近期商品市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱。不過(guò)，在禽流感來(lái)襲之際，菜粕表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。菜粕主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖，禽流感導(dǎo)致雞肉、蛋類(lèi)消費(fèi)驟降，而魚(yú)類(lèi)水產(chǎn)的需求量則因?yàn)樘娲?yīng)而增加。

從時(shí)間看，菜粕下游需求也將進(jìn)入旺季。預(yù)計(jì)菜粕有望成為市場(chǎng)新寵。

原料成本提升，或現(xiàn)油弱粕強(qiáng)。當(dāng)前油菜籽正值結(jié)莢和鼓粒期。從全國(guó)第一大油菜籽主產(chǎn)省湖北荊州地區(qū)的生產(chǎn)情況看，株高較矮，但長(zhǎng)勢(shì)較為壯實(shí)。具體看，今年株高1.4-1.5米，同比去年1.6米低0.1-0.2米；分枝14層，同比去年16層少2層；單株莢數(shù)150個(gè)，同比去年少6個(gè)。當(dāng)前油菜產(chǎn)區(qū)的氣候條件較好，今年油菜長(zhǎng)勢(shì)比較理想，含油量預(yù)計(jì)達(dá)到35%-38%，高于去年的33%。最終產(chǎn)量還依賴(lài)于天氣的配合。近期的陰雨天氣集中在長(zhǎng)江流域中下游，影響油菜籽的生長(zhǎng)。

相對(duì)而言，油菜籽的生產(chǎn)成本提升較為確定。平均每畝投入從413元上漲到420元，約2%，其中種子的上漲幅度最大，約為20%。國(guó)家每年出臺(tái)油菜籽的收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)，近三年分別為1.95元/斤、2.3元/斤和2.5元/斤，呈逐年增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率為13%。依此計(jì)算，預(yù)計(jì)2013年收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)為2.8元/斤。按照42%的出油率計(jì)算菜油成本為13000元/噸，當(dāng)前的菜油價(jià)格難以令菜籽壓榨廠滿意，廠商預(yù)計(jì)以挺粕價(jià)格來(lái)維持利潤(rùn)目標(biāo)。

下游消費(fèi)回升，加速去庫(kù)存。本來(lái)二季度將進(jìn)入菜粕的需求旺季，而當(dāng)前的禽流感事件導(dǎo)致魚(yú)類(lèi)需求出現(xiàn)提前走好跡象。為了預(yù)防H7N9禽流感，江蘇省南京市關(guān)閉全市家禽銷(xiāo)售市場(chǎng)，南京市民放棄吃活口雞鴨改吃豬肉和水產(chǎn)品。部分水產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始走高，特別是魚(yú)蝦價(jià)格上漲最明顯。水產(chǎn)養(yǎng)殖的飼料需求提前釋放，或提振菜粕價(jià)格。

菜粕多用于水產(chǎn)飼料，并且具有相對(duì)的穩(wěn)定和不可替代性，這主要因?yàn)椴似傻鞍走m合魚(yú)類(lèi)的腸道。同時(shí)菜粕主產(chǎn)區(qū)和水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)重合，菜粕地域上具有優(yōu)勢(shì)。水產(chǎn)養(yǎng)殖一般3~4月投苗，每年的6-8月為水產(chǎn)飼料消費(fèi)旺季，11月集中出槽。6月菜籽集中上市，而菜粕的供應(yīng)也達(dá)到高峰。

然而從產(chǎn)業(yè)鏈看，水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)的飼料庫(kù)存偏低，從采購(gòu)到生產(chǎn)和銷(xiāo)售一般控制在一周以?xún)?nèi)。因此總體上，庫(kù)存集中在菜油壓榨廠，油廠議價(jià)能力強(qiáng)。伴隨下游需求的增長(zhǎng)，上游出貨價(jià)格或呈水漲船高的態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，水產(chǎn)飼料的價(jià)格一直在上升通道，從歷史數(shù)據(jù)看，水產(chǎn)飼料對(duì)魚(yú)粉用量占其總量的變化由1988年的10%提升至2000年的35%。魚(yú)粉價(jià)格則從1988年到2012年上漲了5倍以上。而預(yù)計(jì)2013年魚(yú)粉進(jìn)口量將下降30%，菜粕的需求可能會(huì)因此增長(zhǎng)。

總體上，下游需求提前釋放，將提前引爆菜粕的上漲行情。預(yù)計(jì)上方空間在10%-20%左右。建議投資者積極布局多單，止損2100。