇的題材拖累對油脂價格有間接挺價作用。4月10日公布的馬來西亞棕櫚油庫存數(shù)據(jù)下滑至217萬噸，季節(jié)性的去庫存被看好，短期反彈的力量集中表現(xiàn)在9月合約上。

需要注意的是，在油脂板塊中，除菜籽油受政策影響波幅較小外，豆油和棕櫚油港口商業(yè)庫存都較為龐大，消費(fèi)也未見起色，一直處于被動境地，尚難以預(yù)見幅度較大的單邊上漲走勢。

總體來看，4月份是相對安逸的時間窗口，商品市場有熊市休整的要求。在目前情況下，如果參與短期的油脂交易，我們提出“激進(jìn)型右側(cè)交易”的方法，以嘗試性的思路入場。