目前投資者心理很矛盾，反映在A股市場上，就是大盤上漲、下跌動(dòng)能都不足。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比并不差，藍(lán)籌股的估值在低位，而資金面并不緊張，銀行間隔夜拆借利率2.0238%；另一方面，對國內(nèi)外諸多不確定因素的擔(dān)憂，導(dǎo)致各類投資者都較為謹(jǐn)慎?？磥硪蚱颇壳暗慕┚?，還需要借助預(yù)期之外的利好或利淡因素。否則，大盤將延續(xù)弱平臺整理走勢。

央行數(shù)據(jù)：3月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比多增515億元，高于市場預(yù)期的8500億元左右的水平。3月末，廣義貨幣M2同比增長15.7%，比上月末和上年末高0.5個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)該說，目前市場的資金面是寬松的，但投資者擔(dān)心的是：1、今年1、2、3月，M2同比增長分別為15.9%、15.2%、15.7%，而全年M2管理目標(biāo)是同比增長13%；2、3月末，M2余額103.61萬億元，首次突破100萬億大關(guān)，是美國的1.5倍。上述兩點(diǎn)，讓大家擔(dān)心未來貨幣政策是否會收緊。

由于各種正負(fù)面因素相互交織，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象越發(fā)明顯。1、3月份全社會用電量和發(fā)電量的增長并不樂觀，預(yù)期3月全國全社會用電同比接近零增長，而1-2月累計(jì)同比增長5.5%；2、反映經(jīng)濟(jì)走勢的火車貨運(yùn)量也相對低迷，3月貨運(yùn)發(fā)送量33651萬噸，同比下降2.2%；3、3月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI同比下降1.9%，，環(huán)比持平。PPI已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月處于負(fù)增長區(qū)間，意味著我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢；4、3月官方PMI指數(shù)50.9，雖然高于2月0.8個(gè)百分點(diǎn)，但低于往年的平均水平。

其實(shí)，在股市中任何一條信息都有兩方面解釋。比如：在強(qiáng)勢市場中，市場對新股IPO會解讀為利好，這在2006、2007年中很常見。在弱勢市場中，市場恐懼新股發(fā)行而解讀為利淡。再如：3月信貸增加1.06萬億元，M2同比增長15.7%，在強(qiáng)勢市場對A股有很強(qiáng)的向上刺激，目前市場擔(dān)心貨幣政策是否要收緊。我們認(rèn)為， A股需要一輪“樹信心”行情，為重啟IPO鋪路，否則恢復(fù)新IPO免談。一旦恢復(fù)新股IPO時(shí)間確定，投資者的“恐懼”心理會減輕。但在明確恢復(fù)IPO時(shí)間前，大盤恐將延續(xù)目前的疲弱的走勢。

本輪反彈行情有三個(gè)明顯的熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)。一是金融，金融板塊倚仗其指數(shù)權(quán)重的絕對優(yōu)勢，最早確立反彈基調(diào)；二是房地產(chǎn)及其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，如建材、工程機(jī)械等，反彈邏輯是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期；三是圍繞民生的環(huán)保、醫(yī)藥等主題熱點(diǎn)逐漸形成。但“國五條”出臺前后，第二個(gè)熱點(diǎn)不僅偃旗息鼓，而且拖累大盤下跌。而銀監(jiān)會8號文規(guī)范影子銀行的政策，拖累銀行股、券商股都出現(xiàn)明顯的破位走勢。由于金融股、房地產(chǎn)股這兩大主線同時(shí)出現(xiàn)問題，只剩環(huán)保、醫(yī)藥等主題概念股獨(dú)木難支，大盤進(jìn)入震蕩整理也是必然。

值得關(guān)注的是：1、以往A股市場低迷，投資者都期盼出臺政策性利好。而目前大家并不渴望政策性利好，似乎對A股市場走強(qiáng)不抱太大的希望。即便倉位重的機(jī)構(gòu)，對后市也不敢太樂觀；2、1949點(diǎn)以來，當(dāng)A股市場大跌后，投資者對后市信心不足時(shí)，滬深股市在沒有利好的情況下，或走出一輪上漲，比如1949點(diǎn)至2444點(diǎn)；或拉出長陽線，比如3月5日、3月20日。似乎有一股做多力量在“不經(jīng)意間”發(fā)力，只是近期這股做多力量又不見蹤跡，他們在何時(shí)、何點(diǎn)位再次發(fā)力？這將決定大盤調(diào)整時(shí)間究竟有多長。

上周A股交易結(jié)算保證金凈流出570億元，交易結(jié)算資金余額5870億元，比前一周增加124億元。目前兩市單日交易金額萎縮到1300億元左右，A股市場的后續(xù)資金還是不足。而美國、歐洲股市大幅上漲，對A股市場有正向刺激。這種情況下，除非有新的事件刺激，目前指數(shù)大漲大跌的條件都不具備。目前年線點(diǎn)位是2215點(diǎn)，半年線點(diǎn)位是2198點(diǎn)，2200點(diǎn)附近有利于多方組織有效的抵抗。在經(jīng)歷了3月28日和4月8日兩次利空大跌之后，做空情緒已經(jīng)得到有效宣泄，短期進(jìn)一步大幅下跌的能量并不足。

2008年以來，受美國次債危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，宏觀政策波動(dòng)的時(shí)間周期變短，使得周期性板塊出現(xiàn)較為劇烈的波動(dòng)。由于周期性個(gè)股漲跌往往因諸多不確定因素所引發(fā)，而這些因素把握起來很難，這樣越來越多的機(jī)構(gòu)“厭惡”周期股，更傾向于在受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期影響小的行業(yè)中選擇投資標(biāo)的。對此我們很認(rèn)同，以醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、品牌消費(fèi)等弱周期股票，應(yīng)該給予中、長期關(guān)注，周期類股票更適合根據(jù)“政策擺動(dòng)”、而“擇時(shí)”交易。

還想有所作為的短線資金，或采取“棄大盤、追逐個(gè)股”的策略，等待恢復(fù)新股IPO靴子落地。短期而言，A股市場或依托2200點(diǎn)，醞釀技術(shù)性反彈，前期超跌的個(gè)股也將進(jìn)入板塊輪流反彈階段。只是在目前的A股市場中，如果沒有新的消息面刺激，多數(shù)超跌個(gè)股的反彈力度恐并不強(qiáng)，前期強(qiáng)勢股也面臨很大的調(diào)整壓力。