期貨中國網(wǎng)levitate-skate.com報道

本周以來，豆粕低開高走，探底回升，下跌未能展開，期價再次回歸震蕩格局。豆粕主力合約價格一度跌至去年11月以來的低位。今日（4月12日）豆粕高開高走，震蕩上行。截至收盤，豆粕主力合約M1309報收于3157，最高3158，最低3121，較上個交易日上漲47點（1.51%）。對于這樣的行情，期貨中國網(wǎng)連線了大越期貨分析師田和亮，為投資者分析行情走勢。

大越期貨田和亮：此前，由于巴西港口堵塞，大豆到貨偏少；生豬存欄量整體偏高，豆粕需求旺盛，市場擔憂國內(nèi)現(xiàn)貨豆粕供應偏緊，支撐了豆粕價格。但是隨著時間推移，前期利多逐步消化，并且豆粕供應和消費格局都發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而造成了這一波下跌行情。

首先是供應方面，豆粕供應從偏緊變?yōu)榱吭鰞r跌。一方面，巴西港口大豆裝運最困難時期可能已經(jīng)結束，3月下半月阿根廷已經(jīng)開始大豆出口，預計4月份國內(nèi)大豆到港量將至少有420萬噸以上，高于目前350萬噸左右的月度消費量；而5月大豆的進口大豆數(shù)量預計將超過600萬噸，所以豆類供應偏緊格局將緩解。另一方面，隨著CBOT大豆期貨價格的下跌，國內(nèi)豆類成本也逐步回落。高盛集團將未來6個月和12個月的大豆價格預估從13美元/蒲式耳下調(diào)到12.5美元/蒲式耳。如果按照這個價格計算，北美大豆到港成本為3989元/噸，南美大豆到港成本為3714元/噸，折算成豆粕成本分別為3395元/噸和3045元/噸，遠低于目前現(xiàn)貨價格，對遠期合約價格造成打壓。

另外是需求方面，豆粕需求出現(xiàn)下降。一方面，飼料廠商對于豆粕現(xiàn)貨后期走勢較為看空，近期豆粕現(xiàn)貨成交總體偏淡，部分油廠豆粕庫存水平緩慢增加，個別南方油廠甚至面臨憋庫現(xiàn)象，油廠的銷售積極性明顯回升。另一方面，國內(nèi)生豬病情多，養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)虧死，養(yǎng)殖戶補欄意愿低；加之近期H7N9禽流感來襲，南京、上?；钋萁灰资袌鲋兄梗萑忸愋枨箐J減，價格也明顯下跌，使得后期的禽類存欄減少，飼料消費回落，豆粕需求減少。

大越期貨田和亮：受美豆現(xiàn)貨供應偏緊影響，今天國內(nèi)豆粕出現(xiàn)高開高走且走勢較強，但筆者認為豆粕反彈空間有限，后市豆粕價格仍將承壓。

首先，美國農(nóng)業(yè)部報告定調(diào)豆類中期偏弱走勢。4月份美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告顯示，維持對巴西大豆8350萬噸和阿根廷大豆5150萬噸的產(chǎn)量預期；同時下調(diào)中國年度進口數(shù)量200萬噸至6100萬噸。受南美大豆增產(chǎn)和中國需求放緩影響，美國農(nóng)業(yè)部將全球2012/13年度大豆期末庫存從3月預估的6021萬噸上調(diào)至6260萬噸，高于市場預期，也確認國際大豆供應偏緊格局將出現(xiàn)緩解，利空豆類價格。

其次，南美季節(jié)性壓力依舊。雖然巴西港口堵塞對大豆出口造成影響，但其不改南美增產(chǎn)格局。而近期隨著巴西港口的擁塞緩解，市場的焦點繼續(xù)關注供應的增加。巴西2012/13年度大豆出口預估為3675萬噸，阿根廷2012/13年度大豆出口預估為1035萬噸，外加巴拉圭出口，預計4月份后，將有超過5000萬噸的南美大豆供應國際市場，季節(jié)性供應壓力將打壓豆類價格。

最后，豆粕需求疲軟延續(xù)。雖然目前豆粕需求已經(jīng)出現(xiàn)減少，但是最壞的時期還未過去。目前疫情管理較好情況下，生豬養(yǎng)殖虧損達到了100元/頭，而控制較差的養(yǎng)殖戶甚至出現(xiàn)了200-300元/頭的虧損，當前病情仍未穩(wěn)定，加上養(yǎng)殖戶對后期行情的不樂觀養(yǎng)殖戶補欄意愿不足，能繁母豬淘汰情況增多，使得后期生豬存欄數(shù)量減少的可能性增加；而禽流感效應猶存，禽肉價格大幅下滑，養(yǎng)殖戶補欄意愿跌至冰點，極大程度影響了后期禽類存欄，導致豆粕后市需求將繼續(xù)減少。

所以，從后市來看，豆粕現(xiàn)貨供應將有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格有望出現(xiàn)下跌；而豆粕需求疲軟，無法支撐價格，預計豆粕價格反彈承壓，投資者保持偏空思路，逢反彈拋空操作為主。

受訪者: 大越期貨田和亮

期貨中國網(wǎng)編輯李婷整理

2013年4月12日