近期商品市場表現(xiàn)疲弱。不過，在禽流感來襲之際，菜粕表現(xiàn)相對強勢。菜粕主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖，禽流感導(dǎo)致雞肉、蛋類消費驟降，而魚類水產(chǎn)的需求量則因為替代效應(yīng)而增加。

從時間看，菜粕下游需求也將進入旺季。預(yù)計菜粕有望成為市場新寵。

原料成本提升，或現(xiàn)油弱粕強。當前油菜籽正值結(jié)莢和鼓粒期。從全國第一大油菜籽主產(chǎn)省湖北荊州地區(qū)的生產(chǎn)情況看，株高較矮，但長勢較為壯實。具體看，今年株高1.4-1.5米，同比去年1.6米低0.1-0.2米；分枝14層，同比去年16層少2層；單株莢數(shù)150個，同比去年少6個。當前油菜產(chǎn)區(qū)的氣候條件較好，今年油菜長勢比較理想，含油量預(yù)計達到35%-38%，高于去年的33%。最終產(chǎn)量還依賴于天氣的配合。近期的陰雨天氣集中在長江流域中下游，影響油菜籽的生長。

相對而言，油菜籽的生產(chǎn)成本提升較為確定。平均每畝投入從413元上漲到420元，約2%，其中種子的上漲幅度最大，約為20%。國家每年出臺油菜籽的收購指導(dǎo)價，近三年分別為1.95元/斤、2.3元/斤和2.5元/斤，呈逐年增長，年均增長率為13%。依此計算，預(yù)計2013年收購指導(dǎo)價為2.8元/斤。按照42%的出油率計算菜油成本為13000元/噸，當前的菜油價格難以令菜籽壓榨廠滿意，廠商預(yù)計以挺粕價格來維持利潤目標。

下游消費回升，加速去庫存。本來二季度將進入菜粕的需求旺季，而當前的禽流感事件導(dǎo)致魚類需求出現(xiàn)提前走好跡象。為了預(yù)防H7N9禽流感，江蘇省南京市關(guān)閉全市家禽銷售市場，南京市民放棄吃活口雞鴨改吃豬肉和水產(chǎn)品。部分水產(chǎn)品價格開始走高，特別是魚蝦價格上漲最明顯。水產(chǎn)養(yǎng)殖的飼料需求提前釋放，或提振菜粕價格。

菜粕多用于水產(chǎn)飼料，并且具有相對的穩(wěn)定和不可替代性，這主要因為菜粕蛋白適合魚類的腸道。同時菜粕主產(chǎn)區(qū)和水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)重合，菜粕地域上具有優(yōu)勢。水產(chǎn)養(yǎng)殖一般3~4月投苗，每年的6-8月為水產(chǎn)飼料消費旺季，11月集中出槽。6月菜籽集中上市，而菜粕的供應(yīng)也達到高峰。

然而從產(chǎn)業(yè)鏈看，水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)的飼料庫存偏低，從采購到生產(chǎn)和銷售一般控制在一周以內(nèi)。因此總體上，庫存集中在菜油壓榨廠，油廠議價能力強。伴隨下游需求的增長，上游出貨價格或呈水漲船高的態(tài)勢。

實際上，水產(chǎn)飼料的價格一直在上升通道，從歷史數(shù)據(jù)看，水產(chǎn)飼料對魚粉用量占其總量的變化由1988年的10%提升至2000年的35%。魚粉價格則從1988年到2012年上漲了5倍以上。而預(yù)計2013年魚粉進口量將下降30%，菜粕的需求可能會因此增長。

總體上，下游需求提前釋放，將提前引爆菜粕的上漲行情。預(yù)計上方空間在10%-20%左右。建議投資者積極布局多單，止損2100。